欧元区2020宏观展望

　　欧元区2020宏观展望

　　国内需求应继续支持增长

　　在预计2019年为1.2％之后，我们预计2020年欧元区的GDP增长为1.0％。就国家而言，我们期望更多制造业密集型国家的表现不及国内驱动型国家。因此，我们预计2020年德国的增长率为0.7％，意大利的增长率为0.4％，而我们预计法国和西班牙将保持相对的韧性，分别增长1.2％和1.7％。

　　预计明年内需特别是家庭消费将继续是主要的增长动力。持续的创造就业机会，再加上工资上涨，应继续为家庭支出提供支持。信贷条件应继续支持商业投资和建设。有利的银行贷款条件和财政政策也应支持消费者支出的增长势头。

　　预计到2020年，整个欧元区的财政政策将温和扩张，但会有一些显着变化。在德国，在柏林决定推出一项重要的财政计划之前，我们可能需要看到经济大幅恶化。劳动力市场恶化的任何迹象都可能是决定性的。

　　我们认为，2020年欧元区经济衰退的可能性仍然很小。我们认为，内需应继续支持增长，并防止经济陷入严重下滑。另一方面，出口复苏的迹象仍然很少。工业生产正在显示稳定的迹象，但均衡仍然脆弱，将部分取决于政治决策。

　　虽然无协议退欧，美国对欧盟生产汽车的进口关税，中美之间贸易争端的加剧，美国经济衰退或意大利的另一场政治不确定性都不属于我们的基准情景，但它们确实构成了GDP预测的下行风险。相比之下，上行风险可能以贸易紧张局势迅速缓解，全球贸易复苏强于预期或重大财政刺激的形式出现。

　　我们预计工资增长的增长将支持欧元区核心通货膨胀率的逐步恢复。我们预计2019年整体通货膨胀率平均为1.2％，2020年为1.4％，核心通货膨胀率分别为1.0％和1.2％。

　　除非发生大规模的衰退冲击，否则我们预计欧洲央行将维持非常宽松的货币立场，同时调整一些政策工具。在我们的基准情景中，我们认为2020年不会降息。但是，作为量化宽松计划的一部分，欧洲央行应继续每月购买200亿欧元资产，同时资产构成不变。可能在2020年进行的欧洲央行决策战略审查也将引起关注。