润成本周|投资亦救国：新型肺炎蔓延影响经济秩序 疫情之下规划投资利己利国

　　润成本周|投资亦救国：新型肺炎蔓延影响经济秩序 疫情之下规划投资利己利国

　　春节假期期间，汇率方面，亚洲疫情提振避险需求，美联储宣布按兵不动，美元指数震荡上涨。英镑方面，旷日持久的脱欧大戏落下帷幕，英国如期脱欧形成乐观预期，英镑、欧元上涨；海外股市方面，受美联储政策和英国脱欧支撑，欧美股市总体上涨，美国三大指数创出历史新高；房地产方面，百强房企1月销售下滑12%，楼市“休眠”致一季度业绩承压。润成准确地把握了宏观经济政策、市场反应预期，针对宏观走势和客户个性化需求及时调整了定制化投资模型，给出了专业的分析和投资指引。

　　本周热点|投资亦救国：新型肺炎蔓延影响经济秩序 疫情之下规划投资利己利国

　　来势汹汹的新型冠状病毒感染的肺炎疫情，让这个冬天格外寒冷，搅乱了春节本应欢庆的氛围，也打乱了经济运行的本来节奏。1月31日，世界卫生组织（WHO）宣布将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，标志着此次疫情难以在数周内结束，一些担忧疫情对中国经济产生不利影响的声音逐渐增多。那么，疫情的持续究竟对我国经济的影响达到何种程度？在中国经济难以避免冲击的情况下，投资者又该如何规划投资策略，满足现阶段我国形势的需要，同时获得应有的回报？本期润成热点从投资规划的角度为您分析冠状病毒疫情的影响和应对。

　　壹

　　始料不及:新冠病毒蔓延催生2020第一大黑天鹅 外部冲击下宏观经济展现长期韧性

　　2019年末，武汉市出现不明原因肺炎病例，疫情由此开端。2020年1月12日，武汉病毒性肺炎病例正式被世界卫生组织命名为2019新型冠状病毒，即“2019-nCoV”，公众开始正式了解到疫情信息，股市随之开始进入下跌通道。1月30日，世界卫生组织宣布将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”，标志着此次疫情难以在数周内结束，疫情将在较长时间内存在。作为应对疫情的最有效措施，自主隔离也意味着实体经济的停摆，由此对我国2020年经济的担忧也开始蔓延。

　　出乎意外：疫情冲击第三产业经济超出预期 第一季度GDP增速或将跌至5.5%

　　短期来看，疫情对我国经济的冲击效应不容忽视。为应对疫情而采取的“封城”、限制人员流动、企业停产停工等举措毫无疑问会使我国经济付出损失的代价。从产业来讲，服务业首当其冲，其中旅游业、餐饮业、酒店业和航空业受影响最大；由于快递畅通性下降，包括网购在内的商业零售业也会受到较大影响。对于工业和建筑业来说，一季度本身就属于季节性淡季，影响相对较小。由于这次是在疫情由点扩散到面，再由面进一步扩散后才开始着手防治，比应对SARS的时候更为棘手更为被动，特别是考虑到目前疫情已经形成了广泛的国际影响，在负面预期下，对我国经济的利空力量也将在更长时间内延续。综合以上因素，2020年第一季度GDP增速预计将跌至5.5%附近。

　　大势所趋：短期冲击难改经济发展大趋势 受压抑市场需求预期集中反弹

　　长期来看，此次疫情终究只是一个外部冲击，难以根本上改变我国经济发展的大趋势。而且，在疫情结束后，被压抑的市场需求将集中反弹，带动经济回升，预计下半年我国经济将逐渐回暖。从目前的来看，各政策部门也已经开始预计到这次疫情的冲击效应，提前采取了政策对冲措施。2月3日和4日，央行超预期开展市场公开操作，累计投放基础货币1.7万亿元，保证了市场流动性；财政部先后出台二十多条财税金融政策，对疫情重点企业给予贴息支持；政府性融资担保、再担保机构对受疫情影响较大的企业，取消反担保要求，降低融资担保和再担保费。这些政策都表明，我国政策正在为经济蓄力，一旦疫情缓解，给我国经济带来的刺激效应将是难以估计的。 按照历史经验和我国经济当前的体量，如果疫情能够在3月份下旬得到有效控制，宏观经济全年实现6%增长的可能性依然很高。

