货币开枪：中美贸易战持续升温

　　货币开枪：中美贸易战持续升温

　　打破障碍

　　自美联储降息以及特朗普总统随后宣布对剩余的300亿美元以上中国进口商品加征10％的关税将于9月1日生效以来，人民币对美元的汇率已经大幅下跌。 周一将7.00人民币兑1美元汇率视为一个迹象，表明中国政府可能愿意为贸易战中的人民币提供武器杠杆作用，尽管中国央行表示“对保持人民币汇率的能力有信心”基本稳定”。

　　美国财政部立即进行报复，并于周一晚间将中国自1994年以来首次指定为货币操纵国，兑现了特朗普总统的长期竞选承诺。此举需要财政部长姆努钦与国际货币基金组织协商，以消除任何不公平的货币优势。但是，特朗普总统已经有权（根据各种法规）对中国采取广泛的行动。给该国命名为货币操纵者并不会增加其选择余地，因此该行动在很大程度上具有象征意义。

　　为什么会在整个市场产生这种连锁反应？

　　由于人民币突破了7.00的门槛，标准普尔500指数在8月5日交易时段下跌了近3％。在周一交易时段结束前的一周，美联储降息的一周，新兴市场股市下跌超过8％，而标准普尔500指数下跌近6％（见图1）。表面上，通常将几个百分点的货币变动视为相对较小的经济问题。然而，在当前中美之间来回齐声的背景下，这代表着贸易战的一次重大升级，并暗示通向部分解决方案的道路似乎越来越难以捉摸。

　　下一步是什么？

　　由于似乎不太可能达成交易，我们的基准案例要求延续当前的“慢速燃烧”方案。双方仍然对创造严重不利的经济结果保持敏感（下一届总统大选距现在只有450天之遥……），但是如果没有达成任何协议，双方都不会回避现有的惩罚性措施。这表明随着时间的推移，美国关税将继续走高，也许中国还会采取其他措施向该地区的美国公司施加压力。据报道，特朗普总统还一直在考虑通过货币干预来削弱美元，但最近却决定走这条路。另一个令人担忧的问题是，如果人民币继续贬值，新兴市场国家之间的竞争性贬值将给全球经济带来进一步压力，这是本来就已经放缓的发展趋势。作为当前动荡的副产品，利率也已急剧下降，美国10年期国债收益率现在低于1.75％。对全球中央银行提供更多支持的期望已经增加，市场现在完全预期美联储将在9月的会议上降息，甚至有相当大的概率将利率降低50个基点。

　　尽管我们一直认为，中美之间的贸易紧张局势正在迅速发展，而且尚无法完全预测，但冲突可能会在恶化之前加剧。话虽这么说，让人民币进一步贬值不符合中国的最大利益，所以我们看不到最具破坏性的情况发生。特朗普总统最近的行动遭到了全国农民联合会的强烈否定回应（中国也停止了对美国农业的进口），新闻报道将开始关注消费者和企业在假期期间可能出现的价格上涨和利润率收缩购物旺季，因为公司正在将这些订单下达给供应商。尽管很难看到持续降级和最终解决的道路，现在，进一步升级的路径已经清晰可见。我们希望（希望）那条路太丑陋而无法下去。