二级市场简评：不必再恐慌，耐心寻找机会

　　二级市场简评：不必再恐慌，耐心寻找机会

　　今年以来全球股市震荡明显加大，A股尤其明显：上证综指下跌16.93%，沪深300指数下跌16.52%，中证500指数下跌20.06%，创业板指下跌12.06%。截至7月6日收盘，上证指数收于2747.23点，当日最低跌至2691.02点，距2015年股灾低点2638.30仅剩2%的幅度。二季度证券市场情绪滑落至极度悲观；去杠杆政策后社融数据的大幅下滑，引发市场对下半年经济增速放缓的担心；贸易战、人民币贬值又进一步引发资金外流的恐慌。

　　情况真的很不乐观吗？ 我们认为当前情况是不太乐观，但也不必过于担忧，机会在危机中孕育。

　　1、今年以来金融严监管去杠杆节奏加快，民企持续融资困难，债券违约逐步增多，直接导致五月份社会融资规模大幅下滑。问题的集中暴露，已经得到政府和监管部门的高度重视，提出要“保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，同时启动降准和定向扶植小微企业融资的措施，政策稳定信号明确，未来社会融资有望改善。

　　2、当前中国经济核心驱动已逐渐转向内需，2017年进出口金额在GDP中占比仅32%，且对美出口占出口总额不足19%，新兴市场国家占比持续上升，总体贸易战对全国整体经济影响不必过于悲观。另一方面，随着贸易冲突成为常态，对市场的影响也将会逐步减弱。

　　3、汇率方面，人民币汇率近期的贬值主要原因是中美货币政策的分化带来的预期变化，从过去经验来看，温和贬值反而有利于出口的恢复和稳定。中国的资本项目并没有完全开放，且经济基本面相对稳定，汇率不会出现恐慌性贬值。另一方面，伴随着对欧元区经济预期的修复，美元指数短期回落，人民币的被动贬值压力也将缓解。

　　Q：那现在有投资机会吗？

　　A：仍然需要一点时间来筑底，优质企业值得长期持有。

　　1、国家统计局发布，今年1-5 月全国规模以上工业企业实现利润同比增长16.5%。另一方面，目前A股共有1196家公司公布中报业绩预告，其中业绩预喜的有839家，占已披露业绩预告总数的70.27%，净利润同比增长在50%以上的有241家，在100%以上的有147家。机构预测上市公司全年有望保持15%左右的良好业绩增速，优质企业的增长韧性和抗风险能力依然较强。

　　2、今年以来，外资持续增加A股投资，沪股通、深股通开通后月度净买入额前五的月份，今年就有4个月上榜。6月在市场震荡下跌的行情下，累计共成交4371亿元，是互联互通机制开通以来，月度成交金额最多的一个月份，可见外资借道进入A股市场的热情依然不减。

　　3、增持和回购潮兴起。近两周，有超200家公司发布增持公告，累计增持金额超45亿元；有超140家上市公司发布公告称实施回购股份或计划回购股份，其中美的集团提出40亿元方案，有望成为A股最大规模的回购。表明众多上市公司对于自身内在价值的认同和对公司长期经营和发展的坚定信心，历史上每一轮增持回购潮也都是筑底之时。

　　4、沪深300指数创立以来，市盈率历史中位数为14倍，市净率历史中位数为1.8倍，而当前沪深300的市盈率跌至11.5倍，市净率在1.35左右，均已处于历史后1/4分位的水平，中证500指数估值水平也类似。从破净方面来看，沪市已有162家上市公司最新收盘价低于每股净资产价格，为2009年以来的最高水平，可以看到目前A股市场已经处于历史上明显偏低估的状态。

　　Q：什么时候会涨？

　　A：在底部震荡过程中增加优质证券类资产的配置比例。

　　对于证券市场而言，任何选时抄底都是极度困难的。我们从估值等角度看，目前无论是横向放在全球资本市场进行比较，还是纵向进行历史比较，A股都是比较低估的状态，已经可以作为中长期的配置去布局。拉长周期来看，未来市场上涨的概率明显大于下跌的概率。

　　价格短期会受到各种因素影响，但长期终归会回归股票价值。当市场平稳的时候，投资需要选取优质标的去获取超越市场的回报；而当市场大跌的时候，恐慌情绪会使得价格被低估，这时去投资优质标的，还能够获得情绪带给我们的收益。

　　历史已经反复证明，市场的投资机会总是在下跌中孕育。投资就是要做大概率的事，避免被市场负面情绪控制，当前A股的投资价值已不容忽视。