运筹帷幄·家族办公室帮你规划全球资产配置

　　运筹帷幄·家族办公室帮你规划全球资产配置

　　根据全球家族办公室2018年的报告，约45%的家族办公室采取保守型与增长型相结合的策略进行投资，其中1/3是完全的保守型，1/4是完全的增长型。从全球范围来看，欧洲的家族办公室更倾向于保守型的投资，而北美和亚太地区更偏向增长型的投资。

　　自从2014年全球家族办公室发布报告以来，权益投资在投资组合中一直占据非常重要的地位。在2017年，权益投资占总投资额的28%，其中22%投资于发达国家市场，6%投资于发展中国家市场。权益投资在这几年中呈持续攀升的态势，从2014年到2017年，一路增长了4.8%，其中3.8%的增长在发达国家市场，1%的增长在发展中国家市场。值得一提的是，私募股权投资呈现了强劲的增长势头，从2017年的7.0%到2018年的9.8%。在房地产投资领域，在2017年轻微下滑0.7个百分点之后，2018年依然保持稳步上升的趋势，全年上升了2.3个百分点，在家族办公室投资组合比例中达到了17%。而对冲基金方面，由于2018年业绩惨淡，仅占当前总投资比例的5.7%。

　　1.全球范围内的家族办公室的投资策略

　　根据对全球311个家族办公室的调查，数据表明，全球各地区投资策略差异明显，北美与亚太地区的家族办公室大约40%的资金投资于具有增长潜力的领域，而欧洲将近8成（79%）的资金投资于保守型和混合型的资产领域。

　　由于家族办公室使命在于延续家族基业的长青，故而长期与保守的投资策略成为家族办公室投资的首选。众所周知，时间是家族办公室投资策略最为关键的因素之一，它确定了投资的时间跨度。为此投资时应明白三个基本原理：

　　（1）长期投资

　　长期投资对家族办公室有益，在一定时期内，定期定额投资或者逐渐增加投资额度，以便降低仓位的平均成本。

　　（2）提前投资

　　如果提前投资，就可以获得丰厚的回报。例如：10年前您投资1000美元，而且以10%的年复利进行计算，10年后您将收获2593.74美元。

　　（3）耐心投资

　　如果本金或资产为此不变，某些资产将会逐渐增值。家族企业正是一种可以视为耐心资本的资产，即使在艰难时期也愿意坚持和秉持这份资产。

　　2.全球范围内的家族办公室资产配比

　　在全球家族办公室的调查中，约46%的家族办公室资金投资于私募股权，对冲基金以及房地产。与此同时，股权投资位紧随其后，份额为28%，其中22%投资于发达国家市场，6%投资于发展中国家市场。与2017年相比，有一定程度的增长，这得益于科技的创新和就业人口的增加。而对于房地产领域来说，投资者对其的偏好是毋庸置疑的。作为多元化投资中必不可少的一项，房地产投资常年维持在第三顺位，占总体投资的17%。另外债券方面，约占总投资组合的1/6，主要起降低风险的作用，以便获得稳定收益。余下的是大宗商品投资与现金和现金等价物的投资，分别占比3.4%和7%，处于最低水平的配比。

　　从全球来看，私募股权一直受家族办公室所青睐。虽然各地区收益有所不同，尤其以欧洲表现最为优异，北美次之，这得益于欧美健全的私募股权体制。虽然私募股权基金流动性不足，寿命通常为10年或更长时间，然后一并返回投资者资金，但是高额的回报足以抵消这些。如果说房地产投资的关键是位置、位置、位置，那么私募股权投资的关键就是回报、回报、回报。当前私募股权主要涉及收购、风险资本、夹层融资和不良资产投资，这些对家族办公室来说，结合收益目标（一般高于S&P500收益率5个百分点）、风险承受能力、流动性要求和时间跨度来进行资金配比。

　　权益投资虽然份额低于私募，但是一直是超高净值客户组合的核心。为此，家族办公室一般基于严格的程序进行筛选股票，包括：资本市场分析，权益类资产选择，子资产类别的选择，执行和行为分析。以美国为例，从1926年到2001年间，大约获得了每年10.2%的收益（3.1%的通胀水平、4.1%的分红和2.7%的实际资本增值）。当然这些良好的收益也是要承担风险的，美国股市的标准差大约为17%，这意味着：大约10年之中的7年，股票收益变化区间是-7%到27%，另外3年变化区间更广。

　　关于房地产投资，由于在任何投资组合中应对通货膨胀的保值都至关重要，特别是在对税务和费用都有附加限制的超高净值客户中。与无形的金融资产相比，有形的实际资产由于和通货膨胀膨胀有正相关性，故可以长期保值，而且可以使投资组合多样化，进而带来更多的好处。根据另类投资分析公司的报告，自1996年至2006年，固定资产的回报率优于全球股票和债券，其回报率在7%到19%之间，而同期的股票和债券的基准回报率为6%到10%。在稳健型方面，对比年化波动率为6%到17%的金融资产，固定资产波动率为2%到15%。

　　3.全球范围内的家族办公室资产投资业绩

　　总体来说，家族办公室在2018年取得了令人瞩目的投资业绩，95%的投资资金达到或超过了预期投资收益。数据显示，2017年家族办公室总体投资回报率达到了创纪录的15.5%，比2016年7.0%的两倍还多，远远超过2015年的0.3%。从地区角度来看，亚太地区投资回报率最高为16.4%，接下来依次是北美（15.9%），欧洲（15.0%）以及发展中国家市场（14.7%）。除此之外，无论是发达国家国家市场，还是发展中国家市场，股权投资都远远超过了资产组合的平均收益水平，分别为23%和38%。另外私募股权投资收益在2017年也达到了18%，比上一年度提高了5个百分点。

　　结论

　　（a）2018年，家族办公室总体投资收益呈现向好趋势；

　　（b）在所有资产类别中，权益投资的回报率最高，尤其是发展中国家。

　　（c）家族办公室在私募股权领域保持了相当高的配置权重。

　　（d）房地产，黄金以及债券市场的年收益稳定维持在10%左右。

　　（e）从全球范围内来看，亚太市场的家办投资收益表现最为令人瞩目。

（责任编辑：家族办公室https://www.familyofficeschina.com/）