全球经济增长放缓担忧加剧 需求预期转弱令油价重挫

　　全球经济增长放缓担忧加剧 需求预期转弱令油价重挫

　　外汇期货

　　欧元区5月制造业PMI初值47.7

　　欧元区5月综合PMI低于预期，尤其是制造业PMI依旧在50水平以下，表明目前欧元区将经济依旧疲弱，全球经济的放缓对于欧元区经济的外溢效应显著，短期内欧央行存在进一步宽松压力。

　　股指期货

　　股指期货扩大对外开放时机已成熟

　　从近期的市场来看，指数的再次下探继续消磨乐观者的预期，市场的局部活跃度较高，意味着存在不少结构性机会，所以乐观者聚焦alpha，而悲观者关注beta类资产。

　　国债期货

　　商务部：中方已就美方对华为出口管制措施进行严正交涉

　　近期风险资产的回落一方面与全球经济数据持续转差有关，另一方面也包含了对于未来贸易战持续升级，导致经济会进一步下行的预期。这些预期利空风险资产，利多国债。

　　能源化工

　　ARA汽油库存环比上升

　　油价如此幅度的下挫已经很难用基本面的变化去解释了，这完全就是系统性的溃败。中美贸易战升级导致市场需要重估需求预期，风险资产集体下挫。

　　能源化工

　　沿海港口甲醇库存继续小增至91.22万吨

　　最新一周沿海港口库存继续小增，尤其是可流通货源明显增多，流通货源压力对沿海市场不利，考虑到甲醇期价处于相对高估水平，避险情绪升温将令期价偏于弱势。

　　黑色金属

　　国内主要城市钢材市场库存环比减少40.7万吨

　　金融市场系统性冲击来袭，但矿强钢弱格局依旧。基本处于钢有多大产、矿有多高价的状态。但是，矿强钢弱持续的时间越长，距离钢矿期价系统性回撤的时点也越近。

　　1、金融要闻及点评

　　1.1、股指期货（上证50）

　　期权成交持仓量继续回落（来源：上交所）

　　5月23日上证50ETF现货报收于2.677元，下跌1.18%，上证50ETF期权总成交面额613.544亿元，期现成交比为0.48，权利金成交金额13.867亿元；合约总成交2255729张,较上一交易日减少6.05%，总持仓2530177张，较上一交易日减少26.53%。认沽认购比为0.96(上一交易日认沽认购比0.87)。

　　应对汇率波动经验丰富，政策工具储备充足（来源：Wind）

　　中国人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强表示，近期，人民币汇率出现了一定幅度的贬值。应当说，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。

　　25日凌晨4点后富时罗素将发布A股“入富”最终名单（来源：Wind）

　　富时罗素相关人士表示，富时罗素将于美国东部时间5月24日收盘后，公布纳入其全球股票指数系列的A股名单，即于北京时间5月25日凌晨4点后，国内的投资者可获悉最终哪些A股”入富”。业内人士预计，最终名单与此前富时罗素发布的潜在名单相比或变动不大。

　　点评：iVIX隐含波动率指数小幅触底回升至22.71%，偏度指数降至99.15，持仓量认沽认购比出现较大反弹上升29%至0.84，隔夜海外市场风险资产大幅下挫，VIX增幅为14.72%至16.92%。资金方面，截至22日本周华夏上证50ETF基金总计净赎回9.06亿，昨日北上资金继续净流出41亿。受全球经济下行压力与商品价格大幅下挫影响，预期指数仍持续低位震荡格局。

　　投资建议：建议持有认沽期权牛市价差策略，卖出6月2600认沽期权，买入6月2500认沽期权组合。对于标的多头投资者，建议领口套保组合继续持有，推荐买入6月合约2700认沽期权，卖出6月合约2850认购期权构建领口套保组合。

　　1.2、外汇期货（美元指数）

　　欧元区5月制造业PMI初值47.7（来源：Bloomberg）

　　德国5月综合PMI初值为52.4，高于预期的52，前值为52.2。德国5月制造业PMI初值为44.3，低于预期的44.8，前值为44.4。德国5月服务业PMI初值为55，低于预期的55.4，前值为55.7。欧元区5月综合PMI初值为51.6，低于预期的51.7，前值为51.5。欧元区5月制造业PMI初值为47.7，低于预期的48.1，前值为47.9。

　　梅首相将辞职，计划6月10日启动党首选举（来源：Bloomberg）

　　据彭博报道，英国首相May将于周五（5月24日）宣布自己辞去总理职务和保守党/托利党党首职务的时间表，首相May计划6月10日启动保守党的党首选举事宜、并希望在此期间担任内阁看守首相。

