以证券为抵押借款 - 家族办公室应考虑的事项

以证券为抵押借款 - 家族办公室应考虑的事项

富裕家庭在利用上市股票和其他证券等资产筹集资金时应该考虑哪些问题？

如果家族办公室的资产包括证券（例如，公开上市的股票或债券），它可能希望针对这些资产筹集资金。应该注意哪些问题？

证券可用作各种金融产品的抵押品，从高度专业化的保证金贷款到公司贷款。贷方提供的条款将取决于诸如证券发行人的管辖权和/或持？？有此类证券的账户（如有）等因素，交易是否涉及证券投资组合或由单一发行人发行的证券证券的种类、上市及流通性。

保证金贷款

保证金贷款是以上市证券为抵押的贷款，可用资金和与向贷方提供抵押品有关的要求取决于证券的价值和贷方的难易程度等在执行情况下获得偿还。

根据我们为借款人和贷款人代理的经验，谈判的领域包括贷款人的追索权范围、对业务的限制程度、定价（包括任何收益保护条款）、抵押品维持要求、强制提前还款触发器（特别是影响相关证券的特殊事件）、贷款人调整条款的权利以及允许借款人处理抵押品的程度（例如替代抵押品或收取收入）。我们在下面重点讨论了其中一些问题。

对业务的追索和限制 对

借款人的追索是否受到限制？贷款人对贷款的追索权可能（但不总是）限于贷款的抵押品。除了旨在保持抵押品价值的规定外，保证金式贷款通常包括对借款人活动的有限限制。这对有证券投资的借款人可能很有吸引力。通常，这些证券也通过拥有单一资产的特殊目的工具持有。

贷款价值比率

贷款价值比率（LTV 比率）衡量未偿还贷款总额与抵押品价值的比值。关于如何设定比率有许多典型的谈判要点，例如证券的价值是在特定日期确定还是基于滚动平均值？如果证券在不同的交易所上市，则使用哪个交易所来确定价格？一旦同意 LTV 比率的计算，通常会为不同目的设置许多不同的级别。

首先，有初始或维持 LTV 比率，它要求借款人为提取贷款提供规定的最低价值的抵押品。

其次，有充值或追加保证金 LTV 比率，因此如果证券的价值随后跌至预先约定的阈值以下，贷方可能会要求借款人通过以下方式来充值抵押品：（i） 直接现金贷方或贷方的担保账户；或（ii）额外证券。

第三，如果抵押品价值超过预先商定的门槛，借款人可能有权根据向其释放的追加保证金获得其已发布的部分抵押品，这可能是股票或现金，具体取决于商定的内容。

第四，可以将支持初始贷款的抵押品退还给借款人的 LTV 比率的进一步水平。

设置此类触发器的水平以及提供/释放证券和现金的灵活性对借款人来说很重要。对借款人来说，能够自愿提供额外的抵押品也很重要，例如，以避免突然追加保证金。

强制提前还款、去杠杆事件和调整事件

与证券相关的某些负面事件通常会被列为强制提前还款事件。围绕这些可能会进行重要的谈判，通常取决于安全性的性质。在证券波动较大的情况下，例如，如果它在新兴市场，贷方可能希望因价格突然大幅下跌而触发提前还款事件。同样，如果相关交易所中断或交易量大幅下降，贷方可能希望获得预付款。借款人可能希望通过争辩相关事件应该是去杠杆事件或调整事件来避免导致立即提前还款的某些事件。

在去杠杆事件的情况下，LTV 比率水平可能会以更有利于贷方的方式重置，而不是预付权，但前提是如果原始去杠杆事件发生，他们将恢复到原来的水平被充分反转。在调整事件的情况下，影响相关证券发行人的要约收购或合并事件等相关事件，如果不能对贷款协议进行修改以保留原件，则可能仅是提前还款事件当事人的商业立场。

其他借款人的灵活性

借款人可能还希望有权处置相关证券或替代替代证券，例如在投资组合交易中。此外，假设满足相关的 LTV 比率，它将希望能够从证券中获得收入，例如股息。通常围绕上述规定进行谈判。

企业贷款

根据我们的经验，以证券为抵押的贷款种类繁多，从保证金贷款到混合产品，再到更多企业贷款。一方面，可能只有初始 LTV 比率测试，没有保证金要求。在这种情况下，贷方通常会对借款人拥有完全追索权，这是一个旨在保护借款人资产价值的更广泛的一揽子契约，并且还可能受益于其他信贷支持（例如对其他资产的担保和/或担保）。

有时，一笔贷款可以通过流动的公开上市证券和非流动的私人证券的混合担保。当有价证券缺乏流动性时，不同的考虑因素将发挥作用，贷款条款将开始变得更像企业贷款。与以往一样，关键是向贷款方提供一个有效的证券组合，以限制对证券价值的任何减记，并提高融资金额的上限。如果私人拥有的证券在合资公司中占少数权益（有时是相当大的），谈判往往会更为复杂，因为贷款方和合资伙伴都将重点放在执行证券时会发生什么情况上。因此，在可能的情况下，在谈判合资企业条款时，建立灵活性以确保股份是有帮助的。