赛富阎焱、优脉应松巅峰对话：GPLP打造中国共通的家族办公室生态

赛富阎焱、优脉应松巅峰对话：GPLP打造中国共通的家族办公室生态

2021年4月27-28日，由融资中国主办，融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021（第五届）有限合伙人峰会”在北京成功举办。此次大会以“资本变革——量变资本，价值源头”为主题，对行业生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨！

2021年是资本变革的一年，经过这么多年的摸索，LP已经真正蜕变成一个可以促进各类产业发展的价值源头、活水之源。在4月28日的“巅峰对话”环节，赛富基金创始管理合伙人阎焱、优脉·家族办公室联盟创始人应松就“GPLP打造中国共通的家族办公室生态”这一话题进行了一场精彩的观点分享：在LP成熟过程中，GP以及以优脉为代表专业机构如何支持LP更加专业化地管理和配置财富。

阎焱经历了整个中国创投行业成长发展的过程，与国内外各种类型的LP都有过合作，他认为，目前中国市场LP的整体成熟度有待提高。创造真正伟大的公司需要长期资本，近年来出现的以家族办公室管理的家族基金，正是中国科技创新最需要的长期资本。如果家族基金能够静下心来跟GP建立起长期战略关系，将为中国未来真正的科技创新提供非常重要的机构制度上的保证。

创立优脉·家族办公室联盟的应松，在过去十几年时间里代表LP与一百多家GP合作过，因此对中国本土市场化LP（以高净值和超高净值人士为代表）有深入全面的沟通和交流。他表示，基于GP和LP过往角色和关系思考，在LP做好家族办公室的过程中，可以获得GP及买方定位的专业机构支持建立一个共通的家族办公室生态圈，这个生态圈可以在GPLP信赖关系基础上快速成长，也有优脉这样的家族办公室发展的基础设施平台，提供适合中国市场的家族办公室创设咨询、IT系统、培训和运营SOP体系等；在此过程中，GP也通过持续输出专业、视野、认知、资源等LP稀缺的内容，甚至通过入股支持LP完成机构化作业的转型同时建立彼此长期可持续关系。

目前中国的家族办公室处于1.0阶段，这个刚刚起步的阶段预示着中国LP将迎来进一步的成长与发展——从个人散户化“快思考”阶段，蜕变为机构化、系统化思考与专业配置阶段。

以下为赛富基金创始管理合伙人阎焱和优脉· 家族办公室联盟创始人应松的对话实录，由融中财经（ID：thecapital）整理：

01中国市场LP整体成熟度有待提高

应松：非常高兴有这样的一个机会，跟阎总一起就GP/LP发展方面进行探讨。

我30年前大学毕业进入中国银行，后相继在平安以及外资机构和本土市场化机构从事财富管理（相关）工作。在过去十年时间中，我也为与一百多家GP合作过，和各种各样的LP有过深入的沟通和交流。七年前我创建了中国第一家为家族办公室提供创设发展和家族资产管理方案的专业服务公司，叫做优脉·家族办公室联盟，以倡导和支持中国买方定位的家族办公室的成长与发展。

阎总除了我所熟悉的中国本土LP，对海外LP同样非常了解，很想请阎总从GP的角度为大家打开中外LP之间的一扇窗，看看窗里窗外不同的风景。

阎焱：2004年我从软银独立出来，开始出海融资，这是历史上第一个以大陆中国人组成的团队到国际市场去融资的，也开始了同时跟国外LP和国内LP打交道的日子。

总体而言，中国LP比较“新”，我是看着他们成长起来的。我开始从事这一行的时候，中国还没有专门投资的单位，包括国家层面也没有，只有科技部有少些资金做补贴性的科技方面的投资。所以很长一段时间，中国人对什么是VC/PE都不太清楚，这些年才慢慢有所发展。

第一、中国机构投资人LP寥若晨星，中国养老金所有的钱都得委托给国家的养老金社保来做投资；第二、中国的民间投资大部分还属于个体行为，过去两年一些家族基金逐渐建立起来，这是非常重要的转型信号。

中国财富正在进入从第一代创业者向第二代传承者转移的过程中。第一代创业者大部分的钱是他们辛辛苦苦赚出来的，他们中的绝大部分都不太信任让他人来管自己的钱。过去很长一段时间在中国做投资，不得不和国资背景的LP打交道，不可避免会遇到一些非市场化要求。相比国外，目前中国的LP，不论是个人LP还是机构LP，整体都还不够成熟，处于刚刚开始的阶段。

应松：中国市场上的个人LP，面临着专业化认知缺失的问题，也正因此在过去这些年经历了巨大的损失。我所接触的超高净值人士中，个人在股权投资方面损失达千万级以上的不在少数。

