资产配置方法：战略性与战术性并重

　　资产配置方法：战略性与战术性并重

　　投资流程是投资的前提，重点是战略性资产和战术性资产配置之间的差异。

　　战略性资产配置是根据资产类别和投资区域精心策划的资产布局，家族办公室必须清楚每项资产都有不同的风险状况、成长潜力，以及长期业绩记录。战术性资产配置是指为了利用时事、市场环境、经济发展趋势或政治环境，在地理区域、资产类别或投资工具之间对投资进行的动态调整。战略性资产配置是一种自上而下优化投资布局的方法。战术性资产配置是对投资的调整，以及时在被看好的领域增加投资，在那些显现出疲软迹象的领域减少投资。

　　《家族办公室》的作者采访了瑞士苏黎世康菲尔德家族办公室股份公司（Cotton field Family Office AG）的格雷汉姆·哈里森。格雷汉姆也是Family Offices Group协会的成员，他简要介绍一下他管理的额家族办公室的投资流程以及投资过程中战术性与战略性配置策略的平衡，具体回答如下：

　　格雷汉姆·哈里森表示，家族办公室通常有一个非常复杂的投资流程。我们使用一个定量模型，它给我们提供市场的某些迹象，以及对市场的预期。我们每季度、每月、每周、每天都有一个战略型与战术性资产配置的投资流程，因此我们非常贴近市场。它不仅仅涉及投资，还涉及货币管理、现金管理、经营风险管理，因此在投资管理过程中，所有这些问题都得到了处理。

　　在美国，大多数单一家族办公室或者大部分家族通常没有专业的投资人士来帮助管理资金。所以，对于这些家族办公室来说，他们需要做的基本上是为他们需要管理的资金设定一个战略框架，然后让专业人士落实（雇佣投资机构顾问）。他们需要根据阶段目标与参数评估和监视专业投资人士。

　　理查德·威尔逊强调说到，战略性资产配置极其重要，更确切地说，要创造性地将投资回报领域分为三个不同的部分。我们和他们交流，了解他们想怎么划分他们的风险配置，他们的风险预算介于这三个不同的部分之间，但来自这三个部分。

　　一旦确定了战略性资产配置，我们的下一步是向客户介绍我们与北美咨询模型的区别是什么。这与我们思考回报率所有相关事物价值链的方式有关。所有的学术依据都支持这一概念，即你选择投资股权的比例大于债券、对冲基金、房地产、现金等，那将是决定回报率的重要因素。

　　第二个重要的决定因素是你是否在这三个不同的资产类别之间进行战术性资产配置。第三个重要的决定因素是你选择哪家公司，例如，在北美股权领域如何选择。现在，在北美的咨询模型中，一般来说，咨询顾问会做出战术性资产配置决策。他们可能会说：“我们认为新兴市场非常有吸引力，因此应该分配X%到新兴市场，我们会发现你是最好的新兴市场经理。”

　　然后，他们对所有资产类别都进行这样的配置，但是这位咨询顾问实际上是在战术层面上进行资产配置，并未触及战略层面。这意味着当新兴市场陷入困境，或者投资者感觉到某一类别资产价格被高估时是非常麻烦的，因为要改变这些配置，实际上往往需要将这个家族的投资委员会成员召集在一起，然后进行一番辩论。但是，时间会溜走，仅仅这些流逝的时间就常常会导致错失通过改变战术来实现增值的机会。

　　实际情况是，在这种咨询模型下，战术性资产配置部分几乎消失了。我们采取的方法是告诉客户风险预算的配置由他们的客户经理全权负责。这类经理不仅能够决定在某一资产类别中买入什么，还能够决定在整体波动或风险预算内配置给这些资产类别的比例。

　　可以说，这在某种意义上授予了那些基金经理更多的权力。我们认为，你获得的益处是没有任何人可以把他的战术性观点强加于整个投资组合，因为你有许多管理人员。通常情况下，我们了解并找出三四位具有迥然不同的投资理念和思维方式的经理，但这可能要制定基本相同的风险资本预算。然后，我们会让他们放手去管理投资组合，目标是使单位风险的回报最大化。

　　格雷汉姆·哈里森认为，通常私人客户的投资咨询模型是从养老基金和机构投资方法发展而来的，但对机构适用的不一定适合私人客户。我们的观点是，选择非常优秀的全权委托的经理，由他任命多位经理，让他们为一位客户尽其所能，远胜于一位顾问试图在任何一个特定领域挑选最好的经理。

　　家族办公室的客户常常会来找我们，与我们谈话，因为他们认同我们的观点。他们显然更愿意有一个战略性资产配置，随后是两三个人进行战术性资产配置，而不是由一个人进行战术性资产配置，特别是在由于家族办公室的整体治理流程而导致战术性资产配置流程将被延迟的情况下。