罗素投资2021年全球市场展望——第三季度更新

罗素投资2021年全球市场展望——第三季度更新

随着 Covid-19 疫苗接种率的攀升，全球经济重新开放仍在轨道上。虽然通胀上升已成为一个担忧，但到目前为止，价格飙升似乎是暂时的。归根结底，我们仍然喜欢大流行的复苏交易，这种交易有利于股票而不是债券，有利于价值因素而不是增长因素，以及非美国股票而不是美国股票。

主要市场主题

6 月中旬，美国和欧洲的疫苗接种率接近 50%，英国超过 60%，日本开始最终加速，我们认为主要发达经济体的经济重新开放将持续到下半年2021 年。在这种背景下，市场的焦点已转移到增长反弹的力度、对通胀的影响以及央行缩减资产购买并最终提高利率的时机 。

我们的观点是，通胀飙升大多是暂时的，这是基础效应的结合 ——从去年最初的封锁期间美国消费者价格指数下降开始——和暂时的供应瓶颈。我们认为市场对美联储（Fed）在 2022 年开始加息的预期为时尚早。我们预计美联储将在 2022 年开始缩减利率，2023 年下半年可能是首次加息的时间。

我们的周期、价值和情绪 （CVS） 投资决策过程使我们得出结论，全球股票仍然昂贵，而 非常昂贵的美国市场 抵消了其他地方更好的价值。我们认为市场情绪接近超买，但还没有接近危险的兴奋程度。在封锁引发的衰退之后，商业周期仍处于早期复苏阶段，强劲的周期使我们至少在未来 12 个月内更倾向于股票而不是债券——尽管估值昂贵。这也强化了我们对价值股票因子而非增长因子以及非美国股票表现优于美国市场的偏好。

在美国，标准普尔 500 指数第一季度的盈利增长打破了行业普遍预期（实际为 52%，预期为 24%），我们预计随着重新开放的进展，第二季度的业绩将明显强劲。鉴于目前基于一系列标准估值指标的估值，强劲的盈利交付对美国市场尤为重要。

在欧洲， 疫苗的推出步伐加快 ，下半年经济将更加持续地重新开放。我们预计反映欧洲经济和货币联盟的 MSCI EMU 指数在 2021 年将跑赢标准普尔 500 指数。该地区对金融和周期性敏感行业（如工业、材料和能源）的敞口以及对技术的敞口相对较小让它有可能在疫苗接种后的复苏阶段跑赢大盘，届时欧洲的经济活动开始回暖，收益率曲线变陡。

我们认为，随着英国从脱欧和大流行的双重逆风中复苏，英国的国内生产总值 （GDP） 和企业利润都将强劲反弹。英国市场增持了受益于大流行后重新开放的周期性价值板块，例如材料和金融板块。我们认为，随着英国央行接近加息（尽管我们预计不会在美联储之前采取行动），收益率曲线变陡带来的利差改善也应该会提振金融股。正如富时 100 指数所反映的那样，英国是主要发达股票市场中最便宜的，我们认为这应该有助于它在未来十年提供比其他市场更高的回报。

过去几个月，中国股市一直在苦苦挣扎，部分原因是对中国科技公司的监管日益严格，尤其是它们进军金融服务领域。预测监管措施是一项艰巨的任务，但我们的基本假设是，目前大部分监管变化都已经过去了。

关于日本，我们预计在全球强劲的资本支出支出和国内服务活动恢复的推动下，今年下半年经济将稳健复苏。

澳大利亚经济继续呈现稳健增长，年中就业人数比 Covid-19 爆发前更多。我们预计澳大利亚储备银行将继续其量化宽松计划，直到美联储开始缩减规模，而且距离提高现金利率仍有一段距离。

在加拿大， 国内经济的复苏 和全球经济复苏的持续对周期性导向的加拿大股票，尤其是相对于美国股票而言，是有利条件。

经济观点

我们预计到今年下半年美国经济将强劲增长。 2021 年实际 GDP 增长率约为 7%， 这将标志着该国经济自 1984 年以来的最佳结果。

我们认为通胀的飙升大多是暂时的，以美联储为首的主要央行距离加息还有两年时间。

欧洲的封锁后复苏可能非常强劲。在去年下降近 7% 之后，我们预计今年 GDP 将反弹约 5%。

我们的基本情景展望是中国经济增长在今年保持稳健。国内消费仍有一定追赶潜力，经济生产端应受惠于全球经济复苏。

我们预计，随着全球经济增长持续改善，未来几个月长期利率将温和上行。我们的模型建议美国 10 年期国债在今年剩余时间内的利率范围为 1.5% 至 2.0%。

资产类别视图

股票：偏爱非美国股票

疫苗后的经济复苏应该有利于被低估的周期性价值股票，而不是昂贵的科技股和成长股。相对于美国，世界其他地区都在增持周期性价值股。

固定收益：政府债券仍然昂贵

我们认为政府债券价格昂贵，并认为随着产出缺口的缩小和央行寻求缩减资产购买，收益率将面临上行压力。

货币：美元可能

走弱 一旦投资者完全消化美联储收紧预期，并且随着全球经济复苏变得更加稳固，美元应该会走弱。美元通常在全球经济衰退期间上涨，而在复苏阶段下跌。主要受益者可能是仍被低估的欧元。我们还认为英镑和对经济敏感的 商品货币——澳元、新西兰元和加元——可以进一步上涨，尽管从长期来看，这些货币不再被低估。