全球货币政策分化暂缓 美加息无望日欧再宽松

　　全球货币政策分化暂缓 美加息无望日欧再宽松

　　6月29日，海通证券（600837,股吧）首席宏观分析师姜超发布的2016下半年海外宏观报告显示，全球经济在动荡中挣扎，发达经济体货币政策的大分化并未出现，美国年内加息几乎落空，日本持续实施较为激进的QQE政策，欧央行货币政策或进一步宽松。

　　报告显示，今年以来，全球经济在动荡中挣扎，全球发达经济体货币政策的大分化并未出现。

　　首先，美国经济整体偏弱，GDP增速自15年已经开始缓慢走弱，16年1季度仅为2.3%，2季度私人投资接近零增长；新增就业不佳，劳动参与率处于历史低位，收入增长低于，限制消费增长，“美联储一再延后宽松，但难以解决结构性失业问题，助推价格上涨。”

　　其次，欧元区经济复苏缓慢，1季度GDP同比增长1.7%，环比持平，失业率小幅下降，保持在10.2%的高位，工业产出增速维持低位，复苏基础不稳固；货币宽松作用有限，负利率环境下商业银行脆弱性加重，限制了其信贷扩张能力。

　　英国脱欧一方面令欧元区内部矛盾激化，财政扩张能力有限的高杠杆国家将寻求更多财政支持，另一方面引发的短期避险情绪或导致资本外流。报告认为，欧元区整体财政政策有望偏向扩张，欧央行可能谨慎推出进一步的防御型货币宽松措施。

　　最后，日本1季度经济增速再次下滑至零，失业率小幅上升，投资需求疲软，企业贷款增速降至3.1%；今年日本持续实施较为激进的QQE政策，但受避险情绪驱动，日元汇率易升难免年内升值，年内升值已超过16%，将加重输入性通缩，消费税上调的再次延迟效果仍有待观察。

　　而由于杠杆的束缚，日本财政政策空间已十分有限，加之货币宽松传导不畅，日本下半年或将继续忍受通缩和低增长之痛。

　　因此，报告认为，下半年全球经济的两大关键词仍然是动荡和挣扎，在此背景下资产配置无疑应以安全为重。