　　卡普兰：美联储能承受在货币政策上保持耐心（来源：Bloomberg）

　　美联储卡普兰：当前，美联储能承受在货币政策上保持耐心。FOMC的利率政策现状是适宜的。并不清楚美联储下一步行动将是宽松还是紧缩。缺乏定价权正让商业利润承受压力。

　　点评：我们看到欧元区5月综合PMI低于预期，尤其是制造业PMI依旧在50水平以下，表明目前欧元区将经济依旧疲弱，全球经济的放缓对于欧元区经济的外溢效应显著，短期内欧央行存在进一步宽松压力。具体来看，欧元区制造业数据表现非常差，尤其是德国的制造业数据依旧在45水平以下，核心国家的制造业迟迟未见复苏，拖累了整个欧元区经济。德国制造业的疲弱和全球经济放缓密切相关，短期无法得到缓解，市场避险情绪加剧。

　　投资建议：美元震荡走强。

　　1.3、股指期货（中证500/沪深300/上证50）

　　商务部谈美国打压中企：将采取必要措施坚决维权（来源：证券时报）

　　针对美国近期频频打压中国企业，中国商务部新闻发言人高峰23日称，拿不出证据的指控最终损害的是美方的信用。凭空打压中国企业会对美国企业和消费者造成损害，也会使各国企业对美营商环境失去信心。他表示，对打压最好的回应就是中国企业继续发展壮大，中国政府将为企业营造稳定公平可预期的营商环境，并将采取必要措施坚决维护企业合法权益。

　　股指期货扩大对外开放时机已成熟（来源：证券时报）

　　5月14日MSCI宣布将把现有A股的纳入因子从5%提高至10%，中国资本市场开放在深度和广度上再进一程。与此同时，包括股指期货在内的金融衍生品对外开放也备受市场期待。不少业内人士表示，随着现货市场对外开放的步伐不断加快，期货市场对外开放时机已经成熟，尤其是股指期货的对外开放。股指期货对外开放有助于提升我国股票市场的运行质量，有助于为资本市场引入更多中长期资金，有助于增强我国资本市场的核心竞争力。

　　保险资金正在密切关注保险资金投资科创板股票的进展（来源：华尔街见闻）

　　一家大型保险资管公司高管近日表示，“监管部门已明确，保险资金可以投资科创板股票，包括一级市场和二级市场，要在现行有关监管和市场规则框架下操作，遵守依法合规审慎安全原则。操作中有问题要及时向监管部门反映。

　　点评：从近期的市场来看，指数的再次下探继续消磨乐观者的预期，乐观者之所以有信心是因为这种行情下，市场的局部活跃度较高，意味着存在不少结构性机会，所以乐观者聚焦alpha，而悲观者关注beta类资产（指数）。连续6个交易日保持净流出态势的北上资金，也并不是一种悲观预期，原因是聪明钱放弃了大盘蓝筹股，在指数反反复复的过程中悄然调仓加码中盘蓝筹股，这很有可能和MSCI14日扩容体现了对中小创优质股的关注有关。

　　投资建议：之前机构布局ETF、银行理财公司开业等消息除了说明机构投资者仍然有信心之外，也说明了其实股市不缺增量资金，市场担忧的是外部不确定性叠加内部经济压力可能产生的系统性风险。所以建议投资者现货市场继续关注结构性差异带来的alpha，对股指仍以观望防御为主。继续考虑低风险套利组合，IC空06多09。

　　1.4、国债期货（10年期国债/5年期国债/2年期国债）

　　央行5月23日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期（来源：Wind）

　　央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月23日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。

　　商务部：中方已就美方对华为出口管制措施进行严正交涉（来源：Wind）

　　商务部：中国政府有信心、有能力保护中国企业的合法权益。中方已就美方对华为出口管制措施进行严正交涉，对美方这种霸凌主义的做法，最好的回应就是中国企业继续发展壮大。注意到近期美方频频使用长臂管辖措施打压中国企业。中方一贯坚决反对任何国家依据其国内法任意制裁中国企业和个人。我们敦促美方停止错误做法，为两国企业开展正常的贸易与合作创造条件。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

　　国开行增发两期债招标结果一般（来源：Wind）

　　国开行增发5、10年期金融债中标利率分别为3.5135%、3.6571%，投标倍数为3.42、2.53，边际倍数分别为47.38、1.33。

　　点评：欧美5月制造业PMI初值均继续下行，其中美国回落幅度较大，显然受到了5月中美贸易谈判突然转向的影响。我们预计中国5月的制造业PMI也可能有较大幅度的回落。近期风险资产的回落一方面与包括中国在内的全球经济数据持续转差有关，另一方面也包含了对于未来贸易战持续升级，导致经济会进一步下行的预期。在谈判没有出现明确转机，以及中美货币政策出现较大幅度调整之前，这种预期或将持续，利空风险资产，利多国债。

