TAG Associates首席投资策略师Jeff Tumolo-资产经理选择的关键标准

　　TAG Associates首席投资策略师Jeff Tumolo-资产经理选择的关键标准

　　TAG的首席投资策略师Jeff Tumolo在Hedge Interview上坐下来，聊了谈投资尽职调查程序的重要性以及使我们的基金独特的原因。

　　显示重点

　　在本集中，杰夫和我谈到：

　　这个多家族办公室的独特之处

　　TAG的新经理资格认证方法

　　TAG如何寻找新经理

　　TAG通常为新兴管理人员分配多少

　　资产经理在联系TAG之前应该做的最重要的事情

　　行情/高架

　　“ 我认为选择任何经理人最重要的是，他们产生超额收益的过程是一个可持续的过程 ，而他们试图从中提取超额收益的区域，资本市场具有可持续的，可定义的他们可以继续利用的效率低下。”

　　“ 根据策略和资产类别，我们的经理比典型的经理或指数具有一定优势总是很重要，但取决于需要不同专业知识和差异水平的策略。“

　　“ TAG在我们的研究小组中每年召开700多次经理会议。其中一些只是对现有管理人员的跟进，但绝大多数都在寻找新的管理人员，尤其是我们希望找到尚未建立？？能吸引更广泛竞争环境关注的业绩的人才，因此我们“正在寻找具有良好血统和我们认为会导致差异化的过程的经理…”

　　“……多年来，我们已经建立了许多农场小组，以向这些新经理分配少量资金，并尽早介入并更好地了解他们的过程。整体而言，这是一次非常成功的努力。”

　　笔录： 2019年11月，TAG Associates首席投资策略师Jeff Tumolo

　　JB：欢迎来到对冲面试。我是主持人珍妮弗·布鲁诺（Jennifer Bruno），今天在“投资者观点”系列中，我正在与杰夫·图莫洛（Jeff Tumolo）交谈。Jeff是TAG Associates的首席投资策略师，TAG Associates是位于纽约的多家族办公室，管理资产超过80亿美元。在TAG Associates，Jeff制定了公司的全公司宏观战略和公司的战术战略。他是客户账户的投资组合经理，也是TAG不良债券基金的投资组合经理。Jeff也是TAG投资委员会的成员。自2000年以来，他一直在TAG Associates工作，在此之前，Jeff曾是Schwab Investment Management的基金产品基？？金高级分析师。Jeff在康奈尔大学获得理学学士学位，并在康奈尔大学约翰逊学院获得了MBA学位。谢谢您今天就加入我们。杰夫。我非常期待了解您在TAG的经验以及您对资本分配流程的见解。

　　JT：谢谢你有我。

　　JB：因此，请向我们介绍TAG及其在公司中的角色。让我们了解哪种类型的公司TAG。

　　JT：TAG是一家成立于1983年的多客户家族办公室，因此我们从事多客户业务已经有一段时间了。我于1999年加入公司。我们是一家提供全方位服务的家族办公室，我们从事从会计，税收，房地产计划，信托管理到资产管理的所有工作。正如您所说，我们管理的资产超过80亿美元，我们为110多个客户提供服务。

　　JB：您会评估哪种类型的投资？您的主要资产是什么？

　　JT：好吧，使TAG更具特色的一件事就是我们三分之一的资产被投资于替代品。最初，这是因为我们的许多第一批客户都是第一代财富，并且拥有大量旧资产，并随身携带。我们已经建立了一支强大而强大的团队，并且在替代方案方面拥有悠久的历史，因此我们三分之一的资产都在替代方案上。另外三分之二是传统股票和债券。

　　JB：对于那些另类资产，您会说什么是您做出分配决策的主要标准？显然，必须有性能和跟踪记录，但是对于TAG而言，进行分配重要的是什么？

　　JT：我认为选择任何经理人最重要的是（他们）产生超额收益的过程是一个可持续的过程，而他们试图从中获得超额收益的区域，资本市场具有可持续性，他们可以继续利用的明显效率低下。

