家族经营的投资信托，可购买和锁定

家族经营的投资信托，可购买和锁定

由富裕家庭控制的投资信托具有直观的吸引力。该家族将拥有悠久的投资成功历史、良好的业务联系以及在繁荣时期获得丰厚回报的雄心，并强调在困难的市场中保值。表现不佳的管理层将迅速更换，外部投资者可以放心，如果出现问题，他/她的损失将与家庭相比相形见绌。

与此相反，商业和投资的敏锐度不是遗传的——俗话说“三代木屐”。家庭可能自满、过度自信和不愿改变。RIT Capital 一直表现出色，但其他公司则长期处于低迷状态。

缓慢的开始

因此，当 Ben Goldsmith 在 2015 年推出Menhaden Resource Efficiency （ LSE: MHN ）时，投资者热情低落，仅筹集了 8000 万英镑。投资者担心戈德史密斯的经验有限，而对环保主义的关注会以牺牲回报为代价。

在股价下跌超过 40% 的糟糕开局之后，Goldsmith 聘请了 Luciano Suana 作为联席经理，并将“资源效率”而不是环保主义作为投资重点。拯救地球必须具有良好的商业意义才能进行投资。此后的复合回报率为 11%，每股净资产值 （NAV）已升至 142 便士，但股价以 29% 的折扣低迷，略高于 1 英镑的发行价。投资者似乎仍然持怀疑态度。

由于市值低于 1 亿英镑，信托对于主流财富管理公司来说太小了，而 Goldsmith 的许多最初的朋友和家人支持者已经厌倦并被抢购一空。信托支付的红利微不足道，私人投资者并不喜欢它。最糟糕的是，在一些人看来，投资组合比较集中，截至 3 月 31 日，前三名投资占比超过 50%，前十名投资占比超过 90%。

没有借贷来推高回报，私募股权投资仅占12%。Goldsmith 的关系使 MHN 能够接触到世界上一些最好的私募股权投资者，这有助于在过去五年中获得回报。但目前“私募股权投资者资金过多，因此正在为交易买单，并试图用巨大的杠杆来证明价格合理”。鲱鱼希望更多地投资于私募股权，但准备耐心等待。

自然垄断

上市股票分为基础设施和“垄断技术”。前者包括加拿大太平洋铁路和加拿大国家铁路；芬奇，法国收费公路、机场和建设集团；约翰·莱恩；以及西班牙领先的太阳能设备供应商 X-Elio。在技？？术方面，仅 Alphabet 就占投资组合的近 30%。“这是一种自然垄断和增长型业务，市盈率为 16-17 倍，”Suana 说，“在人工智能（这将彻底改变教育）、自动驾驶汽车、量子计算和 6% 的 SpaceX 公司免费投入”。

另外 12% 的投资组合在微软。“这是另一种通过捆绑定价的垄断企业，因此 Microsoft Teams 实际上是免费加入的。云业务非常令人兴奋，它消除了容量、存储的限制以及对下载软件程序的需求。” 该信托目前正在建立亚马逊 5% 的股份，也用于其云业务。

Suana 对 Neflix的怀疑得到了证实，这增强了人们对专注于少数大型科技股的决定的信心。随着时间的推移，可能会有更多的私募股权、更广泛的持股分布和实质性的股息，但折扣会低很多。现在购买并锁定。