风险投资家调整策略以应对大流感危机

风险投资家可以被认为是一个乐观主义者，他们认为最好的还没有到来，对于顶级风险投资家来说，没有什么太大的问题，技术创新将使世界变得更美好。

但是随着美国经济开始恢复，很明显，这种大流行正在考验整个行业风险投资家的决心，它促使许多风险投资人重新考虑其策略，或者至少是其首要任务。

冠状病毒引发的动荡不仅对成功的，年轻的创始人转变为投资人的新兴作物构成生存威胁。即使是经验丰富的普通合伙人，在互联网泡沫破灭和全球金融危机等危机的打击下，也正在重新评估他们的做法。

大流行之后，新的风险投资手册要求采取一种缓慢且更具防御性的方法，这是多年疯狂交易的鲜明代表，通常估值高昂。它还将重新划定机会领域的界限，为一个在短期内以某种方式永久改变的世界选择成功者和失败者。Bessemer Venture Partners的合伙人Rob Stavis说：“冠状病毒将打破时间序列数据。它将抛弃所有图表。” “我想我记得唯一一次是在1987年股市崩盘后发生的。”

从大范围的停业到历史性的失业率再到停滞的交易流，这种大流行带来的经济后果令人震惊。而且尚不确定该疾病及其经济影响会持续多久。

风险投资者保护储备

面对各种各样的未知数，许多风险投资者表示，他们希望明年能写出更少的支票。对于许多风险投资公司来说，由于有限合伙人为应对流动性问题或其他分配模型的混乱，其自身的筹资周期可能会延迟或受到威胁。

“（VC投资人）要收紧上确保储备的每一美元是被投资和部署是正确的决定，并避免坏后扔好钱的风险，”高塔姆·古普塔在一个合伙人说M13，一家向食品配送初创公司Thrive Market和踏板车共享公司Bird进行投资的风险投资公司。

即使许多投资组合公司都在苦苦挣扎，投资者仍坚持持有后续轮次所需的现金，并通过过渡融资来支持那些仍表现出希望的人。前所未有的限制旅行和面对面的互动，鼓励投资者将注意力集中在他们熟悉的企业家和公司上。

但是对于那些似乎可行的资产也提高了标准-并非所有初创企业都在努力。该公司的普通合伙人戴维·戈德伯格（David Goldberg）表示

，在当前危机的早期，总部位于纽约的Corigin Ventures进行了“全面分类会议，每个投资组合公司都对他们希望获得新资金的去处进行上下投票。”该公司投资于以消费者，市场和房地产为重点的科技创业公司。

投资组合公司的成本削减突显了对资本部署更为谨慎的方法。根据追踪技术裁员的项目Layoffs.fyi的估计，从3月11日到5月底，美国244家由VC支持的初创公司裁员了17,450多名。

像加利福尼亚州格伦代尔的这家鞋店这样的零售店已经开始重新开放，但受到一些限制。（大卫·麦克纽/盖蒂新闻）

一些非传统的投资者（通常被风险资本家称为“游客”）可能会减少他们在风险市场中的投资，以限制风险。特别是企业风险投资部门，在经济下滑期间如何花掉每一元钱时会更加不安。Heartland Ventures的

创始人马克斯·布里克曼（Max Brickman）说：“许多公司处境艰难，并且财务状况不佳。”该公司投资于希望在美国中西部扩张的初创企业。“他们的风险投资部门是他们将要削减的首要任务之一。”

创纪录的高水平干粉缓解了对风险投资资金可用性的担忧。根据PitchBook的研究，截至去年10月，用于投资的手头现金总额达到了1848亿美元。

但是，过去十年来，基金一直在以越来越高的速度降低这些美元。对于在2012年至2015年之间发行的基金，投资者在短短四年后就撤回了70％至75％的资本。随着筹集新资金的前景黯淡，风险投资家可能会在部署旧资金时踩刹车。

联合创始人拉维·马特雷（Ravi Mhatre）表示：“我认为我们正处于资本将更加稀缺的时期。”

议价购买

温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）曾有这样一句格言：“永远不要丢下一场好危机”，后来在抵押贷款崩溃期间被巴拉克·奥巴马（Barack Obama）总统办公厅主任拉姆·伊曼纽尔（Rahm Emanuel）引用。在当今的危机赋予它新的现实意义的同时，这条线已成为风险投资者的口头禅，他们一直在寻找机会来支持改变游戏规则的创新。

2008-09年的经济衰退杀死了许多企业，但也催生了Airbnb和Uber。对于机会型投资者而言，如今估值下降意味着有机会以很大的折扣购买有前途的初创公司，使投资者能够以多年未见的价格要求获得所需的股权。

确实，这场危机使许多行业陷入混乱，尤其是那些需要面对面互动的行业。展望未来，投资者正在努力押注可以适应新现实的创业公司，以度过低迷时期。有些人看好垂直SaaS的未来，包括使传统的模拟行业（如保险业和房地产业）向数字化转型的初创公司。