　　JB：您拥有独特或竞争优势对您有多重要？

　　JT：根据策略和资产类别，我们的经理要比典型经理或指数具有一定优势总是很重要，但是取决于需要不同专业知识和差异化水平的策略。因此，如果这是一项合并套利策略，则需要高度的成熟度，并且需要对一些深奥的统计数据和其他度量方法有深入的了解。如果是大盘值增长经理，那么差异化和复杂性可能会减少，就市场视野或观点而言，差异化可能会更大。

　　JB：您包括哪些类型的另类基金。您是否有各种各样的产品，或者倾向于采用典型的策略？

　　JT：非常广泛。我们绝大多数的另类投资是绝对回报策略。第二大是对冲股票策略。尽管在所有私募股权中，我认为这些数字可能有些相似。然后，当我们进入诸如生物技术和风险投资之类的更棘手的事物时，通常这将只是我们所做工作的一小部分。

　　JB：您认为哪些（战略）领域真的很饱和？

　　JT：套期保值的股票越来越难找到差异化的策略，我认为尤其是在美国，多头/空头经理过多。

　　JB：您考虑新兴的经理吗？

　　JT：是的。

　　JB：它们如何适应投资组合中的事物？您如何评估新兴管理者？它们适合哪里？

　　JT：TAG在我们的研究小组中每年召开700多次经理会议。其中一些只是对现有经理的跟进，但绝大多数都在寻找新经理，尤其是我们希望找到尚未建立？？能吸引更广泛竞争环境关注的业绩的人才，因此我们我们正在寻找具有良好血统书系的经理，我们认为这会导致差异化，并且我们多年来建立了许多农场团队，为这些新经理分配少量资金并尽早介入并了解他们工艺要好一点。整体而言，这是一项非常成功的努力。我们已经能够证明它具有附加值，那些毕业成为全职职位的人通常是我们最好的发现。

　　JB：寻找真正值得分配的后起之星有点像大海捞针。您通常如何找到那些后起之秀？

　　JT ：（经理）来自许多不同的地方。我想说，最成功的（经理）采购机制是通过现有经理或投资界中的其他人员进行的，我们尊重他们的观点，并被介绍给一位年轻的后起之秀。也就是说，我们还一直在梳理（性能）数据库，以寻找一些不寻常的事物，并且可能值得我们（时间）进行更深入的研究。

　　JB：您通常向新兴经理分配多少？

　　JT：根据策略和基金规模的不同，通常在100万至500万美元之间（分配给一位新兴经理人）。

　　JB：您是否需要换档，您如何处理ESG或影响资金？

　　JT：我们在ESG方面的努力很大程度上是客户驱动的。实际上，由他们决定要如何处理ESG。我认为通常有两种方法：一种是以最有效的方式赚钱，然后决定一个人如何分配其慈善捐赠。一些客户已经表达了对ESG的兴趣。我亲自与许多从化石燃料中剥离出来的客户一起工作，我们提出了一种有趣的替代策略，以使他们的投资组合中具有这种能源敞口。

　　JB：根据您的经验，您认为（ESG）是一个增长领域，还是保持兴趣？

　　JT：我认为这是一个增长中的领域，并且由于我们已经吸引了越来越年轻的客户，因此在讨论中越来越多。

　　JB：区块链技术和加密货币等其他较新的空间又如何呢？您是否正在寻找这些基金中的任何一个，还是太新了？

　　JT：我认为区块链在相当一部分投资领域中会占用相当多的带宽。我绝对相信区块链技术在某种意义上是革命性的。有人说互联网像互联网一样具有革命性，我认为这有点极端。另一方面，加密货币非常难以分析或估价。没有任何基本输入可以真正评估某物是否便宜或价格合理。 因此，迄今为止我们所做的努力还相当有限，一直在投资于私募股权基金，该基金专注于使用区块链技术取得进步或破坏现有行业的企业。

