美银美林2020年市场展望：利润上升，经济放缓，全球化见顶，常规投资结束

　　美银美林2020年市场展望：利润上升，经济放缓，全球化见顶，常规投资结束

　　据美银美林全球研究（BofA Merrill Lynch Global Research）称，随着全球市场进入新的一年，今年后期牛市收益的主要驱动因素有望发生转变。在世界上坚定。在未来一年的展望中，研究团队预测，随着贸易战紧张局势的缓解以及相对较低的衰退风险，春季经济将触底反弹。

　　主要亮点包括：

　　随着全球经济在第一季度触底，预计到2020年股票将轻松胜过债券，而货币政策仍然宽松。将股票的60％分配给债券并将40％分配给债券的传统想法不太可能在2020年代幸存下来。

　　一项临时的，中肯的中美贸易协议应该会在美国总统大选之前暂时缓解贸易问题，并为年中，在美国利率和美元疲软的带动下的全球经济小幅增长铺平道路。

　　美国公司收益的回升应该会刺激人们期待已久的资本支出的增长，并将标准普尔500指数提升至3300的另一年终高点，即比当前水平高6％。与趋势相反，明年美国股票收益预期将落后于欧洲和新兴市场股票的收益预期。

　　明年高级别债券的总回报率可能达到6％，这使得美国公司信贷在面对12万亿美元负收益债券的世界中尤其具有吸引力。在有利的利差的支持下，外国投资者的流入预计仍将保持强劲，但今天的债券市场“泡沫”可能成为市场最大的脆弱性。

　　美银美林全球研究部主管坎德斯·布朗宁说： “ 新年和十年开始于有史以来最长牛市的尾声，尽管近期收益强劲，但投资者的焦虑情绪仍处于较高水平。” “ 许多驱动因素-中央银行政策，全球化，石油-已经达到顶峰，并且新的经济范式正在出现，以应对世界社会，环境，政治和经济体系面临的一系列挑战。我们认为，与其专注于不利因素，不如为投资者提供机会，接下来会发生什么。”

　　在今天在纽约举行的年度美国银行美林年度前瞻展望演讲中，该公司的高级战略家和经济学家讨论了在未来一年以及整个2020年代正在改变经济和投资范例的总体主题。其中值得一提的是，在全球化带来的好处推动下，经济增长持续了三十年之后，向更牢固的地方和地区经济联系的转变–不受限制的，跨境的商品，人员和资本自由流动，奖励了廉价劳动力和低廉的消费者价格。从全球化到本地化以及其他全球宏观趋势的转变，巩固了美银美林明年市场和经济前景的大部分。

　　未来一年对市场和经济的宏观宏观呼吁是：

　　全球增长放缓：全球GDP预计将从2018年的3.8％放缓至2019年和2020年的3％以上。欧洲应该稳定在1％左右，而低于市场共识的呼吁则认为中国的增长将从6.1％放缓至5.6％ 。通货膨胀率可能会从今年的3.1％下降到2021年的2.7％，而政策利率将保持不变且财政政策将保持冻结状态。

　　尽管基本面强劲，但美国经济增速放缓：预计美国GDP趋势将放缓，未来两年平均增长1.7％。从积极的一面来看，通货膨胀应保持平缓，到2020年底PCE核心通货膨胀率将在2％左右。美联储预计在可预见的未来不会采取进一步的利率行动，除非前景发生重大变化触发此举。 。鉴于美联储专注于避免经济衰退，进一步削减利率的风险大于加息。

　　美国股市小幅上涨，美国以外地区上涨空间更大：预计到年底，标准普尔每股收益将增长8％，达到177美元，而回报率可能将完全由公司收益与市盈率的倍数增长所驱动。新兴市场和欧洲可能在2020年提供更多上涨空间：美国和世界其他地区的定位拥挤，并估计国外修订版超过美国修订版，这支持了向全球股市的轮换。三个重要的战术轮换要求分配从增长到价值，从大盘股向小盘股，以及从美国到世界其他地区的转移。

　　由于货币政策的支持，利率暂停出现下跌：预计美国利率将在2020年成为领头羊，下行风险有所减少，重新定价可能会更高。十年期利率预计将从2019年底的2％上升到2020年 的1.8％。收益率曲线在短期内仍可能受到美联储宽松预期的缩减，而掉期曲线预计将趋于平缓。美联储的行动释放了其他央行的放松情绪，除中国外，预计许多央行也将在明年暂停利率行动。

　　信贷周期持续：尽管全球增长疲软，但美国投资级公司的盈利预计仍将增长9％，高于2019年的1％，利差收窄10个基点，总回报率达到4％至6％。发行总量可能下降4％，至11.37万亿美元，而净发行量下降21％，至3,990亿美元。到2020年，尽管收益将是最大的风险，但预计11年期高收益信贷周期将继续滚动。明年的违约率应稳定在4％，因为利差会升至450个基点。关键的战术轮换要求发行规模更大的发行人规模较小，散布持续时间越短，发行周期越长。