　　投资建议：做多国债期货。

　　2、商品要闻及点评

　　2.1、贵金属（黄金）

　　梅首相将于周五公布辞职时间（来源：Bloomberg）

　　英国首相May将于周五（5月24日）宣布自己辞去总理职务和保守党/托利党党首职务的时间表，首相May计划6月10日启动保守党的党首选举事宜、并希望在此期间担任内阁看守首相。

　　美国4月新屋销售不及预期（来源：美国商务部）

　　美国4月新屋销售67.3万户，预期67.5万户，前值72.3万户。美国4月新屋销售环比-6.9%，预期-2.5%，前值8.1%。

　　美国5月制造业PMI大幅回落（来源：Markit）

　　美国5月Markit服务业PMI初值降至50.9，大幅低于预期的53.5，创2016年2月或39个月以来新低。前值为53。美国5月Markit制造业PMI初值降至50.6，创2009年或116个月来新低，不及预期的52.7，前值为52.6。其中，新订单指数自2009年8月以来首次下跌。

　　点评：美国5月制造业PMI和服务业PMI均超预期回落，房地产市场也未能延续3月的反弹趋势，在贸易摩擦升级的情况下，企业投资意愿和消费者的信心都较2018年受到明显的抑制，2季度经济料将进一步回落，美国经济今非昔比，相对于欧元区的领先优势在不断缩小将对美元指数构成下行压力，对金价的压制也将减弱，全球经济的下行压力并未减少，债券收益率下行，风险资产回调的情况下，看涨黄金。

　　投资建议：金价偏强运行，建议逢低买入，英国政局风险以及欧洲议会选举由于民粹问题可能再度爆发风险。国际黄金现货价格运行区间1280-1300美元/盎司，沪金1912合约290-293元/克。汇率溢价交易空间较小，不推荐。

　　2.2、黑色金属（硅铁/锰硅）

　　硅锰接单生产为主 看稳看小涨心态凸显（来源：铁合金在线）

　　目前南北硅锰合金厂生产基本以订单为主，大部分工厂接单至6月上旬，接单价格也较为稳定，北方集中在7100-7200元/吨区间。南方价格相对较为混乱，工厂目前坚挺报盘在7250-7300元/吨区间。近期锰矿形势不够稳定，虽然锰矿库存居高，但价格一直较为僵持，工厂承受一定压力。整体来看锰系大环境虽不容轻易乐观，但从目前形势来看硅锰厂接单生产为主，而期货盘面也有反转上涨表现，新轮钢招前的市场心态较为稳定。

　　硅铁价格难上涨（来源：铁合金在线）

　　硅铁今日市场主流报价集中在72#5450-5600元/吨现金，市场仍无明显变动，主产区中小企业多数能维持排单走货状态，且厂家表示近期成交尚可，多数没有库存压力，大厂价格4月有所上调，五一之后下调了300-400元/吨，近期再次小幅下滑，目前报价与市场流通价格差别不大。按目前的市场实际成交价而言，工厂并无多大利润空间，成交在成本线徘徊，基本处于维持状态，近段时间检修减产的工厂主产区各省均有。

　　锰矿价格难上难下（来源：铁合金在线）

　　6月各大锰矿矿山巨头对华报价基本依照现货价格而报，但因仍未止跌主流锰矿以及部分非主流锰矿（加纳）现货价格悉数倒挂，港口锰矿库存累计增长，但考虑到工厂持有锰矿库存量偏低，因而在已经倒挂1.0-2.0元/吨度的现货价格，再跌空间较小较多锰矿商都表示暂时无再降价的意愿。虽然下游合金生产稳定合金产量保持高位，但其行情持续走跌利润空间逐步压缩后已经有明显亏损者，且工厂仍有较多期货货源在手，现货采购难以积极。

　　点评：商品市场风云突变，昨日夜盘原油跌停，钢价也有明显回调，可以预料的是今日合金价格也会不容乐观。从持仓情况看，锰硅上部分多头已经迅速撤离，无疑给了空头较大的信心，锰硅空单可继续持有，平水状态下做空有支撑。而对于空锰多硅的套利，我们对短期硅铁能否有支撑表示担忧，目前现货极其悲观，如果硅铁新进多头也蜂拥撤离的话，短期来看套利有不尽如人意的可能。

