殷哲：财富管理和资产管理的范式转变是必然

　　殷哲：财富管理和资产管理的范式转变是必然

　　11月13日，诺亚财富全球资产保障与传承峰会在澳门举行，会议邀请到来自不同领域的专家大咖，从子女教育、税务规划、企业治理、财富传承、资产配置等多个角度为高净值投资者提供一站式的综合金融服务。

　　诺亚财富联合创始人，歌斐资产董事长兼CEO殷哲在活动现场发表演讲，他说：“和经济发展一样，中国的财富管理和资产管理行业也在发生‘范式转变’，这个转变是包括投资者、从业人员和监管机构在内的，全行业价值创造底层逻辑的根本性变革。”

　　1、中国经济哪里“不太好”？

　　我们说现在中国经济不太好，而这个“不太好”源于过往的信贷货币政策。过去，信贷政策一直处于高歌猛进的状态，导致国企和民企的杠杆率、资产负债率都比较高。高杠杆再加上投资过程用短钱去做长期投资，期待单纯依靠资本运作的手段取得发展，这本身就违背了事物客观规律。

　　信贷政策高歌猛进的时候，一些公司做资金池、短借长投和自融，还有一些上市公司财务数据造假。虽然目前来到了信用周期的末端，但市场上依然充斥着借新还旧、短融长投，这些风险集中爆发，后果将不堪设想。

　　中国正在经历多个经济周期的叠加的过程：全球地缘政治不稳定，国与国冲突不可避免……而在国内的经济形势下，我们已经进入信用周期的末端，政府有形之手只能暂时托住，但无法真正的改变与平滑。我们要充分清醒的认识到现在所面临的局面——整个市场要渡过难关，才能迎来新的增长。

　　2、我们正在面临的风险和困境

　　在经济调整的过程中，我们面临着诸多风险和困境。

　　从宏观层面来看，我们面临着两大风险：一个是外部脱钩，因为过去中国发展比较依赖中美贸易，现在需要一定程度的脱钩；二是内部债务拆弹，让金融回归本源。这是个很痛苦的过程，但是如果现在不做，金融泡沫越来越大，以后只会更加痛苦。

　　在债务拆弹过程中，必将面对长期累积的刚性兑付结构被打破的问题。中国的金融市场过去充斥着刚兑文化，短期来看这似乎只是一种业务模式，但长期而言却十分危险，因为它在让金融风险没有办法得到暴露的同时，还会让投资人不注重底层资产质量，这种投资方式积累到一定时刻，就会出现系统性的风险。

　　保持刚兑，就会形成 “劣币驱逐良币”，扭曲资管机构市场化能力。有一个小故事虽然残酷，但很有寓意：

　　北极熊喜欢血，鼻子很灵，在很远的地方就能嗅到血腥味。猎人将一把锋利的钢刀放在一桶血水混合物中，冻成冰块，放在北极熊经常出没的地方。北极熊闻腥而来，不断舔食藏着钢刀的冰块，享受着“美味”，舌头因为冰冻的缘故慢慢麻木，被锋利的钢刀划破也毫无知觉，流出的血散发着更浓的血腥味，刺激着北极熊更快速地舔食钢刀。

　　坚持刚兑就如同北极熊“嗜血的狂欢”，最终反噬的是自己。

　　3、资管新规推动金融秩序稳定

　　2018年资管新规的出台在打破刚兑上有很大推动力，到2020年，监管将会在银行、券商、证券、资管公司等机构上进一步推动新规实施，实现功能监管的深化落实。

　　资管新规要求所有机构都在一条线上打破刚兑，不能短钱长投，期限必须要匹配。这些都是非常正确的政策，推动起来需要时间的，过程中也会遭遇阻力，然而如果不去推动，中国未来的经济就不会成长，因为一个国家想要强大，金融产业的健康是必须的。

　　诺亚从成立至今已经有十几年时间，累计给客户配置资产超过6700亿元，服务客户超过28万人。歌斐资产管理规模达到1765亿，其中有57%的资产投资于VC和PE——因为我们认为高科技产业将代表中国经济的未来。

　　诺亚从第一天做业务起就没有期限错配，所有产品都独立托管、风险隔离，不会因为一个产品的问题会蔓延到其他产品；我们也没有自融，不会用客户的钱来发展自己的业务。

　　但是回顾过去，我们也有需要反思的地方，对单一非标固收的惯性依赖让我们丧失了对金融市场的敬畏之心。未来，我们会更多推出组合产品，而不是单项目产品，因为只有组合产品才能帮助客户更好抵抗风险和面对经济周期波动。

　　4、资管新规推动金融秩序稳定

　　从财富管理角度来看，客户对风险的理解越来越深，也开始越来越成熟，对稳健、低波动的投资组合有更多偏好。这就要求财富管理行业增强与客户利益的一致性，不仅仅是推荐产品，更重要的是从客户的角度去帮他们配置资产。同时，理财师也要从销售产品转变为专业的投顾，为客户创造整体财富的保值和增值。

　　从资产管理角度来看，资管行业要回归本源，通道、非标会退出历史舞台，标准化资产发展空间大于另类资产，资产配置的重要性越来越高，资产管理的监管成本越来越高，小型私募基金生存压力会越来越大。

　　在“范式转变”下，未来应该如何投资呢？我觉得要注意以下三点：

　　第一、   流动性。随着资本市场开放力度越来越大，流动性资产和标准化资产机会也将越来越大。在当下的经济环境下，投资人需要保持一定的流动性资产配置；

　　第二、   促增长，增长的核心是科技。科技的进步可以重新定义很多行业，除高科技行业之外，传统行业也可以通过科学技术手段提高生产力和生产效率，并改善市场关系，所以科技是永恒投资的主题；

　　第三、   抗通胀。未来房地产不会像过去那样高增长，但依然是一个抗通胀的品种，而其投资风向会从住宅投资向核心资产投资转变。

　　总体来说，不存在长期战胜市场的单一的资产，所以投资人要围绕以上三点来构建自己的组合，大类资产配置的作用比以往都要重要，我们也看到越来越多的客户将金融资产配置能力看作机构最重要的服务能力。

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