　　贰

　　一石二鸟：经济浅V走势造就金融市场新年机遇 A股、债市受政策支撑投资空间可观

　　基于疫情对经济冲击的结构性特征，可以看出2020年我国经济将呈现出浅V型走势，资产价格和市场走势也将同步表现出类似走势。对于投资者而言，市场的波动意味着风险，同时对于身处浅V型之中的投资者而言，也意味着投资的机遇，而对国家经济来说，有效的投资也是经济逆势上行的主要动力。

　　方兴未艾：宏观经济活动修复预期不断加强 3000点下方A股市场仍有较大上涨空间

　　市场对疫情终将过去充满了信心，国内经济活动修复的预期不断加强，一些积极信号正在显现，显示出对我国下半年经济的信心。对于A股市场来说，此前舆论对疫情的过分解读造成投资者对于股市的过分悲观，2月3日短期出现了大幅下跌现象。但随后，市场预期逐渐恢复理性，疫情对市场的情绪边际改善，沪深两市走势短暂触底后连续反弹。从资金层面来看，从2月3日起，北上资金逆势大幅流入，显示中长期资金对A股市场充满信心。目前，沪市已经回升至2875点位，深市更是已经升破节前水平，达到10600点上方。

　　尽管如此，此次调整之后，估值方面，全A和沪深300 PE估值分别为16倍和11倍，创业板估值51倍，均处在历史估值低位。对比海外目前A股估值水平仍然较有吸引力。展望后市，经济趋势整体平稳、传统的库存周期节奏会延后，但是迟到不代表缺席；外资流入趋势不变，机构投资者占主导，投资更为理性视野更为长远。 年内A股市场仍有较大上涨空间，沪市在长期仍旧是以3000点点位为底部，这意味着目前仍是入市的次优时机。

　　乘风而行：通胀预期回落叠加流动性状况 双重因素支撑利率债逆势企稳

　　对于国内债市而言，当前疫情导致避险情绪升温和未来通胀回落，叠加流动性状况，都利好利率债。春节前夕，债市已经开始向好，10年期国债收益率下行突破3%。而且，春节期间主要国家国债收益率均出现了不小幅度的回落，目前均回落至历史低位附近；主要央行的降息预期显著上升，今年海外央行可能会再度重启宽松进程。 在多种因素的叠加影响下，机构有望进一步增持利率债，10年国债收益率有望进一步下行。

　　除避险情绪和经济预期以外，债市供需关系也将支撑利率债有不错的表现。市场风险偏好下降，银保监会推动银行保险机构适度增加债券投资并允许适当延长资管新规过渡期。综合看，一季度利率进一步下行空间仍存，进入二季度后，若疫情得到有效控制，加上需求的恢复，经济增速有望反弹，债市将重回基本面与政策面的博弈。预计2月份至3月份10年期国债收益率会到达2.7%~2.8%的第一目标位，二季度收益率可能还会有所下行。

　　叁

　　行稳致远：金融市场超预期波动仍难避免 合理规划资产方案维护家族资产平稳而行

　　以此次疫情为代表，2020年金融市场的博弈和不时爆发的矛盾将构成不容忽视的主题。在国内外经济新格局尚未确定前，黑天鹅事件还将大概率层出不穷，一次次冲击投资者的资产配置。 因此，润成建议投资者谨慎选择独立、专业、正规的家族财富管理机构，构建定制化的方案，维护家族财富的行稳致远。

　　各种突发情况的出现导致国内外金融政策出现各种新变化，国际金融市场“黑天鹅”事件不断增多，直接改变了各类投资产品风险收益的结构，对预判、掌握、分析各项政策提出了更高要求。因此，在各类政策变换不断的情况下，润成建议投资者咨询专业机构，准确掌握国外政策新动态，前瞻性布局资产方案。