　　投资建议：锰硅空单续持，硅铁多单视情况平仓。

　　2.3、黑色金属（焦炭/焦煤/动力煤）

　　山西地区环保检查频繁 焦炭价格涨后暂稳（来源：Mysteel）

　　23日焦炭价格暂稳运行。第三轮提涨落地后，市场整体情绪稳中向好。焦企库存维持低位，下游钢厂焦炭库存增加并不明显，采购需求相对较好，焦炭整体供需相对平衡。近期山西地区环保检查频繁，吕梁部分环保未达标被曝光焦企有临时限产，限产力度在15%-20%；临汾部分地区限产常态化，焦企开工与之前持平，整体影响不大。综合来看焦炭市场短期持稳，后续仍有提涨预期。

　　必和必拓未来或将退出动力煤资产（来源：中国煤炭资源网）

　　5月22日，必和必拓首席财务官彼得?皮文在其战略陈述中对动力煤在未来能源发展中的地位提出疑问，并表示未来有意退出动力煤资产经营。目前，必和必拓经营着位于澳大利亚新南威尔士州的芒特亚瑟（Mount Arthur）煤矿和位于哥伦比亚的塞雷洪煤矿（Cerrejon）。2018年，必和必拓经营的芒特亚瑟煤矿动力煤产量为1821.6万吨，塞雷洪煤矿权益动力煤产量为1287.8万吨。

　　陕西省一般工商业用电价格7月起将再次下调4.75分（来源：西安晚报）

　　陕西省一般工商业用电价格从7月1日起每千瓦时将再下调4.75分，这是继4月1日后的第二次调价。根据国家统一安排部署，陕西省自2019年7月1日起下调省内一般工商业用电价格。陕西电网和榆林电网一般工商业电价每千瓦时分别降低4.75分和3.17分。

　　点评：焦炭现货市场依然维持比较乐观的心态，上游焦企的低库存以及河北地区钢厂焦炭库存偏低的格局是支撑焦企提涨价格的基本面因素。不过，近期市场整体去库存的力度还相对较为有限，拉动焦企继续提涨的动力有所减弱。此外，港口库存在此前尚无法转化为市场有效供给，而焦炭期价的回调提高了港口期限贸易商开始出现出售现货的可能性。加之近期商品和风险资产的整体走弱，焦炭期价下行的风险也有所增加。

　　投资建议：焦炭期价下行风险增加，风险承受能力较强的投资者可轻仓偏空操作，建议等待基本面变化。跨期方面尝试9-1反套。

　　2.4、黑色金属（热轧卷板/螺纹钢/铁矿石）

　　国内主要城市钢材市场库存环比减少40.7万吨（来源：我的钢铁网）

　　截至5月23日，国内主要城市钢材市场库存环比减少40.7万吨至1123.4万吨。其中，螺纹钢库存环比下降27.9万吨至569.8万吨，线材库存环比减少8.2万吨至132.9万吨，热轧库存环比下降1.9万吨至202.6万吨，中板库存环比减少2.7万吨至99.6万吨，冷轧库存环比基本持平在118.5万吨。

　　昆钢本部搬迁改造项目进入实质阶段（来源：中国冶金报）

　　5月21日，昆钢举行环保搬迁转型升级项目场平仪式。据悉，按照定位和规划，昆钢本环保搬迁转型升级项目及园区配套铁路预计投资将超120亿元，计划工期2年。新建1条年产260万吨球团生产线，1台450平方米烧结机，1座2500立方米高炉，2座120吨转炉、精炼设施及连铸系统。项目建成后，昆钢新区将形成年产540万吨钢的综合生产能力，实现年销售收入200亿元以上，利税20亿元以上。

　　衡阳市坚决杜绝“地条钢”企业死灰复燃（来源：衡阳市工信局）

　　5月22日，衡阳市打击取缔“地条钢”及钢铁产能置换培训会在市工信局会议室召开。培训会从地条钢的定义及钢铁行业的相关概念、准确把握钢铁行业去产能打击“地条钢”面临的形势、打击取缔“地条钢”的主要政策文件解读、钢铁产能置换政策解读、湖南省打击取缔“地条钢”工作存在的主要问题及下步工作重点等方面进行了系统阐述。

　　点评：金融市场系统性冲击来袭，但矿强钢弱格局依旧。矿石价格强势已久，而且上攻还是那个上攻套路，基本处于钢有多大产、矿有多高价的状态。相比之下，钢价上涨至高位之后略显迟疑，主要的原因还是市场参与者对未来钢材市场供给过剩的担忧。不过，钢材去库存步伐虽有所放缓，但钢厂钢材库存明显偏低，钢厂挺价能力强，钢价仍然具有一定的抗跌性。但是，矿强钢弱持续的时间越长，距离钢矿期价系统性回撤的时点也越近。