　　新兴市场的复苏取决于贸易：中美贸易战的结果对于2020年新兴市场的前景至关重要。预计新兴市场的总回报将占当地债务的7.1％，但仅占外债的2.6％。拉丁美洲正在以巴西和安德烈亚经济体为首的周期性复苏，而阿根廷新政府则面临极端的经济挑战。新兴欧洲，中东和非洲地区将以特质因素为主，埃及和俄罗斯的本地市场以及肯尼亚和尼日利亚的外债受到青睐。

　　美元疲软：随着政策不确定性的减少，美元有望在2020年走弱。欧元和英镑也应受益于英国退欧不确定性的解决，欧元/美元和英镑/美元分别升至1.15和1.39。全球增长强劲和美元疲软将有助于支撑新兴市场。预计美元/日元将跌至103，而澳元/日元和东盟外汇将因全球通货膨胀而大幅升值。

　　大宗商品的温和增长对冲通胀风险：滚动收益率的正增长应该会支持2020年大宗商品的回报，并且预计能源，金属和农业领域的分散。到年中，布伦特原油价格可能升至每桶70美元，而柴油价格可能接近100美元/桶。 美国夏季天然气价格可能跌破200万美元英国热量单位，因为冬季后远期结余继续走弱。周期性原材料应受益于潜在的库存补充周期，美联储的宽松政策以及临时的中国贸易协议，从而提供有吸引力的通胀对冲。尽管铜和镍可能在2020年反弹，但黄金和贵金属的前景更为谨慎。

　　部门的权重和轮换：在制造业经济和临时贸易协议出现新迹象的同时，建议的工业部门权重已从市场权重转向超重。鉴于2020年美国总统大选后贸易战有可能重新升级，并从贸易战演变为技术战，信息技术从超重转移到了市场重量。

　　–增持：金融，可自由支配的消费者，工业，公用事业

　　–市场增持：技术，通信服务，医疗保健，能源–增持 不足：

　　房地产，消费必需品，材料

　　鉴于宏观趋势影响着市场，照常投资可能会结束。本地化而不是全球化对全球增长具有重要意义，道德资本主义的兴起正在改变企业行为，将重点从股东转移到利益相关者。投资者应考虑2020年及以后的一些长期趋势：（1）从全球到本地；（2）从贸易战到技术战；（3）从债券到股票；（4）从短期收益到长期收益长期增长，其中环境，社会和治理（ESG）的考虑因素可以帮助隔离长期增长的故事。

　　要了解有关这些主要主题的更多信息，请收听Candace Browning主持的播客，“ 2020年将为市场和我们的财务生活带来什么。”

　　美国银行美林全球研究业务

　　美国银行美林全球研究业务覆盖全球3,000多种股票和1,250贷项，在许多外部调查中均位列第一。最近，该集团被《机构投资者》杂志评为2019年全球第一大研究公司； 在2019年机构投资者全球固定收益研究调查和新兴EMEA调查中排名第一； 在2019年全美机构投资者调查中排名第二； 在2019年《机构投资者全亚洲和全欧洲》调查中排名第四。有关引用的任何奖项的更多信息，请访问https://go.bofa.com/awards。

　　美国银行

　　美国银行是世界领先的金融机构之一，为个人消费者，中小型市场企业和大型公司提供全面的银行，投资，资产管理以及其他金融和风险管理产品与服务。该公司在美国提供无与伦比的便利，通过大约4,300个零售金融中心为大约6,600万消费者和小型企业客户提供服务，其中包括大约2,400个借贷中心，带有消费者投资金融解决方案顾问的2,600个金融中心和1,900个商业中心；大约16,600台ATM；屡获殊荣的数字银行业务，拥有近3800万活跃用户，其中包括约2900万移动用户。美国银行是财富管理的全球领导者，公司和投资银行业务以及涉及各种资产类别的交易，为全球的公司，政府，机构和个人提供服务。美国银行通过一套创新，易于使用的在线产品和服务，为大约300万小企业主提供了行业领先的支持。该公司通过在美国，其领土和大约35个国家/地区的运营为客户提供服务。美国银行股票（纽约证券交易所：BAC）在纽约证券交易所上市。该公司通过在美国，其领土和大约35个国家/地区的运营为客户提供服务。美国银行股票（纽约证券交易所：BAC）在纽约证券交易所上市。该公司通过在美国，其领土和大约35个国家/地区的运营为客户提供服务。美国银行股票（纽约证券交易所：BAC）在纽约证券交易所上市。

　　“美国银行美林”，“美国银行”和“美国银行证券”是美国银行公司的全球银行和全球市场部门使用的营销名称。贷款，其他商业银行业务以及某些金融工具的交易由美国银行公司的银行分支机构在全球范围内执行，包括美国银行，北美，FDIC成员。证券和金融工具的交易，战略咨询以及其他投资银行活动，是由美国银行公司的投资银行分支机构（“投资银行关联公司”）在全球范围内进行的，包括在美国的美国银行证券公司和美林专业清算公司（Merrill Lynch Professional Clearing Corp.）都是注册代理交易商和SIPC成员，在其他司法管辖区，由本地注册实体。美国银行证券有限公司和美林专业清算公司已在CFTC注册为期货佣金商人，并且是NFA的成员。