如果你有个有钱的爹，那一定要看这篇“家族办公室投资指南”

　　如果你有个有钱的爹，那一定要看这篇“家族办公室投资指南”

　　家族办公室即是家族的“管家”，也是家族的“家管”。发展至今，家族办公室已成为一个为家族、家族成员、家族企业提供全方位服务的机构。在中国经济继续保持较快发展的背景下，中国富裕家族会呈现继续快速增长的趋势，随着中国富裕家族财富意识的觉醒，寻找合适的财富管理模式已成为他们面临的最为紧迫的任务。Mesh Lakhani 是一位有丰富经验的投资人，在本文中，本文作者Mesh将结合自己管理家族办公室的三年经历，为大家介绍家族办公室投资方面的经验与教训。

　　第一部分：风险投资和初期股权

　　大家好，我是Mesh。现在是我管理我们的个人家族办公室的第三年。

　　这是一个小型的办公室，主要是靠我自己，但我们创造了一个非常强大的投资系统。我们的拨款包括公共投资和私人投资。我们的私人投资是我们一直在创建的网络的结果，也是我们所提供价值的结果。这给予了我们拥有高质量的股权和债务的机会。

　　一个简单的背景介绍

　　我的2008年到2014年是在一个长/短期股权/股权衍生品的家族基金中度过的。我在2014年接管了目前的家族资产。股票市场的估值已经到达峰值，并且利率接近于零。我们的指数组合具有流动性，但是如果没有整体市场的波动，我们就没有收入和增长。我开始寻求风险投资以获得增长，并将债务替代作为一个获得抵押收入的手段。

　　我们现在就要讨论股权了，但是稍后我会更深入地讨论债务替代。

　　投资组合分配

　　增长：风险投资

　　对于在风险投资上进行投资的兴趣在过去五年里迅速增长。公开市场的缓慢增长和像Facebook、Twitter、Uber这样的公司的快速成功，推动了美元进入风险基金之中。

　　风险投资的基本事实：

　　一个风险投资基金要花费七到十年的时间来回报你的投资。这是一个公司可能倒闭的平均时间。

　　风险投资组合由几家公司组成，通常有大约三十家种子阶段基金（早期）的公司，以及更少的后期/成长阶段基金的公司。

　　费用为2/20%，种子阶段基金有大约三年的投资期。

　　三十家公司组合中的大多数公司将会失败，该基金依靠其“获胜者”来回报基金和利润。

　　在这七到十年的时间里，前四分之一的风险投资回报率是你投资数额的三倍左右。这相当于在十年里，每年的年回报率为百分之十二。

　　大多数风险投资的回报率都不会达到两倍，就更别提三倍了。只有这些有限的成功的公司，并且在每笔交易中的空间也是有限的。只有进入基金才是一切。

　　十年来，公共市场的平均年回报率为百分之七。风险投资组合风险的增加、缺乏流动性和不确定性等于需要接受三倍以上的投资回报率才能使其值得投资。

　　高风险=整体投资组合中较低的分配。通常是百分之一到十。

　　鉴于回报需要七到十年的时间，很难知道一个较新的风险投资基金是否具备提供回报所需的一切。你一般都会去查看他们是否可以获得良好的交易，并且如果他们以前的经验提供了足够的...

　　（1）关于如何才能做好一笔交易的经验。

　　（2）在交易中允许给公司开出的价格。

　　在以前取得过成功的基金（USV、First Round、Lowercase、Accel、 Benchmark & Sequoia）通常都被超额认购，很难进入。

　　有时这对于有公众股权或私人财产背景的人来说可能很难理解。进入基金是风险投资中非常重要的因素。

　　大多数情况下，一笔交易在你听到它之前就已被认购或超额认购。创始人能够选择让他们想出现的人出现在这笔交易中。我看到过有一些公司不允许某些投资人参与投资。

　　你的资金没有影响力。如果只是按照你投资的金额进行运作，那么我会担心这笔交易。价值是你对公司所在竞争的市场的了解、制定战略推广的能力、协助招聘需求以及执行的通用指南。

　　可随时随地进入基金之中。然而，这是一个非常具有竞争力的行业，其空间是有限的，并且已经过于饱和了。

　　我们进行早期创业投资的方法

　　在接管我们的家族办公室之前，我已经有了参与一些创业公司和科技公司的几年的经历。我已经知道了行业是如何被塑造的，以及谁是一些更主流的玩家。

　　熟悉这个表面在一开始是有帮助的，但当你深入这个行业时，你会意识到这是一群非常封闭的人。关系很重要，并且建立这些关系是需要时间的。

　　风险投资组合

　　红天鹅创投

　　我的第一笔投资就是成为红天鹅创投（红天鹅三号）的有限合伙人，它是一个位于纽约市的种子基金。能否找到正在寻求融资的基金要取决于你的人际网络。我能得到红天鹅的消息是因为创始合伙人的天使（私人）投资的信誉非常好。通过我的人际网络，我得知他们正在融资以成为更大的基金，然后我就要求进行介绍。介绍来自我的一个朋友，他深入涉足了纽约的科技界。