　　投资建议：我们预计I1909、RB1910和HC1910短期分别在730元/吨、3850元/吨和3650元/吨附近运行。剔除短期扰动因素，推荐多矿空钢作为中长期套利策略。

　　2.5、有色金属（铝）

　　电解铝库存续降6.4万吨（来源：SMM）

　　5月23日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区26.5万吨，无锡地区46.1万吨，杭州地区10.8万吨，巩义地区9.4万吨，南海地区26.1万吨，天津5.6万吨，临沂1.2万吨，重庆2.5万吨，消费地铝锭库存合计128.2万吨，比上周四减少6.4万吨。

　　山西华圣铝业将于明日5月24日全部关停（来源：SMM）

　　据SMM了解，山西华圣铝业剩余15万吨产能于5月7日开始陆续关停，原计划5月7日停槽4台，5月8日起每天停槽10台，直至停完。据SMM了解截至今日5月23日，华圣剩余20台左右电解槽仍在陆续关停，预计明日全停。该厂22万吨电解铝指，其中3万吨置换给内蒙古华云新材料，19万吨置换给云铝鹤庆溢鑫铝业。

　　国电投遵义氧化铝项目投产在即（来源：SMM）

　　5月16日，遵义氧化铝项目原料制备系统已顺利带料上车，原料系统的流程提前3天打通，本次带料试车采用外购矿与矿山自采矿相结合，进行一比一配矿，运行两小时，进入均化堆场矿山共280吨；同时，遵义项目热电厂汽轮机（2号机）“扣缸”一气呵成，该机组本体安装顺利结束，热电站投产发电在即，项目建设又上新台阶。

　　点评：昨日公布铝锭库存数量环比继续降低，目前供应压力不大、消费端表现尚可，铝锭库存消化速度仍可以维持。昨日北方氧化铝地区并未传出确切成交消息，市场逐渐回归平静，当前现货价格一般依旧围绕在3200元/吨，氧化铝厂方面表示现货量较少，对于价格看法不一。目前氧化铝行业利润较高，新增或复产的节奏预计会加快。

　　投资建议：目前宏观预期较为悲观，与基本面劈叉，单边风险较大，建议以买近抛远的正套为主。

　　2.6、有色金属（镍）

　　INSG：3月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨（来源：SMM）

　　据INSG数据，3月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨，2月修正后为短缺1,000吨。

　　中国海关恐将对进口不锈钢方坯进行征税（来源：我要不锈钢）

　　据市场消息，中国海关恐将对进口不锈钢方坯进行征税。因中国反倾销裁定中涉案产品72189100、72189900是属于不锈钢半制成品的，并没有明显区分业内俗称的钢坯或方坯，所以进口的钢坯和方坯均纳入征税范畴。

　　6月华东某不锈钢厂减产计划（来源：SMM）

　　据SMM调研，华东某年产能120万钢厂计划6月份减产0.3万吨316L，或将转产其他系别。

　　点评：在不锈钢进口显著收缩情况下，国内库存仍然居高难下，这说明国内产出与下游消费矛盾较大，接下来矛盾的爆发将导致6月不锈钢厂出现实质性减产，这将加剧镍铁供需转向宽松，从镍-不锈钢产业链角度，镍价下行压力将继续增大。同时，我们仍然需要注意国内上期所精炼镍库存偏低的事实，如果库存继续下降，镍价将获得托底支撑。

　　投资建议：从镍-不锈钢产业链角度，镍价下行压力将继续增大，我们认为主线逻辑看，镍价重心恐将继续下移。同时，由于上期所精炼镍库存偏低，如果继续下降，这将对镍价形成支撑。短期沪镍主力合约目标价96000元/吨，建议偏空思路操作。

　　2.7、有色金属（锌）

　　珠海市2019年重点建设项目1-4月进展情况（来源：SMM）

　　珠海市2019年重点建设项目计划安排建设项目206个,总投资4597.2亿元，2019年计划投资565.2亿元。省重点项目46个，年度计划投资216亿元。1-4月份，全市重点建设项目完成投资231.16亿元，完成年度计划的40.9%，超过时间进度7.6个百分点。省重点项目1-4月份完成投资76.79亿元，完成年度计划的35.6%。

　　湖南印发落实原材料工业质量提升三年行动方案（来源：SHMET）

　　为落实工信部等四部局联合印发的《原材料工业质量提升三年行动方案（2018-2020年）》，进一步提升湖南省原材料工业发展质量和效益，促进原材料工业转型升级，特制定本实施方案。有色行业要进一步推动传统有色产业提质改造升级，大幅提升有色金属资源综合回收利用水平。重点推进锌、铝、铜、钛等关键性基础材料在航空航天、轨道交通、装备制造等领域的应用。

