是谁，多次把比尔·盖茨推上首富宝座？

在最新的福布斯2020全球富豪榜上，微软创始人比尔·盖茨以1072亿美元的身家位列富豪榜第二，仅次于亚马逊的杰夫·贝佐斯。

比尔·盖茨是福布斯财富榜上的常客，常年蝉联福布斯世界富豪榜首富。从1995年以129亿美元身家首次登上福布斯至今，比尔·盖茨已17次登顶福布斯财富榜，身家翻了近10倍。在很多人的印象中，比尔·盖茨的财富来自微软，1992年的时候，比尔·盖茨持有微软大约45%的股份，但也正是从这一年开始，比尔·盖茨开始以每个季度800万-2000万股的速度稳定减持微软股份。

根据金融数据提供商Factset的数据，到2020年，比尔·盖茨持有的微软股份已减少至1.36%，在将近30年的时间里，他通过减持微软股份累计套现500多亿美元，再加上每年从微软的分红，比尔·盖茨总计获利600多亿美元。如果扣去捐赠给盖茨基金会的300亿美元，再加比尔·盖茨手上持有的微软股票价值，按照微软最新的股价计算，离现在超过千亿的身家还有一定的距离。

那么比尔·盖茨的财富是从何而来，他又是如何管理自己的巨额财富的？这就不得不提比尔·盖茨背后隐秘低调的家族办公室——Cascade Investment（瀑布投资）。

Cascade Investment成立于1994年，总部位于美国华盛顿的Kirkland，目前员工约100人左右。根据英国《金融时报》的描述，Cascade Investment对自己的定位并不是一家家族办公室，而是一家纯财务管理公司，只不过它只服务于比尔·盖茨家族的财富管理。

为了更好地实现财富增值，比尔·盖茨还在1994年挖来了Michael Larson，担任比尔-梅琳达·盖茨盖茨投资（Bill and Melinda Gates Investments，BMGI）的首席投资官，他的主要职责就是通过Cascade Investment来管理比尔·盖茨家族的财富。

员工眼中沉默寡言甚至有很强控制欲的Michael Larson，有一套自己的投资哲学：他的投资风格为保守型，采取长期持有策略，换手率较低。比尔·盖茨和梅琳达对Micheal Larson的投资指导是用更加广泛的投资渠道多样化信托基金的投资；从选股偏好上，则偏好“具有伟大的商业模式，经得住长期考验的公司”。这就奠定了Cascade Investment的投资策略——分散投资，减少比尔·盖茨对科技行业的风险敞口。

在这个投资策略的指导下，在过去20多年里，Cascade Investment将比尔﹒盖茨的财富版图扩展到零售、媒介、交通、快消、餐饮、保险、通信、酒店等多个行业，其中包括阿里巴巴、亚马逊、Twitter、Apple、沃尔玛、可口可乐、四季酒店、麦当劳、加拿大国家铁路、伯克希尔哈撒韦等明星企业。

1986年微软上市时，微软股票价值占到比尔·盖茨总财富的99%左右。相比之下，按照2020年6月30日微软的股价203.51美元计算，比尔·盖茨手中持有的1.36%微软股票的价值，约为209亿美元，占到比尔·盖茨1072亿美元财富总额的25%左右。20多年来，比尔·盖茨家族办公室一直在多元化比尔·盖茨的投资，扩大其财富版图，不断降低对单一投资的倚重。

市场上曾有一种声音认为，如果比尔·盖茨当初没有减持微软股票，随着微软市值水涨船高，比尔·盖茨如今的身家已经超过3000亿美元，按微软最新的市值1.54万亿美元算，比尔·盖茨的身家已经接近7000亿美元，也许他在世界首富位置上待得时间会更久。

但从比尔·盖茨家族财富的变化中可以看到这样一个规律：在2000IT泡沫破裂、2008年金融危机等经济下行期，比尔·盖茨的财富总值受整体经济趋势影响有所缩减，但表现优于微软；一旦经济进入复苏期，比尔·盖茨的财富总值则比微软市值增长得更快。

通过家族办公室，将财富分散投资到不同的领域，降低了比尔·盖茨财富流失的风险。据报道，由于Michael Larson的保守策略，在2008年金融危机时期，Cascade Investment的损失低于该行业的全年平均水平，自1995年以来，Larson为比尔·盖茨的财富带来了约11%的年复合回报率。

Michael Larson是符合比尔·盖茨预期的投资管理人。他毕业于芝加哥大学，21岁即获得MBA，在Arco负责过合并与收购，后来加入Putnam Investment，负责债券基金。就在他计划在芝加哥收购一家资产管理公司的时候，接到了比尔·盖茨猎头的电话，当时的比尔·盖茨刚刚开掉了一个深陷银行欺诈丑闻的投资人，想找一个在投资上相对保守的资产管理人。

Michael Larson本人也表示：“我是一个风险厌恶者，我们选股的标准之一是该公司的市场表现与微软公司股票没有关系。”会发现Michael Larson基本上不持有“高科技”股，清华大学五道口金融学院家族办公室课题组的研究发现，Cascade Investment的投资组合中，盖茨70%的财富投资于美国短期国债和公司债券，在新兴国家债市拥有部分头寸。在剩余的30%里，50%为PE基金，33%由与微软无相关性、甚至于科技股反周期的股票组成（能源、食品等），最后17%由石油、房地产等实物资产组成。

这么来看，超净值富豪都是风险厌恶者，同时也从一个侧面解释了，为什么比尔·盖茨持续减持微软股票，因为通过分散投资来降低风险，不把鸡蛋放在一个篮子里，是他们的投资准则。