Wilmington Trust 2020年远景规划：资本市场预测：市场拉锯战预测全球投资增长将由生产力的增长驱动

　　Wilmington Trust 2020年远景规划：资本市场预测：市场拉锯战预测全球投资增长将由生产力的增长驱动

　　威明顿信托基金（Wilmington Trust）认为全球风险将逐渐消退，并增加国际开发股票对超重的分配

　　警告贸易紧张局势升级可能导致经济衰退

　　特拉华州威尔明顿，2019年11月15日/新华美通/ -其他亮点包括：

　　整个经济领域的生产率提高（即使未反映在政府统计数据中）也能使持续增长扩展创纪录的扩张并保持通胀压力

　　在预测生产率提高的背景下，科技股的分配也有所增加

　　技术将影响劳动力并消除某些工作，从而导致民粹主义情绪提高

　　税收是一项重大政策风险，并且可能成为2020年股票最大的整体风险

　　2020年大选后民粹主义的增加和某些政策的采用可能会阻碍资本投资和消费者支出，从而可能导致衰退

　　全球中央银行可能会在2020年逐步放宽政策中有所喘息，但我们认为紧缩政策尚需时日

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　　要全面阅读《资本市场预测》，请访问www.wilmingtontrust.com/CMF ，通过#WTCMF关注LinkedIn上的对话

　　威明顿信托基金会（Wilmington Trust）今天宣布了2020年资本市场预测，“ 市场拔河：生产力，民粹主义和投资组合的相互作用。” 该报告发现，尽管报告的生产率增长一直很慢，但预计会更高，这一趋势为长期经济增长提供了支持。但是，生产率的提高并非没有风险。随着公司从以前的技术投资中获得收益，包括机器人技术，人工智能和相关技术进步，更广泛的工作岗位可能会变得易于自动化和淘汰，这反过来将继续刺激经济和政治民粹主义的复兴。

　　该公司最近增加了投资组合的风险，相对于其长期基准，其股票增持了。该公司以减少贸易，政策和衰退风险为由，选择增加国际发达股市，这应得益于增长加速和有吸引力的估值。

　　Wilmington Trust Investment Advisors，Inc.（“ Wilmington Trust”）首席投资官Tony Roth说：“生产力与民粹主义的相互作用正在引发市场上不确定性的完美风暴。” “经济的最佳增长来源是生产力。具有讽刺意味的是，较高的生产力助长了民粹主义，反过来又会导致政策损害经济增长。但是，我们现在认为，未来12年生产力将面临上行风险-18个月，再加上贸易紧张局势近期有所缓解，这表明对股票的适度增持。”

　　“生产力的影响对于美联储和其他中央银行即将采取的货币政策至关重要。如果我们对生产力进一步提高的看法是正确的，那么全球中央银行很可能会考虑遏制通货膨胀的压力，这些压力会为宽松的货币政策提供回旋余地，威尔明顿信托基金首席经济学家卢克·蒂里（Luke Tilley）说。“目前，我们认为投资者将在未来9至12个月内从轻微加码到投资组合风险中受益，但我们还建议在波动性增加的情况下，包括向固定收益和对冲基金提供足够的风险敞口，以提供保护。

　　生产率悖论

　　美国测得的生产率增长一直是二战后任何一次扩张中的最低水平。根据美国劳工统计局的数据，美国的生产率增长已经从2002-2007年的2.6％下降到2009年开始的当前周期的1.4％。在具有社交媒体平台，视频会议和流媒体服务的高度连接的世界中，这种生产力不足的现象似乎是自相矛盾的。

　　但是，威明顿信托基金会（Wilmington Trust）认为生产力既低估又提高。新技术投资带来的经济产出增加的证据需要更长的时间才能实现，但是我们应该很快开始看到技术驱动的生产率的提高，这将支持未来的增长。例如，该公司认为，在10年内，自动驾驶将开始产生重大影响，从而导致产量急剧增加和生产率提高。

　　高级投资策略师Meghan Shue表示：“生产力的故事为科技股提供了重要的结构性支持，这就是为什么我们一直专注于受益于云计算和5G技术的公司的原因。我们最近回到了科技行业的超配位置。” ，威明顿信托基金会。“全球经济活动触底反弹和贸易紧张局势回落，改善了包括半导体在内的科技行业中最具周期性的股票的前景。”