　　SHMET锌现货进口盈亏测算（来源：上海金属网）

　　上海金属网讯：5月23日非免税品牌：进口盈亏均衡比值8.34，实际比值7.73，亏损1658元/吨；免税品牌：进口盈亏均衡比值8.32，实际比值7.73，亏损1594元/吨。

　　2019年1-3月全球锌市场供应过剩9.64万吨（来源：WBMS）

　　世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2019年1-3月全球锌市场供应过剩9.64万吨，去年全年为供应过剩7.39万吨。 1-3月报告库存减少1.2万吨，此间上海报告库存净增加9万吨。1-3月伦敦金属交易所（LME）仓库库存均下滑，较去年12月水平减少7.8万吨。

　　点评：近期精炼锌基本面变化不大，冶炼厂逐渐放量对空头信心有所提振导致锌价偏弱运行。但供应端的增量还未完全释放出来，6月量会更多，而需求端进入6月后开始向淡季过渡，市场整体逐步转向供应增加需求减少的局面。但是因为今年国内冶炼厂总体增量不大，约40万吨，而目前所见消费并未极速下滑，所以我们认为沪锌主力会在20000元/吨附近企稳震荡上调。

　　投资建议：我们预计周五沪锌震荡偏强运行，鉴于宏观风险大，建议观望为主。

　　2.8、能源化工（PTA）

　　上海石化PTA装置计划检修（来源：卓创资讯）

　　上海石化一套40万吨/年PTA小线计划5月24日-6月22日停车检修。

　　辽阳石化PX装置计划6月去瓶颈（来源：卓创资讯）

　　辽阳石化PX装置计划6月8日开始检修并去瓶颈45天，检修结束后其总产能将由70万吨/年扩增至100万吨/年。

　　两套聚酯瓶片装置降负（来源：CCFEI）

　　据悉，近期福建一厂一条日产量250吨的聚酯瓶片生产线停车检修，重启时间待定。江苏一厂年产15万吨聚酯瓶片厂自5月中旬开始减产，近期减产至6-7成左右。

　　点评：周四PTA期价大幅下跌，一方面是原油大跌的拖累，另一方面PTA供需基本面也缺乏支撑。四川一套PTA新装置本周正式投产，叠加近期PTA开工率维持高位，供应趋于宽松预期提升。与此同时，下游迫于库存压力和现金流恶化，聚酯企业出现集中降负停车，尚有部分减产计划未兑现，减产规模将进一步扩大，此外市场对纺织品服装出口前景的担忧也令市场信心不足。

　　投资建议：PTA供需基本面仍缺乏利多因素支撑，预计期价难以摆脱疲弱的表现，但PXN已经被压缩到300美元/吨左右，具备一定的抗跌性，因而PTA期价进一步下跌同样需要成本端进一步下行的配合，TA1909短期或下探至5,100元/吨附近。

　　2.9、能源化工（甲醇）

　　煤（甲醇）制烯烃装置开工率下滑（来源：卓创资讯）

　　截至5月23日国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在72.36%，较上周下降5.24个百分点。本周期内，陕西蒲城MTO装置停车检修，所以导致整体开工负荷继续下滑。本周甲醛因为临沂、河南地区部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。二甲醚因为部分装置重启，导致开工负荷提升。醋酸因为部分装置临时停车，导致开工负荷下降。

　　国内甲醇装置负荷维持在70.7%附近（来源：卓创资讯）

　　截至5月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.73%，环比下跌0.24%；西北地区的开工负荷为82.49%，环比下跌1.50%。本周期内，西北地区前期检修装置恢复运行或者负荷提升，导致西北开工负荷上涨；而山东等地区部分装置检修，导致全国甲醇开工负荷略有下降。

　　沿海港口甲醇库存继续小增至91.22万吨（来源：卓创资讯）

　　截至5月23日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续上涨至91.22万吨，周度环比增加1.51万吨；整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.65万吨附近，周度环比增加4.4万吨。

　　点评：最新一周沿海港口库存继续小增，尤其是可流通货源明显增多。在进口船货正常抵港的背景下，太仓等地发货量缩减以及交割货物流出增加了流通货源压力。本周内地主产区甲醇价格持稳甚至小幅推涨，主要与区域装置检修以及阶段性补库有关，考虑到沿海区域MTO装置的盈利性不佳将明显制约甲醇价格，由此沿海与内地甲醇市场的分化可能延续，只是沿海供需格局的恶化对市场的影响力在增大。