　　我的条件：

　　交易流程：红天鹅三号的合作伙伴曾经投资过像Warby Parker、Coinbase、Oscar、Betterment等这样的公司。

　　领域知识：合作伙伴包括风险投资公司Bonobos公司和Flooring公司的创始人/首席执行官；Hot Potato公司和Drop.io公司（均被Facebook收购）的产品打造负责人。

　　基金规模：基金规模符合我们的最有效的点。它们在需要大的时候能够足够大，可以合适地将资金分配到种子轮，但是在需要小的时候又可以足够小，当我们的支票数额变得重要时，并能满足最低要求。

　　我的思维过程中总是在思考如何能够进入由有名的风险投资人所领投的基金之中去。红天鹅的情况非常好，因为它是一个联接基金。因为他们为创始人提供了价值、他们与风险投资人的关系以及他们已经参与过的交易流程，所以他们获得了参与巨额交易的机会。

　　非常棒的创始人的数量是有限的。那么只有这么多非常棒的创始人才能建立一个团队来创造伟大的公司。

　　伟大的公司总想要最好的投资人，所以在之前因为提供价值和做出过伟大的投资而名声在外的投资人能够进入。这些投资人拥有其他的投资人、创始人和经营者的网络，能够向他们发送交易流。

　　良好的投资人有能力通过谈判获得在未来几轮融资中进行投资的机会。这些投资人也对参与投资或领投（他们设定条款）表现出了积极的信号。按比例参与投资是投资人在未来几轮融资中保持自己所有权百分比的权利。当投资人希望继续投资一家他们认为具备可能“退出”所需的增长和里程碑的公司时，投资人将按比例进行投资。

　　红天鹅三号：

　　二十个以上的投资：Bond Street、MIC、AltSchool、Hightower等。

　　同时进行的投资：Accel Partners、Spark Capital、Union Square Ventures、Lerer Hippeau Ventures、Collaborative Fund。

　　我作为一个有限合伙人进行的第二笔投资是进入了Notation Capital I，一个位于纽约的较小的种子基金。投资一个基金类似于投资一家早期公司。你在团队和人上下了赌注。Nick Chirls和Alex Lines都是伟大的团队。此前，Alex和Nick都在Betaworks工作，该公司是一家创业工作室，它被像Chartbeat公司、Giphy公司和Digg公司这样的公司所勉强使用一段时间；并对像Kickstarter公司、Medium公司和OMGPOP公司等这样的公司进行投资。Nick在Betaworks进行种子投资（以前由Andy Weissman运作，他现在是Union Square Ventures的合伙人），而Alex是帮助建立和扩大其几家公司的关键设计者。

　　Notation Capital投资于可以扩展其公司，但又不需要大量的资金的高技术团队。它们是机构资金进入公司之前的首笔注入公司的资金。他们的经验、专业知识和人际网络能够提供独特的交易流程以及对估值在一百万到五百万美元之间的公司进行投资的能力。

　　Notation Capital I：

　　获得非常棒的交易流：Notation的人际网络包括Naval Ravikant （AngelList）、 Amanda Peyton （Google产品总监）、 Alex Chung （Giphy首席执行官）等投资人、创始人以及经营者。

　　同时进行的投资：Y Combinator、SV Angel、Lux Capital、Collaborative Fund以及Spark Capital。

　　天使投资组合+直接投资

　　我知道有很多家族办公室和个人都希望获得直接投资的机会，并能够避免交费。我认为所支付的钱是要远远低于自己进行直接投资所损失的费用。至少在一开始会是这样的。你可以将一笔接一笔自己进行投资并支付的费用与对基金进行投资并支付的费用进行比较。这就是所谓的集合投资。当你为集合投资支付费用后决定退出时，你将得到百分比的资金。好处是：

　　能够回顾多笔交易，而这总会帮助你收获经验。

　　看到自己所能够提供最大的价值的地方，以便你最终进行直接投资。

　　能够按投资方式回顾多个潜在客户的投资，以找出适合你的投资方式。

　　这是投资基金的替代方案。稍后我会谈谈如何在AngelList上做到这一点。现在，基于我自己的经验，让我告诉你我为什么建议你去做这些。

　　我们将早期股权控制为约占我们投资组合的百分之十五。早期的错误将占到风险投资的更大的份额。这些错误都是围绕着关于这些东西的误解：加入以及寻找投资资源，估值以及支票大小。