有个真实案例，或能说明这一现象背后的原因。某欧洲投行的管理人，跑到中国转了一圈之后回去汇报，“这次中国之行收获太大了，因为见到的都是上市公司的董事长/实控人”。事实上时隔半年，该机构一单业务都没有拿到。这折射出来一个问题，在国外，如果一家GP去找一个家族或者是市场化高净值客户募集资金，会先见其家族办公室而非实控人，见实控人就意味着大概率成交。而现在的中国，GP们做市场化募集时都是直接见资产所有人/实控人。

中国（超）高净值人士在做股权投资，作为LP这件事情上，如何才能更加有效做好管理人选择和项目选择，是一个专业化成长的过程。

阎焱：这是一个关于LP成熟性的问题。我们做GP有一个基本规则，“一万小时定律+一亿美金定理”，即你做投资，在投资领域一定要待够一万个小时，且经过你的手投出去大概一亿美金以后，才可能是比较成熟的、有独立看法的投资人。一万小时是什么概念？11年的时间。过去在我们公司里面讲的时候，很多人都感慨时间之长。现在他们自己变成合伙人，才体会到可能十年都不一定够。对于LP来说，也会面临同样的问题，或经验历练不够，或专业能力不够，可以学，或请专业团队支持，但绝不能逃避，不然投一个赔一个也是很正常的。

无论做GP，还是LP，做投资首先得是一个“聪明”人，即知识储备丰富、获取信息能力很强的人。一个愚蠢的人，是不应该做投资的。一个愚蠢的人怎么可能长期、稳定的赚聪明人的钱呢？一定是聪明人赚智商比自己低，或者是差不多的人的钱。

从这个角度来看，无论国内还是国外，我所碰到的机构投资人（LP）都是非常聪明的人，比如他们手中通常握有大量的有关GP的研究分析和数据信息。

TIPS： 关于中国（个人）LP市场

先天专业不足：中国的LP市场不太成熟，LP对于如何管理自身资产，如何做出财富管理选择还没有足够专业化和机构化基础；

GP或并未关注：GP把自己的时间精力主要用在投资项目，与被投企业在一起，这是非常正确的，但在中国市场现阶段，如何让出资人具备专业判断能力也同样重要。

基于专业认可的平等对话机制缺失：中国市场LP整体成熟度不够，现在是在一个成长的过程中，这些问题都是成长性问题，LP需要提升其管理财富的专业化/机构化能力，这样GP与LP之间就能建立平等对话机制即互相专业上的认可，类似于表象的募资难题或迎刃而解。

02以家族办公室为代表的长期资本

为中国科技创新的明天带来希望

应松：我注意到一个现象，目前中国市场上已涌现上万家各类GP，这对于专业判断能力尚缺的LP而言是不小的挑战。LP在选择GP的过程中，大部分的做法是对大牌趋之若鹜，也有少部分开始向海外学习，考虑建立家族办公室，希望更好规划财富，比如股权投资作为长期投资的重要组成部分，同时做好流动性管理等。

我在这里也想和阎总一起思考：GP应该如何看待这一现象？ LP应该如何更好管理自己的资金？

阎焱：作为GP来说，越来越多家族办公室的出现是非常好的现象。中国市场不缺资本，比如在基金业协会备案的有超过一万五千家基金，管理资金超过十万亿。但这里面真正最缺乏的是是长期资本。政府资金往往是不太容易做长期投资的。到目前为止，中国几个非常牛的公司，比如腾讯、阿里巴巴、百度、头条、美团等，这些企业背后都是企业投资的长期资本。中国的人民币基金大部分都是七年的时间周期，想要再延长两年是极不容易的事情。

创造真正伟大的公司是需要长期资本的，中国目前最缺的就是长期资本。现在出现的家族基金，大部分都是长期资本，这恰恰是目前中国科技创新最需要的。这也是为什么对于GP来说，对家族办公室的出现是抱着极大的期待、欢欣鼓舞去看待的。家族基金能够静下心来跟优秀GP建立起长期战略关系，这对中国未来真正的科技创新而言，是非常重要的机构制度上的保证。

应松：对于家族基金而言，本身亦需要做长期投资。家族资产管理，是一个长期而艰巨的任务，股权投资作为被证明能够实现长期稳健目标的资产类别，家族资金若在股权投资方面有更多的正确坚持，也就有机会获得像阎总所说的获得更好的回报。

这背后会涉及到家族办公室的建设问题：站在家族角度思考，如果能够跟顶级资产管理人、投资机构管理人建立连接，这对于创建家族办公室是有帮助的，比如专业和资源上的获取；对于希望获得长期资本的优秀管理人而言，上述连接的建立在一定程度上解决了募资难题。

