决定2020年中国经济走向的三大谜团？

　　决定2020年中国经济走向的三大谜团？

　　再过不到40天就要到2020年了。11月22日，国家统计局公布了修订后的2018年GDP为919,281亿元，比初步核定数增加了18,972亿元，增幅为2.1%。对此，专家们指出，按2018年GDP修订之后，如果再按2018年GDP增长6.1%测算，2020年增速只需略超过5.6%，就可以实现GDP翻一番的目标。所以，明年GDP将不再有“保六”的压力。

　　与此同时，随着12月中央经济工作会议马上要召开，各种矛盾、博弈的信号越来越密集，市场的声音、年末的经济金融数据，无一不在影响着决策者对经济形势的研判，对明年政策重心的部署。尽管2020年即将过去，但在国内经济这盘大棋局上还留着三大谜团，它将影响着2020年经济政策总基调的最关键问题。

　　第一大谜团，物价与经济究竟先保谁？

　　尽管国内CPI指数，从3%以下，一下窜上了3.8%，离开4%仅一步之遥。但从11月开始，央行却加大了降息的步伐，先是下调了MLF、逆回购利率5个基点，后又下调了LPR利率5个基点。很多民众都在发问，央行不是说好了不搞大水漫灌，为什么在物价上涨的情况下，还要继续采取降息的措施呢？

　　对此，我们认为，目前的通胀主要是猪肉价格上涨引起，应该算是结构性通胀，因为还有一些工业品价格在下降。其实，对于央行来说，猪肉价格上涨总体尚可以控制，但国内实体经济低迷却更加无法容忍。所以，在控通胀和保经济之间，央行只能选择稳经济。央行的目的就是想先稳定经济后，再来治理通胀。正因为如此，央行的各类降息也只降了5个基点。说实话，这样的降息对市场影响更多体现在心理层面。

　　当然，央行也并非不知现在降息的负面作用。所以在3季度货币政策执行报告里，新增了“保持物价水平总体稳定”的表述，同时也表示会对目前猪肉带来的结构性通胀有所预警：“要警惕通货膨胀预期发散”。也就是说，一旦通胀从猪肉价格外溢到其他商品上面，治理通胀问题也会棘手。所以，在央行看来，猪肉价格下跌，把价格降下来只是时间问题，但实体经济如果不行，就会出现投资减少，大量失业，这反倒是更危险了。

　　不过，我们认为央行降息虽然没错，但仅靠央行一家之力恐怕降息也难以取得实效。必须要再附以财政减税降费、消费升级、打破行业垄断、降低高房价等措施上来，只有多管齐下，中国经济才能健康可持续发展。如果光是央行降息，大量廉价资金还是会停在金融机构，会发生金融机构不敢放贷，而中小微企业弱到了没有贷款需求的结果。所以，我们认为保经济思路没错，但是仅靠降息无法逆转实体经济衰退趋势。

　　第二大谜团，房地产政策又开始放松了吗？

　　在过去两周里，深圳的豪宅税、上海临港的人才政策、广州的限购政策微调、北京吹风调整普宅标准，再加上影响房贷利率的五年期LPR下调5个基点……似乎都在告诉我们，由于各地经济下行压力较大，房地产调控马上就有松绑之势。于是，很多投资者在询问，今年底或明年初是不是到了抄底房地产好时机？

　　而我们认为，在国内经济下行过程中，房地产泡沫很可能会被挤压破，为了防范系统性金融风险发生，所以各地都适度的给房地产松了一下口子，希望房价能逐步实现软着陆，回归居住属性，把房地产泡沫破裂的风险降到最低。而绝对不是房地产政策又放松了。

　　即便是这次央行下调了五年期LPR利率，也是为了减轻刚需购房者压力，而对于二套房以上的购房者的房贷利率根本没有降下来。未来各大城市房价会下跌，但绝对不能在短期内集中大跌。通过房价每年缓慢下跌一点，居民收入每年再涨一点，最终完成房价与居民收入的接轨。中央政府一再强调，不会再依赖房地产来促进经济发展。

　　第三大谜团，人民币汇率还会破7吗？

　　现在很多人认为，人民币汇率一旦破7就表示，经济就会面临下行压力，只有站在7以上，才算更加安全。但实际上，在国内经济不断下行的趋势之下，要求人民币汇率一直升值这是不切实际的。今年5月31日，周小川曾对市场做出暗示：“‘7’不见得要当作是汇率的底线，汇率也不必过分关注所谓整数位。” 就在周小川发言同天，高层声明：中国绝不搞量化宽松。8月5日，人民币对美元正式破“7”。

　　对此，我们认为，与美联储以及全球其他国家频频降息或者量化宽松政策相比，我国央行在货币政策上显得还是比较克制的。在别人全面宽松的情况下，我国央行只是适当下调资产端利率，为的是剌激实体经济发展，所以，这并不是大水漫灌，而是逆周期调节行为。未来人民币汇率将会在目前区间的宽幅波动，呈现稳中有降格局，这样会对出口更有利，对中国经济更有利。至于说人民币汇率会否破7，那已经不是太重要了。明年人民币汇率一直运行在“7”以下的概率较大。

　　马上要进入2020年了，人们最感兴趣的是三个谜团：物价和经济先保谁？房地产调控还会放松吗？以及人民币汇率会否破7。对此，我们认为，物价上涨与经济下行相比较，央行会先救经济，再控制物价；而在房地产调控方面，尽管中央政府已经让权给地方政府，但总基调是不希望房价过快上涨，希望房地产出现软着陆。更引人关注的是，人民币汇率是否破7？其实7也不是什么关键点位，未来人民币汇率只要稳中有降，重心下移，这样有利于中国出口增长，才更符合中国经济的更多利益。

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