资产管理产品的金融属性到底是什么？

　　资产管理产品的金融属性到底是什么？

　　随着银行理财产品净值化转型加速、理财子公司陆续成立开业，毫无疑问，占我国资管市场份额20%之重的银行理财正在迎来其发展史上的巨大转型，一系列新变化已然上演。其中，对于投资者来说，感受最直接的莫过于打破“刚性兑付”。

　　那么，为何要打破“刚兑”？资产管理产品的金融属性到底是什么？今天要告诉大家的是，只有厘清了“存款”与“资产管理”的基础概念，才能进一步做好法律责任的划分和认定，从而助力资管行业健康可持续发展，从长远上保障投资者的合法权益。

　　首先，让我们来看一下各类金融工具的基础法律关系。

　　“金融活动是财产权的一种实现形式，其法律关系决定了收益权和风险责任。”中国人民银行原副行长吴晓灵说，各类金融工具主要有四种基础法律关系。

　　一是债权债务关系，主要包括存款、贷款、固定收益产品（如债券等）、金融衍生品、保险等。需要说明的是，金融衍生品和保险本质上不是债权关系，但当出现违约并最终清算时会形成债权债务关系，所以将其暂归此类；二是权益关系，包括股票及各种权益凭证，权益关系是收益权与管理权的结合；三是信托关系，包括基金、集合资产管理计划、信托受益凭证等多种金融产品；四是保险关系，本质是大数法则下的互助关系。

　　值得注意的是，我们需要加深资产管理产品信托关系的认识。

　　当前在金融工具基础法律关系的认定中，面临的最大问题是对信托关系的认识不够清晰，尤其是对信托关系与委托代理关系之间的区别没有界定清楚。

　　在信托关系中，委托人把货币资金或财产交给受托人，受托人以自己名义来处置资金或财产；在委托代理关系中，委托人（授权人）把货币资金或财产交给受托人，受托人按照委托人指令、以委托人名义处置。

　　两者在委托人收益和风险承担方面是一致的，但在行使权利的名义和行使权利的自由度方面存在区别。具体来看，在信托关系中，委托人将资产转移给受托人后，受托人以自己名义主动进行资产管理，在合同范围内有很大自由裁量权；在委托法律关系中，受托人根据委托人指令对资产进行管理，受托人具有被动性。

　　比如，集合资产管理计划通过集合众多投资者的资金进行投资运作，属于信托关系。单一资产管理计划可以是委托代理关系，也可以是信托关系，单一客户资产的全权委托实质是信托关系。“总之，需要对《信托法》等基本法律进行修订，从法律层面将信托关系和委托代理关系界定清楚。”吴晓灵说。

　　最后，让我们来回答这篇文章标题中提出的问题，即资产管理产品的金融属性是什么？“应当是证券。”吴晓灵说。

　　她认为，将集合投资计划（集合资产管理产品）界定为证券是资产管理市场最关键的问题，如果没有这个认识，整个资产管理市场就欠缺明确的法律基础。