　　投资建议：甲醇期价相对下游产品而言已处于相对高估水平，伴随着市场避险情绪升温，甲醇市场再度显露颓势，MA1909合约很可能会再度试探2400元/吨一线。

　　2.10、能源化工（纸浆期货）

　　1季度我国进口漂针浆181.8万吨（来源：Wind）

　　1季度我国进口漂针浆181.8万吨，同比下滑18%。

　　5月第三周北美针叶木材价格偏弱（来源：卓创资讯）

　　卓创分析，5月中旬West Fraser旗下两家锯木厂开始维持两周的减产，木材市场成交情况提升不大，大部分锯木厂订单量维持在15天。需求持续偏弱，场内看空心态增多，短期木材价格弱稳运行。

　　针叶浆银星国内现货价格继续下滑（来源：卓创资讯）

　　漂白针叶浆银星国内现货市场供应量稳定，各地区报盘存差异，含税参考报价4950-5100元/吨，下游意向接货价4900-5000元/吨。广东地区盘面处于高位。

　　点评：1季度我国进口漂针浆181.8万吨，同比下滑18%。从18年四季开始，国内漂针浆价格明显下滑，内外价差倒挂明显。这导致今年1季度我国漂针浆进口量同比下滑明显。19年内外价差倒挂的情况仍在继续，仅在2月份曾短暂修复。因此我们预计后期漂针的进口量或将继续维持低位。这将有助于解决当前高库存的问题。

　　投资建议：由于漂针浆主要用于生产文化用纸和生活用纸，其需求弹性较小。中美贸易战对漂针浆需求的影响或相对较小。当前的国内价格仍有倒挂，估值偏低。建议投资者逢低买入SP1909。

　　2.11、能源化工（PVC）

　　4月我国PVC粉产量159万吨（来源：卓创资讯）

　　4月我国PVC粉产量159万吨，环比下滑3.5%，同比增长1.7%。1-4月产量同比增长2.1%。

　　山东信发PVC价格下调（来源：卓创资讯）

　　山东信发PVC装置开工正常，货源不多，价格下调，5型现汇出厂报6850元/吨。

　　5月23日现货PVC震荡偏弱（来源：卓创资讯）

　　今日国内PVC市场气氛平静，期货下跌，现货成交不佳，市场参与者观望情绪浓厚，成交价小幅松动。普通5型电石料，华东地区主流6840-6950元/吨，华南地区6960-7030元/吨；山东主流6930-6980元/吨送到，河北市场主流6830-6900元/吨送到。

　　点评：据卓创资讯消息，4月我国PVC粉产量159万吨，环比下滑3.5%，同比增长1.7%。1-4月产量同比增长2.1%。今年频发的安全事故，一方面对存量产量造成了干扰，另一方面也影响的新增产能的投放。目前来看全年产量低速增长已是定局。而需求端受中美贸易战的干扰则不确定性较强。全年增速目前尚难以判断。对当前行情而言向上受制于中美贸易战的影响，难有作为；向下，则低增速的供应会限制下跌的空间。

　　投资建议：对当前行情而言向上受制于中美贸易战的影响，难有作为；向下，供应端的不稳定性和低增速会限制下跌的空间。我们建议保守的投资者暂时观望，激进的投资者可考虑轻仓逢高沽空。V1909后期有望回撤至6,700元/吨。

　　2.12、能源化工（原油期货）

　　亚洲炼厂可能下调开工率因为加工利润处于16年以来同期低位（来源：路透）

　　根据消息人士，亚洲炼厂考虑削减开工率，在加工利润下降到2003年以来的季度同期最低水平。计划减产的炼厂包括SK、SRC以及泰国的一家炼厂。中国的地炼4月至5月的开工率下降至50%。

　　因出口下降伊朗在陆地和还是储存更多原油（来源：路透）

　　伊朗陆上和海上原油库存在上升，因为美国制裁导致伊朗出口量大幅下降。根据Kayrros数据，伊朗陆上原油库存为4610万桶，陆地储存容量为7300万桶。海上大约有16艘油轮进行储存原油，大约2000万桶。

　　ARA汽油库存环比上升（来源：PJK）

　　PJK国际：欧洲贸易枢纽三大交货港（阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普）本周汽油库存增至93.7万吨，之前一周为80.2万吨。

　　燃料油库存降至111.6万吨，之前一周为114.8万吨。航空煤油库存增至77.8万吨，之前一周为75.4万吨。

　　点评：昨日油价遭遇血洗，WTI跌幅近6%，上一次出现同等跌幅是在2018年圣诞前夕。如此幅度的下挫已经很难用基本面的变化去解释了，这完全就是系统性的溃败。这与18年4季度的下跌有一定类似之处。中美贸易战升级导致市场需要重估需求预期，风险资产集体下挫。油自身的波动率相对较股指高，自然也成为最佳做空对象之一。至于原油自身的基本面，库存虽有上升，但是现货市场依然紧张。经历此般大跌之后，上下游可能都有经历主动去库，可能会加速下跌速度。

