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利用搜索资金适合家庭投资者

搜索基金在美国日益盛行,并在世界其他地区积聚了动力。他们为什么引起家族企业和家族办公室的注意?...
2020-05-20 11:55 · 编辑整理:家办之家   收藏(0)
   

想象一下,您是一位年轻,雄心勃勃,具有创业精神的MBA毕业生。您想经营一家企业,而不是一家初创企业。您不想等待数十年的时间来逐步提高自己在企业中的地位。搜索基金可能是您祈祷的答案。 

该术语起源于1984年的美国,用于描述由精通业务的人(通常是刚毕业的MBA学生)经营并从事业务的车辆。在少数投资者的支持下,目标是对其进行改进并出售以获取利润。随着MBA人数的增加,这些单人加速器越来越受欢迎。他们也开始走向全球。

在过去的35年中,已经筹集了408笔资金,在美国筹集了325笔,在世界其他地区筹集了83笔。其中约有13个在英国,22个在欧洲大陆和22个在墨西哥。这些数字看似很小,但人们的兴趣正在激增。斯坦福大学商学院研究显示,2012年,美国仅筹集了10笔资金,但到2015年,这一数字跃升至43位。西班牙商学院IESE的一项研究显示,在美国境外,2017年筹集了21笔资金,而2014年仅为5笔。年轻的搜索者开始在以色列,台湾和日本筹集第一笔资金。

那么它是怎样工作的?搜索基金流程分为几个阶段。首先,搜索者必须找到一群通常由8-10名强者组成的投资者,并说服他们进行投资。这通常需要两到六个月的时间。其次,搜索者寻找要收购的公司,通常需要一到两年的时间。第三,他们经营和发展业务。平均而言,这项业务的有效期为4至7年,但一些搜索者希望保留更长的时间,如果业务发展良好,投资者可能会看到保留的好处。最后,退出,投资者和搜索者在这里实现流动性。

搜索基金之所以吸引投资者,是因为回报丰厚。在1984年至2017年期间,有9.24亿美元的股本资本投入了美国搜索基金。这为投资者创造了总计57亿美元的股权价值,而企业家创造了约15亿美元。斯坦福说,到2017年底,总税前内部收益率(IRR)为33.7%,总税前投资回报率(ROI)为6.9倍。在美国境外,搜索基金的内部收益率达到33.3%,投资回报率达到2.3倍。IESE表示,中型基金的回报率为初始搜索基金投资者资本的2.0倍,而表现最佳的基金的回报率为9.2倍。

 

尽管搜索基金已经存在了35年,但它仍然是一个利基追求。想要冒着寻找和经营企业而不是为企业工作的风险的MBA人数总是很少。但是,随着企业家技能成为更多MBA课程中更重要的部分,越来越多的毕业生决定寻找资金的途径可能是使他们的技能最大化的理想选择。 

使用投资工具

陈云凡(Yun-Fan Chen)是一名新的MBA毕业生,希望在她的祖国台湾筹集搜索资金。

她说:“在台湾,经济的97%是中小型企业,很多都存在继承问题。”

“上一次我回到台湾时,我在杂志的封面上看到了一个有关它的故事,所以这很重要。没有人谈论搜索基金,但我认为那里可能是一个很好的模型。另外,台湾有很多美国学校的MBA学生,由于台湾的工资水平较低,他们倾向于去中国或新加坡。搜索基金模式可能会吸引更多的MBA学生返回台湾,也有助于经济发展。” 

 

黑泽义明(Yoshiaki Kurosawa)的情况与此类似,他正打算在自己的祖国日本创办第一家搜索基金。他说,国际投资者对日本搜索基金感兴趣,他现在正在寻找日本支持者,以使其在当地具有影响力。他认为搜索基金可以在那里很好地运作。

他说:“在日本,有许多大型的小型公司,而且由于社会老龄化,首席执行官的平均年龄已超过60岁。”

 

“但是年轻人不多,因此很难找到继任者。医疗保健或服务业或与外国工人有关的事物都有潜力,因为政府渴望引进更多。”

那么为什么有企业或家庭办公室的家庭应该更多地关注搜索资金?首先,搜索基金是高净值投资者或家族办公室投资于实际业务的一种方式,可能是他们了解的领域以及拥有专门知识和联系方式的领域。尽管听起来有些冒险,但投资者可以参与美国的搜寻基金基金,例如Relay Investments和Pacific Lake Investments,这些基金可以提供知识并分散风险。在人际关系高度重视的交易较少的市场中,拥有企业的家庭通常很容易找到具有搜索资金潜力的公司。例如,对于一群投资人来说,通常会聚集技能,坐在公司董事会中,他们可以在此增值。 

