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亚洲会迎头赶上吗?——2020年全球投资展望

在经历2018年各类资产大跌后,2019年成为“收获”的一年,各类资产录得正增长,美股更是屡创新高。2019年,两大风险因素缓和,即中美贸易谈判取得阶段性进展,英国脱欧尘埃落定。另外美联储年内三次降息,欧洲央行降息并重启QE,全球货币政策走向宽松,叠加积极的财政政策的推出,支持经济缓慢复苏,市场情绪回升。然而,贸易保护主义及政治风险依然存在,经济能否持...
2020-01-19 12:30 · 编辑整理:家办之家   收藏(0)
   

  亚洲会迎头赶上吗?——2020年全球投资展望

  序言

  本人欣然呈献《2020年全球投资展望》。

  在经历2018年各类资产大跌后,2019年成为“收获”的一年,各类资产录得正增长,美股更是屡创新高。2019年,两大风险因素缓和,即中美贸易谈判取得阶段性进展,英国脱欧尘埃落定。另外美联储年内三次降息,欧洲央行降息并重启QE,全球货币政策走向宽松,叠加积极的财政政策的推出,支持经济缓慢复苏,市场情绪回升。然而,贸易保护主义及政治风险依然存在,经济能否持续复苏也需要时间的检验。

  展望2020年,虽然中美达成第一阶段贸易协议,但对谈判成果的落实及下一阶段的谈判或面临反复和挑战,美国与欧盟、日本的贸易谈判、英国与欧盟的谈判也极具不确定性,美国大选也是一大风险因素,而风险的缓释则为市场带来契机。全球货币政策将保持宽松,支持经济复苏。美国经济或温和扩张,但美国大选的不确定性使风险大于机会;欧元区经济出现企稳迹象,但制造业仍低迷,经济恢复仍需时间;中美贸易局势缓和助力日本出口复苏,奥林匹克运动会汇集全球瞩目;中美贸易形势仍有变数,但中国的货币政策有空间灵活应对经济下行压力。

  过去两年,中美贸易战引发对亚洲市场的悲观情绪,资金从亚洲/新兴市场流入美国,叠加对中国经济放缓的担忧、美元走强,亚洲/新兴市场权益表现落后于发达国家市场。当前形势似乎正在发生变化,中美贸易休战、全球货币环境宽松,欧洲和亚洲部分地区经济正在改善,美国则受制于经济周期后期的影响,经济增速放缓,大量资金正在从美国市场撤出,流入经济较高速增长的新兴亚洲市场,该市场的表现或将迎头赶上发达国家市场。

  本季度我们对权益资产整体持积极看法。对美国权益保持中性,但认为风险大于机会,对欧洲、中国权益转为积极观点,对日本、前沿市场、新兴市场保持积极观点。对债市保持乐观,看好主权债及新兴市场债券。大宗商品方面,看涨黄金。对美元转为看淡,对日元、人民币保持中性观点,对欧元、英镑转为乐观。我们仍然建议投资者保持多元化投资,可适当增加权益头寸,并适当持有债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金或反向头寸等来应对风险。

  虽然全球经济复苏迹象显现,但当前经济仍较为疲软,叠加贸易保护主义、地缘政治等不确定性因素,我们会继续主动作出投资部署,做好持续监控和风险管理,即争取长期增长回报,也为波动做好准备,助您在纷繁变幻的市场中保持盈泰,尽心尽力为您守护家族财富。

  2019年四季度全球各类资产表现回顾

2019年四季度全球各类资产表现回顾

  亚洲会迎头赶上吗?

  1中美贸易战缓和及经济复苏背景下,亚洲市场权益或有更好表现

  过去两年,中美贸易战引发机构投资者对亚洲市场的悲观情绪,资金从亚洲/新兴市场流入美国,叠加对中国经济放缓的担忧、美元走强,亚洲/新兴市场权益表现落后于发达市场。2020年,中美贸易谈判取得阶段性进展,美国大选之前,双方或休战,市场情绪恢复,中国制造业重现扩张,亚洲将受益于中国经济复苏,亚洲市场权益未来或有更好表现。

  2美国经济处于周期后期,资金正在从此前表现出色的市场流入新兴市场

  在低收益率、市场情绪恢复的环境下,11月初,全球股票基金吸引了82亿美元的资金流入。相反,19年投资者已经从美国股票基金和ETF中撤出了约1,355亿美元,为有记录以来的最大撤资规模。政治风险有所缓释、全球货币环境宽松,欧洲和亚洲部分地区经济正在改善,而美国受制于经济周期后期的影响,经济增长似乎趋于放缓,资金正在从一个此前表现出色的市场撤出。

  3新兴市场亚洲国家经济增长动力强劲,经济增速长期高于发达市场

  新兴市场亚洲国家的高储蓄、高投资以及较快的消费和人口增长是其他地区无可比拟的,仍然是潜在增长的持久动力,2020增长预期为4.6%,高于全球经济增长预期的3%。到2020年,拖累美国和中国GDP增长、乃至更广泛的全球经济增长的贸易战的负面影响应该会有所减轻。

