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家族办公室应该选用什么样的架构

家族办公室通常被定义为帮助企业家经营一个商业帝国,或者管理家族的财产和流动性财富,并照顾家族成员的个人需要的机构。...
2019-12-06 13:55 · 编辑整理:家办之家   收藏(0)
   

  家族办公室应该选用什么样的架构

  家族办公室通常被定义为帮助企业家经营一个商业帝国,或者管理家族的财产和流动性财富,并照顾家族成员的个人需要的机构。在实际操作中,家族办公室应该选用什么样的合适架构?什么因素会影响不同架构的选择?

  从家族的角度来看,企业继承和财富传承是关键的考虑因素。家族成员的住所和身份、资产所在地和资产本身的性质等影响到税收筹划的结构。另一个关键的因素是私密性和安全性。在国外,通常会有一个信托或一个基金会来控制更广泛的结构,进而控制不同的资产。但是家族办公室也可以设计成为一个基金或者其他类型的基金结构,这种模式同样具有吸引力。

  基金结构的家族办公室在国内并非罕见。近期,去杠杆导致的信贷紧缩以来,向大型机构筹集资金的难度加大,使得家族办公室成为很多投资机构筹集资金的重要目标。这也是国内对于家族办公室的兴趣增加的部分原因。市场上一些基金一直在为单个投资者或采用联合投资或“俱乐部投资“形式进行管理资产。管理少数家族资产的基金实际上就是一个联合家族办公室。

  因为对基金行业中的代理问题的不满意,以及对于基金无法明确投向(缺乏透明度)的策略的不满意,一些家族与基金经理采用共同投资(双GP)或根据交易基础直接在自己的账户上(管理账户)进行投资,所以家族办公室在某些情况下也成为基金或者通过基金间接投资。

  为什么家族办公室需要使用基金结构?

  单一家族办公室并不一定非得采用基金结构。但当从单一家族走向联合家族办公室时,这是必须的,因为从不同家族收集资金的方式改变了游戏的规则。当然,如果仅仅是少数家族通过代持、合伙人或股东的方式共同投资到一些项目,这不一定需要采用受到监管的基金。但基金结构的法律框架更加明确了投资者和管理者的权利和义务。

  家族办公室采用基金型结构来管理资产会有两个好处:

  第一是控制权。家族办公室使用基金结构可以能够达到像基金经理控制私募股权基金的同样目的:家族办公室可以作为普通合伙人(GP)管理有限合伙企业,通过合约方式代表投资者(LP)进行投资。

  第二是激励。通过扩展,基金结构还允许家族办公室与基金经理一样的方式获得报酬,并使他们的利益与他们所管理的家族的利益一致。激励通常体现在对非流动性投资收取年度的管理费和后端的业绩分成。这种方式激励家族办公室去获取最大化的回报。

  有什么样的基金结构可供选择?

  一个单一家族式办公室可能希望任命一个外部经理来管理投资,而不是投资到一个基金。因为在那里,他们的资产将与其他投资者的资产混合。他们希望保留对这些资产的控制和排他性。这种情况通常被称为“管理帐户”。然而,管理账户严格来说是一种合同安排,没有标准的法律形式。一种方式也可以通过适当的方式将这些管理账户放入到一个基金结构,并通过任命独立审计员、专业董事、外部管理人和托管人,帮助家族办公室提升透明度,达到独立定价和资产隔离的效果。

  家族机构也采用封闭式结构来投资非流动资产,在私募股权和财产领域,这通常意味着有限合伙制是很好的选择。事实上,家族范围的有限合伙概念已经被认为是传统的信托架构的一种替代品。

  另一个适用于单一和联合家族办公的资产管理工具是“保护单元公司(protected cell company, PCC)。这是一种单一法律主体,但包含了一个资产和负债核心和几个分离出来形成独立的“受保护的单元”。各单元之间和单元与主体核心之间相互独立。采用这种模式的家族办公室可以根据资产类别或地理位置,将资产和负债分离成不同的池,任命不同的投资经理来管理每个资产池,但在控制权结构上将它们彼此分离,限制诉讼和财务影响对单个组合的损害。

  利用受保护的单元公司结构,而不是建立多个基金的结构,可以获得显着的成本效益。使用PCC可以节省设置合法架构的成本,因为向现有PCC添加单元比形成全新的法律实体更具成本效益。同时公司行政、董事会和审计费用由PCC分担,所以运营成本也降低了。但这种模式在中国并没有实践的先例,也不明确公司法是否允许这种模式的设立。

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