搜索资金吸引家庭的第二个原因是作为退出解决方案。

西蒙·韦伯斯特(Simon Webster)说:“对于小型家族企业而言,它们确实是完美的出口。”西蒙·韦伯斯特(Simon Webster)于1993年在哥伦比亚大学商学院获得MBA学位后创立了欧洲第一支搜索基金,此后投资了35只搜索基金。

 

“如果您希望有人[购买,然后]敏感地开展业务,并且不立即进行太多重大更改,这是理想的选择。” 

私募股权公司倾向于聘请一位已建立的首席执行官,并且不为尽快分拆业务而感到沮丧,而搜索基金则倾向于采取较为温和的态度。

“通常,家族企业的老板会关心公司的未来,”马克·巴托梅斯(Marc Bartomeus)说,他是在麻省理工学院获得MBA学位后筹集了西班牙第一笔搜索基金的。自2015年以来,Bartomeus一直经营工业容器制造商Repli。

 

他说:“如果出售公司,他们会感到非常难过,几年后,公司表现不佳。”

“这是一项经济交易,他们希望最大限度地提高出售公司的价格,但与此同时,他们想知道新所有者将像过去一样照顾公司。” ”

同样,搜索基金通常更适合小型企业,例如私募股权公司不会考虑的小型企业。2016年和2017年在美国收购搜索基金的中位数价格为1,310万美元,收入为1,000万美元,略高于前一年的1,200万美元和700万美元。购买价格/ EBITDA的中位数约为六。在美国以外,购买价格中位数略低,为930万美元,收入为800万美元,购买价格/ EBITDA倍数为4.9。小型家族企业通常是搜索基金的最佳选择。

 

“盯住”奖励

除了规模外,还有什么使潜在的良好搜索目标成为目标?它有两个方面。一是业务本身。经常性收入高的东西是好的。来自获利的封闭式搜索基金的业务往往具有50%或更高的经常性收入。此外,企业的增长速度应超过GDP的增长-在发达经济体中,6%的增长是健康的数字。高EBITDA利润率和稳定的现金流历史也是可取的,庞大的,多样化的客户群,较低的资本支出以及风雨如磐的业绩记录也是可取的。韦伯斯特说,“很难打破的东西”。新任首席执行官在做出改变之前,应该能够在没有业务痛苦的情况下上任一年。

从历史上看,被搜索基金收购的美国公司中约有30%位于服务业,包括零售和企业对企业(B2B)。在2010年至2017年期间,技术和软件约占25%。毫不奇怪,与1985-2010年相比,这一数字有所增加。自1985年以来,医疗保健和其他类型的技术业务约占收购的10%。

历史上,美国以外最受欢迎的搜索基金收购行业是服务行业,其次是医疗保健和互联网/ IT。在2016年和2017年,最受欢迎的并购领域是制造业和运输业。

拥有良好搜寻基金目标的第二个要素是所有者。理想情况下,他们应该寻求出售,也许是因为他们已经接近退休年龄,或者对于家族企业而言,没有排队的继任者。

 

追求回报

新的企业家所有者如何改善现状?通常,他们不会做出根本性的改变,但是很乐意将年收入增加5%,也许是通过销售业绩不佳或更复杂的融资来实现的。回报将来自增长和杠杆的混合,比例将取决于地区。例如,与南美相比,欧洲的杠杆作用在增长中的作用可能更大,南美的银行债务更难获得,因此增长将在混合中发挥更大的作用。

什么才是好的搜索者?

“对我而言,很难确定谁将是一位伟大的企业家,”巴托梅斯说。

“这与求职面试一样。在与他合作之前,很难确定谁是最佳候选人。”

但是,他说,从投资者的角度来看,对于搜索基金来说,一件很棒的事情是,在搜索者进行搜索时,投资者可以以相对较少的资产(足以支付薪金和费用)分手。

Bartomeus说:“您可以看到他们对项目的投入程度,可以观察他们如何与企业主打交道,如何寻找公司,或选择他们想要购买的公司。”

当需要投资大量现金时,投资者就扩大了搜索范围。韦伯斯特说,他们应该开放并愿意倾听,并通过留在一个组织中并不断进步,在MBA之前的职业中取得了一些成就。谦卑也很重要。

 

这些新鲜出炉的MBA尚处于搜索基金之旅的初期。随着婴儿潮时代的到来和继承问题对于家族企业的影响越来越大,这一新一代可能很快就会被宠坏。
 

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