歌斐资产宁冬莉：2020年市场中性策略发挥空间会小于2019年

　　歌斐资产宁冬莉：2020年市场中性策略发挥空间会小于2019年

　　针对当前A股市场行情，近日歌斐红树林投资业务合伙人宁冬莉发表市场观点指出，疫情不会扭转原有的宏观经济趋势，长期看经济增长质量将不断提升，消费服务业、医疗服务行业、以5G和新能源汽车为代表的新科技行业，将是主要的投资方向。考虑到细分核心资产捕捉难度会加大，建议以主观选股为核心策略，同时辅以阶段性的指数增强策略，进行新年投资价值挖掘。

　　宁冬莉表示，截至目前政府推出了一系列的“稳增长”政策，接下来预计还会有重点瞄准“稳就业”的政策组合拳。展望未来，宁冬莉认为，中国经济将迎来人才红利、城市化以及深化改革开放三大新动力。“在需求端，消费服务占比会逐步增大；在供给端，劳动生产率随人口质量红利释放持续提升。这其中，随着全球创新药研发精细化分工，依靠人力低成本+效率优势，中国创新药研发服务龙头企业会具备很强的竞争优势。”

　　反应到资本市场上，宁冬莉认为，从过往长期表现来看，A股主要指数可以获得8%-9%的年化收益率，但因波动率较高，股票在中国居民的财富配置中占比不到3%，目前还没有成为资源再配置的核心工具。未来，随着无风险利率不可逆的下行和打破刚兑的不断推进，股票资产的吸引力会逐步提升，居民的配置比例还有巨大的上升空间。

　　“当前，A股资产的整体估值相对偏低，其价值并没有充分地显现。未来，A股会在消费、科技、医疗行业持续孕育出一批伟大公司。消费服务业、医疗服务行业、以5G和新能源汽车为代表的新科技行业，将成为未来主要的投资方向。同时，从2019年下半年开始，各行业进入一个周期性复苏期，这也是一个值得关注的投资机会。”宁冬莉说。

　　但宁冬莉也说到，显性的核心资产目前已经被大家广泛拥抱，且在估值溢价上已有所体现。未来，更为细分的核心资产捕捉，也许变得更加困难。同时，随着机构投资者的影响力日益增强和机构化程度进一步提高，优秀资产也会再次分化，这就需要更为深度的研究和挖掘。

　　基于上述分析，宁冬莉指出，投资者应对自身的风险承受度进行客观评估，同时对不同资产的类别特性，以及不同资产在资产组合配置中的角色有着较好的认识。在这基础上，再去进行择时和资产配置。“2020年，我们将以主观选股作为核心策略，会阶段性应用指数增强策略。”宁冬莉认为，2020年市场中性策略的发挥空间会小于2019年，但高频选股或套利策略优势将重新转向基本面多因子。另一方面，择时对冲策略仍然处于相对困难时期，上下空间有限，但宏观策略和CTA等小类策略，由于政策开始明朗，优势会随之显现。