　　JB：还有其他您正在研究或评估的领域对于TAG来说是新的吗？

　　JT：我认为我们一直都在关注人迹罕至的地方。现在没有想到的东西。

　　JB：人工智能（AI）呢？

　　JT：投资AI是一件很难的事情，因为根据您所关注的行业或市场领域，其定义是不同的。关于量化策略，我们确实有一项投资于AI驱动的股权策略，并且非常成功。我们希望进一步发展这种关系，但在人工智能起步之初还太早，以至于很难依靠短暂的记录来对未来的表现做出假设。

　　JB：告诉我们有关投资成功的故事，让您印象深刻，以便资产管理人可以感受到打动您的方式。他们做了什么不同的事情，或者只是做了一般的事情，会让您印象深刻。

　　JT：我认为其中很多来自您与个人的对话，但是从总体上看，那些已经在现有的赚钱努力中清楚地记录了他们的过程，但是（也）在以前的职位上能够证明自己的过程的人具有一致的，经过验证的过程来确定良好投资的悠久历史。这些经理为我们提供了很多安慰，特别是如果它是一位新兴经理，而我们没有太多的经验可依靠。这全都与流程的一致性和可重复性有关。

　　JB：对于一个新兴的经理，您将考虑的最低记录是什么？

　　JT：我们考虑过……我们很少，如果我们曾经做过一个全新的基金，我必须认真思考，但是我们会考虑不到一年的业绩，但是我们确实绝对需要第一年审核。因此，如果这是部分年度的记录，但是该部分年度的记录已经过审核，那么这将是我们了解特定经理的第一步。只要我们对流程再次感到满意，就可以投资于其业绩可能不及TAG平均持股时间的经理。

　　JB：我曾经让新兴的经理问我，“如果我有假设的结果怎么办？”

　　JT：有一些方法可以审计假设的结果，如果以这种方式对它们进行了审计，我们将对其进行研究，否则，我们将彻底消除它们。

　　JB：相反，告诉我们一个失误的人，这个错误价值一百万美元。他们做了什么，使您只说：“不，不会发生。”

　　JT：有一个简单的答案。我们对所有经理人进行了背景调查，其中一位经理人对他们的教育历史撒了谎，而这些情况立即被排除在外。原来，这也使我们免于表现不佳的问题，但是您当然知道诚信是尽职调查难题的重要组成部分，并且没有通过测试。这是我马上想到的。

　　JB：在资产经理联系您之前，您会建议他们做什么？显然，如果有人转介给您，那会容易一些。但是，如果有人伸出援手，那么如果他们是对您的“冷门”服务，您会建议的第一件事是什么？

　　JT：这是一个很好的问题。我认为（经理在最初的沟通中最重要的事情是）以某种方式定义（1）以非常清晰，简洁的方式区分其策略的不同方面，（2）为什么他们与其他人不同（3）他们将如何在会议上向我证明这一点。

　　JB：好的，太好了。

　　JT：再次，它回到过程。

　　JB：最后，这是我的最后一个问题…您对明年或今年即将结束有何期待？对于我的一些客人，我想什么都想回答。可能与您的孩子一起或专业。

　　JT：我想说的是，立即想到的是我们目前正在解决的贸易战混乱中的某种解决方案或明确性。我认为这对经济运营领域的两个人也是一个巨大的阻力就像我们投资界的人一样 这种不确定性在未来将是一片巨大的乌云，我希望我们能够在未来12个月内获得某种解决方案或至少某种程度的清晰度。

　　JB：我也希望如此。您不是唯一一个用该答案回答过该问题的人，因此，这绝对是很多理财经理的想法。但是，非常感谢您今天的宝贵时间。您的见解非常有帮助，我知道观看这一集的资产管理人将不胜感激理解这些见解，并在尝试筹集资金时将其带入心中。因此，非常感谢您今天的宝贵时间。

　　JT：非常感谢您的加入。