这导致更多现有的软件公司被迫使用最先进的平台，数字签名和视频会议开展业务。

合伙人Alex Niehenke说：“（大流行）真正改变的是，我们突然变成了无办公桌的工人。”。“许多中小企业将受到挑战，这种破坏将为新公司进入市场创造机会。”

允许人们使用手机访问办公大楼的初创公司可能会在就地庇护所订单期间遇到业务运营失灵的情况。但是为了为后冠状病毒世界做准备，Niehenke说，公司迫切希望找到安全的方法来允许员工进出建筑物，例如可以通过智能手机或其他遥控器操作的电梯和门。

一些公司已准备好以此趋势为基础。Proxy是工作场所无钥匙进入技术的创造者，今年三月从Scale Venture Partners和Kleiner Perkins等投资者那里筹集了4,200万美元。去年，苹果公司在其计划中增加了几所美国大学，使学生能够通过苹果钱包访问校园设施。

这场危机最可怕的结果之一就是裁员空前。但是来自Heartland Ventures的Brickman说，他对下一次劳动力大转变感到乐观，因为当数百万人最终将在同一季度重返工作岗位时。人力资源商务软件可能是风险投资人寻找初创企业的途径，这些初创企业旨在将候选人与雇主联系起来，或者使用AI来审查求职者。

Lightspeed公司的Mhatre说：“您可以在弯道上超越人，而不是在直线路上。” “这样的环境代表了发夹曲线。……企业必须适应并发挥创造力。”

倾斜权力的尺度

几年来，投资者不得不争先恐后地赢得交易-通常在创始人充裕的条件下，在资本充裕的情况下这样做。然而，在大流行之前的几个月中，一些风投投资者开始重申控制权，现在情况可能正在转向。

自危机爆发以来，越来越多的初创企业发现自己陷入了可怕的财务困境，加速了交易动态的转变。

一群渴望资金的公司可能很快就会在不合时宜的情况下相互竞争以进入风险市场。根据PitchBook的数据，截至5月初，估计有7,200家美国初创公司将要筹集资金，或者很快就会根据上一轮的时间寻求新的资金。

尼恩科说：“我们遇到的大多数外部机会都是那些处境艰难，突然被迫集资的公司。”

PitchBook数据显示，自3月以来，风投支持公司的后续融资轮次一直在减少。

在这场经济危机中，投资者已经开始通过要求旨在限制风险的交易条款来发挥自己的力量。

珀金斯·科伊 律师事务所合伙人菲奥娜·布罗菲（Fiona Brophy）表示，经过多年的全现金融资，投资者和企业家有望在交易中看到更多的意外情况，例如与财务里程碑挂钩的收益。他们还寻求反稀释偏好，以此来规避未来的下跌。

雷切尔·普罗菲特（Rachel Proffitt）说，一些风险资本家寻求通过保护董事会成员的否决权，加强运营控制以及在极少数情况下采取按酬购买激励机制来促使其他投资者参与当前或未来的融资回合，来进一步保护其投资。是Cooley律师事务所的合伙人。

总体目标不是要惩罚创始人或同伴投资者，而是要加强对支出的监督，并确保其他人围绕公司的发展方向发展。正如Proffitt所说，“投资者可能会觉得他们希望紧紧抓住脉搏。”

同时，一些风险资本家对将以前经济低迷时出现的严酷条款（例如全面棘手的反稀释优惠）恢复原状持谨慎态度，这些优惠条款使早期投资者可以在未来回落时防范下行风险。

“在很多方面，（繁重的偏好词）真正伤害的企业，从长远来看，以筹集资金，”拉里Aschebrook，在成长阶段的公司管理合伙人摹平方，其投资的23andMe，Instacart和Lyft。他说，与其强加这些条款，不如让投资者为具有可转换股权的公司融资，这可能会给未来一轮融资带来折扣。

短期内，投资者表示，他们正在避开那些业务模式被大流行所颠覆的公司，例如为餐厅或旅游业提供服务的公司。

从更广泛的意义上讲，疫情的爆发加速了许多长期运行的业务趋势的步伐，例如远程工作的兴起，云计算的普及以及实体零售的消亡。

在初创企业中，这场危机也增加了新的紧迫感，使人们越来越关注可持续性和盈利能力等问题，而不是不惜一切代价实现增长。在投资者的压力下，公司通过削减成本并认真研究单位经济状况和获利途径来扩大自己的业务。

Lightspeed公司的Mhatre说：“在COVID之前的环境中，有一些公司成功地采用了激进的增长模式，虽然业务模式确实无利可图，但业务却达到了规模。” “然后，他们想出了一种筹集更多资金并最终推动某种融合的方法。但这在后COVID时代并不是一个成功的战略。”