　　来势汹汹的新型冠状病毒感染的肺炎疫情，让这个冬天格外寒冷，搅乱了春节本应欢庆的氛围，也打乱了经济运行的本来节奏。短期来看，疫情对我国经济的冲击效应不容忽视。为应对疫情而采取的“封城”、限制人员流动、企业停产停工等举措毫无疑问会使我国经济付出损失的代价。长期来看，此次疫情终究只是一个外部冲击，难以根本上改变我国经济发展的大趋势。而且，在疫情结束后，被压抑的市场需求将集中反弹，带动经济回升，预计下半年我国经济将逐渐回暖。基于疫情对经济冲击的结构性特征，可以看出2020年我国经济将呈现出浅V型走势，资产价格和市场走势也将同步表现出类似走势。年内A股市场仍有较大上涨空间，沪市在长期仍旧是以3000点点位为底部，这意味着目前仍是入市的次优时机。在多种因素的叠加影响下，机构有望进一步增持利率债，10年国债收益率有望进一步下行。因此，面对变幻莫测的形势，润成建议投资者谨慎选择独立、专业、正规的家族财富管理机构，构建定制化的方案，维护家族财富的行稳致远：（一）准确掌握国内外政策新动态，前瞻性布局资产方案；（二）坚持审慎、理性的投资理念，定制符合现实的专属投资方案；（三）谨慎拥抱全球市场，实现全球化资产配置。

　　国内方面，截至2月7日收盘，沪指报2875.96点，涨9.45点，涨幅0.33%，深成指报10611.55点，涨10.21点，涨幅0.10% 。成交量方面，两市成交量9295.85亿元，较上一交易日增加161.46亿元。

　　国际方面，截至北京时间2月7日16：00时，伦敦黄金现货市场价格1566.21美元/盎司，下跌0.45美元，跌幅0.03%。NYMEX原油期货价格维持50.93美元/桶，下跌0.03美元，跌幅0.05%。道琼斯工业指数29379.77点，上涨88.92点，涨幅0.30%；纳斯达克指数9572.15点，上涨63.47点，涨幅0.67%；标普500指数3345.78点，上涨11.09点，涨幅0.33%。

　　从国际视角看，本周，就业、PMI等宏观经济数据表现强劲，且对公共卫生事件的担忧有所缓解，美元指数上涨至四个月来新高；另一方面，英国顺利脱欧后，英欧贸易谈判分歧重重，英国摆出强硬姿态，空头咄咄逼人，英镑一度下跌超过2%。3日，美国公布1月ISM制造业PMI为50.9，高于预期，利多美元；同日，欧盟公布欧元区1月Markit制造业PMI终值为47.9，高于预期，利多欧元；4日，美国公布12月工厂订单月率终值为1.80%，高于预期和前值，利多美元；5日，欧盟公布欧元区12月零售销售年率为1.30%，低于前值和预期，利空欧元；同日，美国公布1月ADP就业人数为29.1万，高于预期，利多美元；6日，美国公布截至2月1日当周初请失业金人数为20.2万，低于前值和预期，利多美元；7日，德国公布12月季调后工业产出月率为-3.50%，低于前值和预期，利空欧元。

　　从国内视角看，流动性方面，央行在3日和4日内接连进行公开市场操作，累计投放流动性1.7万亿元，以保障特殊时期下银行体系的充裕流动性，超预期流动性投放推动了货币市场和债券市场利率下行；宏观经济方面，1月财新中国制造业PMI小幅下滑0.4个百分点至51.1，受两大行业PMI回落拖累，财新中国综合PMI录得51.9，下降0.7个百分点，为四个月最低；股市方面，受疫情影响，本周股市开市第一天下跌超过8%，但在央行政策支持下，随后四天股市连续上行，深市站上10000点上方，但目前沪市尚未恢复至节前水平；房地产方面，由于疫情影响，2月4日以来，全国多个城市都暂时叫停了土地出让，涉及土地总计起始价格超过了340亿元，此轮疫情短期将影响开发商的推盘意愿并提升购房人的观望情绪。