　　投资建议：维持做多Brent做空RBOB的建议

　　2.13、油料油脂（豆油/豆粕期货/大豆）

　　2019年印度将种植更多大豆（来源：SOPA）

　　印度大豆加工商协会（SOPA）主席DavishJain称，2019年印度农户可能种植更多大豆，因为大豆价格上涨将促使一些农户将棉花和豌豆等耕地改种上大豆。印度夏季主要油籽增产将有助于印度减少食用油进口，也将有助于印度提高对孟加拉、日本、越南和伊朗等国家的豆粕出口。Jain称，按照目前的价格，大豆比其他农作物更有吸引力。农户将把棉花和豌豆等耕地改种上大豆。

　　加拿大农业暨农业食品部预计油菜籽期末库存大幅增加（来源：加拿大农业暨农业食品部）

　　据加拿大农业暨农业食品部发布的最新报告显示，2019/20年度（8月到次年7月）加拿大油菜籽期末库存预计增至历史最高纪录530万吨，比五年平均水平增加超过一倍。虽然加拿大农业暨农业食品部预计2019/20年度加拿大油菜籽产量将从本年度的2034.3万吨降至1890万吨，但是出口也将会大幅下滑。由于中国与加拿大的贸易争端，加拿大农业暨农业食品部称，油菜籽出口前景存在巨大的不确定性。

　　私人出口商对未知目的地售出131,000吨大豆（来源：USDA）

　　美国农业部发布报告称，私人出口商报告对未知目的地售出131,000吨大豆,其中110,000吨在2018/19年度交货，21,000吨在2019/20年度交货。美国大豆市场年度始于9月1日。美国农业部每周发布周度出口销售报告，此外还发布每日的出口销售报告。

　　点评：短期来看，虽然美国对中国2000亿美元商品加征关税，且中国予以回击，对国内豆粕价格有一定提振，但中美贸易走向仍然存有变数，未来仍有继续谈判的可能：若谈判顺利，豆类价格回落，仍然维持底部弱势震荡走势；若谈判瓦解，豆类价格将会反弹，但受到全球大豆供给充裕、需求下滑的影响，豆类的反弹幅度会受到限制。

　　投资建议：由于中美两国贸易进程随时可变，难以预测，建议投资者谨慎追涨。

　　2.14、农产品（瘦肉猪）

　　广东各大中城市冻肉储备均为满库（来源：信息时报）

　　近日广州猪肉批发价略有上涨。广东省农业农村厅表示，在扩大禁养区、清拆养殖场和非洲猪瘟疫情叠加影响下，全省生猪存栏量、出栏量将进一步下降，目前全省各大中城市冻肉储备均为满库，预计下半年将出现生猪及其产品供应偏紧。

　　山东将启动对一级以上种猪场临时性生产补助（来源：博亚和讯）

　　山东促进生猪生产保障市场供应电视电话会议召开，山东将启动对一级以上种猪场临时性生产补助，保护生猪核心产能，确保基本生猪生产供给能力，财政资金将于近期拨付下达。同时，对各类种猪场、生猪养殖场、规模以上生猪屠宰加工厂于去年8月至今年年底新增贷款，山东省财政给与综合贴息贴费，贷款利息按照人民银行同期贷款基准利率的50%给与贴息补助，担保费由省财政给与1.5%的费用补助。

　　福建省九条措施促进生猪业发展（来源：福建省农业农村厅）

　　福建省农业农村厅在内的15家单位联合发布《关于促进生猪产业健康发展保障市场供给稳定九条措施的通知》，提及了多种补贴方式，例如规模养殖场安装在线可视化智能监控设施设备，市、县级财政按一定比例给予补助；饲料加工机械设备、自动喂料系统纳入农机购置补贴范围；生猪养殖相对集中区域建设运输车辆洗消中心，市、县级财政按一定比例给予补助；对现有国家生猪核心育种场，省级财政给予一次性补助200万元等。

　　点评：近日两广地区疫情严重，部分地区存在大量抛售的现象，对市场价格形成打压，北方地区由于疫情带来的产能减少较早，当前缺猪的压力逐步显现，全国猪市当前呈现南方供应偏松，北方偏紧的局面，价格北高南低，甚至出现南猪北调的现象。总体而言，全国生猪产能大幅减少，当前加速出栏会透支未来供应，助推价格下半年冲击高点。

　　投资建议：五月内价格震荡，六月端午之后有望看到猪价启动。

（责任编辑：家族办公室https://www.familyofficeschina.com/）