全球经济增长动力不强 经济“金融化”特征日益显现

　　全球经济增长动力不强 经济“金融化”特征日益显现

　　2019年全球贸易保护主义对国际贸易、全球制造业都产生了不小的冲击，全球经济增速也在今年出现显着放缓。为应对全球经济下行压力，各主要经济体央行纷纷开启降息，全球货币宽松再度袭来。中国银行研究院11月28日发布的《全球经济金融展望报告》（以下简称《报告》）预计，2019年全球经济增速仅为2.6%，而到2020年，在政治经济风险交织等因素的影响下，明年上半年，全球经济增速将继续下滑，下半年有望筑底，2020年全球经济增速会较2019年下降0.1个百分点至2.5%。

　　全球经济金融风险累积

　　总体而言，2019年全球经济可谓是“乌云密布”。中国银行研究院院长陈卫东在《报告》发布会上表示，从目前的情况看，2019年全球经济的运行态势比预期中还要差，制造业出现明显萎缩。而在经济增长放缓的情况下，流动性的大幅提高推升了泡沫。

　　总体而言，全球经济在整体下行中出现区域分化。全球贸易摩擦不断反复，市场不确定性加大，使得悲观预期蔓延至全球。《报告》预计，美国2019年GDP增速为2.3%，到2020年将放缓至1.9%；日本2019年和2020年GDP增速分别为0.9%和0.3%；欧元区2020年GDP增速将从2019年的1.1%小幅下降至1.0%。

　　经济运行日益“金融化”成为当前全球经济呈现出的显着特征之一。《报告》提出，全球经济高度“金融化”，高流动性、低增长、低通胀和高泡沫为主要特征。2008年全球金融危机以来，全球央行持续向市场注入大量流动性，尽管全球经济实现了复苏，但复苏力度不强，经济增速始终低于危机前的平均水平。

　　“在实体经济需求不旺的背景下，高额的流动性没有推高主要国家的通胀水平，资金反而流向资本市场，导致主要股指屡创新高、政府和私人债务高企，金融系统性风险逐渐累积。”《报告》表示。

　　从全球金融市场的角度来看，《报告》认为，2019年全球金融市场随着贸易局势变化、全球经济前景及各国央行货币政策等因素起伏波动，呈现明显的阶段性特征。一季度，许多领域的风险指标改善，投资者信心和风险偏好回升，风险溢价下降，主要经济体的股市、债市、汇市、能源市场波动性显着回落。而在二季度末至三季度，国际贸易局势恶化，全球经济政策不确定性指数上升到历史最高值，发达经济体债券收益率曲线倒挂，全球经济增长减速甚至衰退的风险加大，导致避险情绪回升，金融市场再次动荡。

　　预计2020年全球金融市场仍将保持较高的不确定性。低利率驱动投资者加码高风险投资、发达市场非金融企业债务风险持续攀升以及部分金融市场估值过高，成为2020年主要的风险因素。其中，受到宽松货币政策环境的影响，全球股市普遍快速上涨。美国三大股指在下跌重整后也恢复上涨势头，创历史新高。但与经济基本面、企业盈利状况相比，以美股为代表的股票价格估值过高，呈现泡沫迹象，存在回调风险。

　　展望2020年，全球经济的下行趋势可能在上半年延续，到下半年有望筑底，总体经济增长动力仍然不强。发达国家与新兴市场继续分化，并且大型经济体带动作用下降。在货币政策方面，《报告》预计，全球主要央行仍将在一段时期内继续采取“低利率+量化宽松”操作。然而，在经历一轮非常规货币政策周期后，当前货币政策空间普遍收窄，同时长期低利率支撑宽松金融的状况存在代价，不但难以完全抵消周期性因素及贸易摩擦等巨大冲击，也将埋下风险隐患。在此情况下，增加对财政政策的使用成为重要选择。然而，高额的政府债务限制了发达国家的财政政策扩张空间。

　　发展新经济助力全球经济走出泥潭

　　在当前全球经济增速显着放缓、复苏态势低迷的情况下，新经济的发展价值凸显。《报告》认为，新经济的本质是信息科技革命、人工智能革命和经济全球化的结合，并由此产生的新产业、新业态和新商业模式。不同于传统的“劳动密集型、重资产、轻创造”行业，新经济行业具有轻资产、重知识产权的属性。而加快推动新经济发展，积极培育新产品和新业态，刺激需求增长，促进国际贸易和投资发展，是推动全球经济尽早走出低增长泥潭的重要手段。

　　然而，全球直接投资处于低位，给全球新经济的发展蒙上了阴影。联合国贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》显示，2019年上半年，外国直接投资达6400亿美元，同比增长24%，但与2018年下半年相比，外国直接投资下降了约23%，环比呈现收缩态势。更重要的是，全球直接投资收缩造成全球价值链合作陷于停滞，预计未来几年，全球价值链增长仍可能处于停滞状态，这将成为制约全球新经济增长和创新合作的短板。

　　此外，投资限制政策趋严，流向新经济领域的资金也受到限制。“新经济领域作为新兴产业，资金需求量大，投资风险较高，全球整体投资审查机制趋严，将严重限制各国在新经济领域的投资合作和风险共担，抑制新经济领域中的技术扩散、蔓延和应用。”《报告》表示。

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