我在过去七年支持中国家族客户创建家族办公室的过程中发现，越来越对的家族已经有意识地、不再是以个人散户化的方式做投资，比如只听了某场路演就决定投或者不投的现象正在减少。他们往往会先做好财富管理规划，做好资产的短期、中期、长期资本及其跟家族需求的关系，再做相应的具体资产配置。

说到家族办公室的创设，有的选择让自己的孩子来负责，有的选择让自己信赖的家族企业管理层同步做家族办公室的CEO……不容否认，现在LP在建设家族办公室的视野、资源、能力、认知等方面都存在各种挑战。

阎总能不能跟具体分享一下，如果一个家族企业要建立自己的家族办公室，GP可以在哪些方面给予支持？

阎焱：从目前看，现在大部分的中国家族办公室还处于1.0阶段，很多管理人都是自己的孩子或者是公司里的人，心态上仍然是想赚快钱。这类“速食”文化，会对中国整个社会和经济发展带来负面作用，对于我们家族办公室1.0版本而言也将是一个巨大影响。

当家族办公室开始注重五年、十年甚至更久以后的资产价值和资产配置时，它就变的比较健康了。

我们现在管理着哈佛大学、普林斯顿大学、达特茅斯大学等大学基金，这类基金和家族基金类似，需要跟GP建立一个长久的关系，比如哈佛大学基金跟部分GP已经拥有超过14年的稳定合作关系了，GP对LP的了解以及LP对GP的了解都非常深刻。中国现在还没有走到该阶段，当GP和LP彼此都能迈出一步，一起慢慢走，相信未来也会越来越好。

03中国家族办公室将从1.0版本向2.0版本过渡

应松：我在实际工作和接触中看到，GP开始在帮助LP有效管理资产方面给予了越来越多的支持。比如LP想要更好管理自己资产的时候，GP会介绍优脉给其LP以帮助LP建立家族办公室，并主动提供更多资源整合方面的工作。

LP本身也正在发生积极的变化。大部分的（超）高净值人士开始选择建立自己的专业团队，尤其寻求过去投资过的、信赖的GP的帮助。

我将上述情况下建立的家族办公室称之为共通的家族办公室生态圈，这个生态圈里除了GP所提供的专业、视野、认知、资源等支持，还得有一套基础设施——适合中国市场的家族办公室创设指南和运营支持体系。

举个例子，优脉支持的第一个家族办公室是在2015年。这位家族办公室的创始人是一位企业家，因为不想盲目接受各种理财产品的推销而建立了自己的办公室，他说“为了喝一杯健康的奶而养一头奶牛”，在认定家族办公室这个方向后，他对家族办公室具体如何运营和管理，并不太清楚。从搭建股权架构到日常运营，需要从外行变成办公室的CEO，比如应该找什么样的专业人士一起参与进来？如何链接市场上一级市场、二级市场、海外传承等各方面的专业资源？在优脉和他所信任的GP的帮助下，从零开始成为如今已经成熟运营的家族办公室。

目前在中国，家族办公室还处于1.0阶段，属于刚刚起步的状态，这预示着中国LP将迎来成长与发展契机，预示着中国LP将从个人散户化“快思考”阶段，蜕变为机构化、系统化思考与专业配置阶段。

中国无论财是富管理市场还是投资市场也就20多年的时间，对标国外成熟的金融服务，都处在较为初级的阶段。在GP、LP共创更加专业化、机构化的资产管理模式上，大家需要特别关注那些地方？——这个问题我交回给阎总。

阎焱：在这个过程中，最有希望成为中国未来投资市场中最有生命力的，就是家族办公室以及家族基金，这是长期资本，是中国未来真正的、最有希望的资本。

中国的家族办公室正处于1.0版本，我认为，优脉的出现，代表着中国家族办公室从1.0版本向2.0版本过渡，我认为优脉最有希望做到的事是基于不断丰富的资产筛选、成功案例和实操经验，为未来所有中国市场需要建立的家族办公室提供帮助。那个时候的一切（包括投资）已经不是仅仅靠人际关系了，更多是建立在专业基础之上选择。

当中国出现这类专业服务性机构的时候，就意味着中国家族办公室开始向2.0版本过渡了。所以我认为优脉的出现本身就是极具标志性的。

作为GP，真正给我们带来欣喜、给中国未来带来希望的，是中国科技创新市场由长期资本主导，真正去做市场化的资本运作，这才是中国资本市场的未来。在此过程中，能够支持长期资本为代表的家族办公室的成长，将是一件双赢的事。

应松：在中国，GPLP都在发展的路上，需要GPLP、优脉等各种专业机构的协同努力，打造共通的家族办公室生态圈，为社会为家族创造更大的价值！

感谢阎总分享的精彩观点，感谢大家的聆听，今天的对话暂告一段落，但我们大家的努力将持续进行！

作者 | 融中财经

来源 | 融中财经