　　此外，一些发展中国家和新兴市场国家表明，它们在制造业自动化方面处于领先地位，这使得国际股票比过去十年更具吸引力。未来几年美元面临的下行风险大于上行风险也支持这一观点。

　　民粹主义讽刺

　　尽管技术进步正在推动企业盈利，威尔明顿信托（Wilmington Trust）预计随着生产力的提高，这种情况会增加，但普通员工却没有看到这种增长的好处。在许多情况下，技术消除了易于自动化的工作，这导致对民粹主义政策的支持增加。

　　Shue说：“虽然生产力的增长总是导致收入和利润的“增长”，但越来越清楚的是，企业而不是工人是最大的受益者。” “威尔明顿基金会的观点是，民粹主义的这种增长在某种程度上是生产力意外后果的产物，生产力的后果包括所有者比工人获得更多的收益以及劳动力的长期破坏。”

　　例如，劳动收入份额（美国公司支付给雇员的报酬占GDP的份额）仍然很低。这一数字从56.5％下降在20之交个 世纪至50.9％，在2014年，根据劳动统计局的数据。威明顿信托基金会（Wilmington Trust）充满信心，即使所有外包都停止了（这不会停止），技术和自动化的持续增长将继续消除某些类型的工作，对某些人口造成不满，并导致民粹主义情绪提高。

　　随着美国两个主要政党都在寻求制定自己的民粹主义政策，这改变了政治格局。《威明顿信托基金会（Wilmington Trust）的2020年资本市场预测》重点介绍了其中的一些主要建议，并认为如果这些建议得以实施，将会产生的影响。例如，几位民主党总统候选人正以一种或另一种形式提议征收财产税。但是，该公司预计，民主党在2020年美国总统大选中获胜，很可能会导致资本利得税增加，并且很可能会削减公司税收减免，而不是建立全面的财产税，这可能对小额人造成伤害盖帽。由于结果仍然是二进制的和不确定的，因此威尔明顿信托基金会目前并未围绕这一风险进行定位。

　　政策风险的另一个例子是医疗保健部门。尽管威明顿信托基金（Wilmington Trust）认为制定“全民医疗保险”政策以及随后对该行业造成破坏的机会相对较小，但该公司还是偏爱医疗器械而不是药品或管理式医疗。医疗设备的估值较高，但可从大量创新中受益，并且与政治斗争保持相对隔离。

　　政策之谜

　　生产率的提高带来了较低的通货膨胀，从而使中央银行的货币政策更加宽松，经济周期更长。随着全球央行通过降低利率或重启量化宽松政策共同推动自2012年以来最简单的货币政策，威明顿信托（Wilmington Trust）不会在2020年看到这一宽松政策的逆转。

　　Shue说：“支持性的中央银行和不断下降的贸易紧张局势使全球股票更具吸引力，有必要恢复到超持状态。” “我们发现，对全球增长，估值和货币风险的敏感度表明，国际发达股市优于美国。尽管我们继续看到收益率曲线不断陡峭和收益率上升，这对银行有利，但我们没有预见到收益率，特别是在曲线的最短端，短期内将急剧上升。”

　　虽然该公司认为贸易政策，包括美国和之间的持续和不可预知的贸易战中国作为最大的短期风险，经济周期，它也认为美国将抛开贸易原则有利于自我保护的减少与中国的贸易关税，从而推动了经济的增长。

　　尽管英国脱欧和持续的贸易战等全球因素发出了警告信号，但威尔明顿信托基金并未在通常的犯罪嫌疑人中看到过分的迹象。凭借良好的消费者资产负债表，适度的房价上涨和较低的利率，该公司预计，如果未来两年出现衰退，则将相对较浅。结果，经济收缩和市场破坏可能是温和的，短暂的。公司尚未密切关注的一种资产类别是杠杆金融，这是近年来贷款质量急剧下降的杠杆融资。违约仍然存在，但该公司认为，这一空间很可能是第一个在出现故障时发出信号的信号之一。