　　早期的错误：

　　估值： 高估值只是被一个大的数字所取代。你需要了解市场周期、行业、早期指标（用户/收入）、团队、以前的资金和风险。你必须看到几笔交易，就更不用说对它们进行投资了，这样才能真正深入了解一家公司的估值是高还是低。

　　支票大小： 我有好几次都犯了这个错误。 我的支票的大小并不一样。我给处于种子阶段公司的公司分别下了一万美元、两万五千美元、五万美元的赌注。两万五千美元和五万美元的支票都已经化为乌有了，但是一万美元的那个已经融资好几轮了。 要保持一致。如果你要在种子前/种子阶段进行三百万到两千五百万美元的投资，支票的数额要保持一致。如果你随后将进行五千万美元以上的后期投资，请了解风险和利益都会降低，所以你可以增加支票的大小。要有一个系统。

　　投资资源+加入： 这是出于经验的。但是因为创始人“有名”并不能意味着他们的赌注是不错的。另外，要警惕优秀的营销人员。要关注一个人的投资记录和专业知识…而不是他们说话的声音有多大。另外，当创始人并不是投资人，而是资本市场人士或融资人士时，我会持怀疑态度。

　　按比例投资：你不是通过尽早投资成功的公司而赚钱的。你是通过在公司拥有固定的所有权来赚钱的。按比例进行投资是对公司后续几轮的融资进行投资的权利，以保持你的所有权的百分比不被稀释。很难得到按比例投资的权利，并且更难去决定在哪些公司上进行“双减”。稍后再说这个问题。

　　我会迅速作出调整，并且我只会选择和那些有名的种子投资人一起进行投资。大部分是通过AngelList完成的，但是我也会做一些线下的集合投资。记住，融资是要退出的集合投资的投资人获得利润的百分比。

　　举个例子： 我在一笔集合投资中投了一万美元。

　　融资额度是百分之二十。投资在十倍时结束。

　　$100,000-$10,000= $90,000 的利润。

　　$90,000-$18,000 (20% 融资额度)= $72,000。

　　这种方法会遇到什么困难：

　　模拟组合：如果你是从不同的来源来进行一笔投资，那就很难创建一个实际的投资组合。 成功的风险投资基金会模拟他们的投资组合。他们想投资多少笔、在什么阶段/估值、占公司的百分之多少、以及有多少钱是用于按比例进行投资的（在未来的几轮融资中进行投资以保持其所有权）。

　　主题： 大多数基金都有一个它们所投资的公司类型的主题。举个例子，Union Square Ventures（行业里最成功的风险投资基金之一）会给那些他们认为会因网络效应而变得更加坚挺的公司进行投资。

　　管理： 当你根据交易反馈而对一个公司进行投资时，你并没有获得一个集合投资所领投的整个投资流程，也没有得到他们根据时间和资金量来对按比例投资所进行的管理。其中一部分是知道内部人士所说的现在或将来的融资活动、竞争对手们正在做什么、雇佣（或营业额）在公司内部的运转情况并且和创始团队建立关系。

　　所有权： 所有的一切都会以所有权的形式结束。就像之前所提到的，风险投资基金由于其拥有大量退出公司的所有权而赚钱。所以问题在于，你或你的集合投资团队是否拥有按比例进行投资的权利？如果是这样，那他们是否能够在后续的融资轮中还能做到这一点，并确保你不会被下一个投资人或另一个能够带来更多价值的投资人所替代？ 当一家公司非常热门的时候，它的翅膀会变硬，投资人需要确保能够在未来几轮的融资中获得分配。

　　像Union Square Ventures的Fred Wilson这样的投资者，因为有能力不断投资于他所坚定相信的公司，所以会得到巨大的回报。

　　以下是USV投资的两个已经上市的公司的例子：Twitter和Etsy。

　　AngelList:

　　我曾使用AngelList进行过几次早期阶段的投资。有几笔私人投资在平台上进行了集合，并且它们是百分之百的私人投资。投资人获得了进入由顶级的风险投资人所领投的基金之中的机会，并允许投资人通过平台进行投资和收费。这是一个很好的选择，可以实现我在这篇文章中所多次提到的“进入”。

　　你还应该谨慎对待你所创建的投资组合。如果你了解你希望如何构建投资组合（主题、集中度、所有权），那么请确保和你一同进行投资的领投人不仅可以获得进入基金的机会，还拥有按比例进行投资的权利。我已经看到过有大量“高质量”的投资通过平台进行了集合。

　　AngelList确实不收取任何费用，只为投资组合的构建和多元化提供资金。想了解关于这些基金的更多的信息，请访问https://angel.co/access-fund/fund。

　　Dave Eisenberg（红天鹅创投）和Notation Capital以及许多着名的投资人/基金都在通过AngelList的交易反馈来进行集合投资。

（责任编辑：家族办公室https://www.familyofficeschina.com/）