  4亚洲市场杠杆率较低,宽松的货币政策将支持企业扩张

  与发达市场相比,新兴市场非金融企业的杠杆率较低,现金流较好,去杠杆的压力小。此外,随着全球经济复苏,新兴市场城市化、中产阶级的增长和本土技术的进步推动,新兴市场企业面临的商业环境更加友好。由于通胀仍处于低位,新兴市场央行可能会继续走宽松路线,以支撑企业扩张和权益市场。

  5亚洲市场有较低的估值,经济和盈利预期上调或推动估值重新定价

  新兴市场市盈率为13,美国市场市盈率为18,欧洲除英国市场的市盈率为15,新兴市场的估值相对更有吸引力。此外新兴市场盈利向上修正的公司数量逐渐上升,市场预期在2020年该市场的盈利将达到两位数增速,新兴市场经济和盈利预期上调、美元预期走弱将为其重新定价提供依据。

  2020年第一季度资产配置观点

2020年第一季度资产配置观点

  1对权益总体持乐观看法

  美国:短期中性,基本面恶化趋势有所缓解,但股市风险大于机会;

  欧洲:短期乐观,政治风险缓解,制造业低迷下的经济恢复仍需时间;

  日本:短期看涨,周期属性受益于全球经济恢复,估值较美欧更具吸引力;

  新兴市场—除中国:看涨,亚洲有望赶上发达市场表现,警惕中美贸易局势变化。关注亚洲除日本、印度;

  中国:短期看涨,经济和盈利数据有所恢复,外资重新开始流入。关注海外中国股,受益于潜在刺激政策的行业如基建、电商、5G、金融等,以及受益于经济回暖的传统大盘股如银行、房地产、汽车、家电等;

  前沿市场:看涨,分散风险和增长潜力共存,战略投资配置地位愈加重要;

  2对固定收益总体持乐观看法

  美国国债:看好,收益率回升,在保持组合稳定性与多元化方面仍发挥重要作用;

  除美国的发达国家主权债:看淡,收益率极低甚至为负,各国宽松能力有限,资本利得潜力不大;

  新兴市场主权债:看好,受益于利率下行、弱美元预期、中国刺激经济措施及贸易争端略有缓和,负利率债券占比创历史新高,资金开始回流新兴市场;

  美国投资级债券:中性,息差低于历史平均,但美联储降息使得对投资级债券需求仍然较高;

  欧元区投资级债券:中性,息差较窄,但企业杠杆率接近长期平均水平,盈利增长为正,信贷风险较低,且相对负利率债券更有吸引力;

  中国投资级债券:看淡,境内外的评级标准差异以及2020年的偿债高峰,投资级债券市场内部预计会出现显著分化,个别高等级债券违约事件预计仍将发生;

  美国高收益债券:看淡,需求强劲,但息差收窄,估值较高,穆迪上修2020年的违约率预期,高收益债基本面正在恶化,风险回报状况吸引力下降;

  欧元区高收益债券:看淡,欧元区经济前景暗淡,投资吸引力较差,但预计违约周期不会立刻开始,因为服务业更具韧性,低失业率支撑家庭消费;

  亚洲美元高收益债券:看好,受益于中国经济刺激措施影响,企业基本面仍健康,违约风险仍较低,有较多外部资金流入;

  通胀联接型债券:看淡,全球范围通胀率较低,收益率较低,吸引力下降;

  3对大宗商品总体持中性看法

  能源:中性,中东局势增加能源供给变数,长期供过于求限制升幅潜力;

  贵金属:看涨,央行宽松接棒贸易争端,地缘风险可能卷土重来;

  4对另类投资总体持中性看法

  房地产:中性,收益率吸引力有所下降,多元化功能仍值得关注,看好英国房地产,英国如能在1月底前顺利脱欧,并与欧盟达成长期贸易协议,政治不确定性消除以及经济上更大的自主,将提振英国作为全球资产避风港的地位,有利于英国地产价值的提升;

  对冲基金:中性,提供下行保护和多元化,跨国并购事件驱动有望受益;

  私募股权:中性,股权投资市场趋于理性,“硬科技”正成为行业新增长点;

  5外汇

  美元:看淡,中美贸易谈判取得进展,制造业进一步下滑;

  欧元:看涨,英国脱欧局势明朗化,欧洲经济企稳迹象显现;

  英镑:看涨,脱欧不确定性下降,英国央行维持政策利率不变;

  日元:中性,避险情绪降温,进一步财政刺激措施支撑日元;

  人民币:中性,中美贸易局势仍具不确定性,人民币或围绕“7”波动。

文章:亚洲会迎头赶上吗?——2020年全球投资展望

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