“非常担心中国经济增速持续下跌”

　　“非常担心中国经济增速持续下跌”

　　余永定：你要问我当前最担心的中国经济问题是什么？我的答案非常简单，经济增长速度的持续下跌。

　　在全球金融危机之后，中国经济曾经迅速反弹，但是从2010年第一季度（那时候GDP达到了12.2%的年增长率）之后，按季度来算，几乎是每一个季度都在往下走，持续不断地一直走到今天。

　　那么上个季度中国的经济增长速度年率是6%，从12.2%降到6%，这实际上是一个相当令人担心的数字。

　　而且我们也还不能肯定我们降到6就停住了，它可能还要往下走。而且在市场上我们看到的是很多的学者，很多的从业人员表示对明年经济增长的担忧。

　　所以，我自己感觉，我们目前所要处理的最急迫的问题，就是如何使经济增长不再下跌，甚至有所反弹。

　　过去我们一直在谈中国经济增长的路径是L型的，这L型的横杠我们谈了五年六年了，我们还没看到头，这是非常令人担忧的。

　　另一方面我们也看到在中国经济中，我们过去非常担心通货膨胀，但是通货膨胀率平均来讲，只有2%甚至更低。当然最近由于猪肉问题它涨的比较多，但是考虑核心通货膨胀率依然非常低，不到2%。

　　作为一个发展发展中国家，如此之低的通货膨胀率也不是十分正常的。

　　特别令人担忧的是ppi。我们曾经有54个月是负增长，最近几个月又开始负增长。

　　所有这些东西都非常清楚地说明：

　　中国经济现在存在着有效需求不足的问题。所以，我们就应该首先根据这样一种状况决定我们的政策。

　　当然我非常同意前几位经济学家所说的，结构改革非常重要，这确确实实如此。比如像日本采取扩张性的财政政策，货币政策，10年，20年，但是经济增长速度还没上去，它充分说明什么？结构改革的重要性，你光靠宏观经济政策是不行的。

　　但是中国的情况又有所不同，而且我们强调结构改革已经不是一年两年了，是吧？不是10年也是6，7年了，但是我们并没有能够制止经济增长速度的下降。

　　所以就中国目前的情况来讲，我觉得我们没有什么其他的选择，只有使用扩张性的财政政策，特别是扩张性的财政政策。

　　刚才白川先生谈到了货币政策的无效，那么实际上在中国确实货币政策也很难发挥非常有效的作用。

　　因为中国的经济告诉我们，当经济过热的时候，你使用货币政策是有效的。

　　当经济非常疲软，特别是处于通货收缩状态的时候，货币政策往往是无效的。在这个时候你就必须主要依靠扩张性的财政政策。

　　那么在什么情况下可以使用扩张性的财政政策？我看主要有两个标准，一个通货膨胀率，刚才我讲了，非常低；第二个，政府是否能够把债发出去。比如欧洲主权债危机期间，很多欧洲国家希望发债，它发不出去，国债收益率达到8%-9%，那就没有办法了。但在中国我们不存在这种情况。

　　首先看一下中国的财政状况，按官方统计数字，今年的指标是2.8%。

　　根据国际组织的计算，在过去十年中，中国的财政赤字占GDP的比是1.5%左右，比其他国家都要好得多。

　　另一方面，中国的债务余额占GDP的比按中国官方的统计不超过40%。那么按照国际组织的估算，大概是50%。大家都会说，中国的实际财政状况比官方公布的要差，甚至差很多，有很多东西你没考虑进去。

　　好，我接受这样一种论点，那么我假设我们的实际的财政赤字占GDP的比不是2%，是5%，6%，7%，8%，甚至更高；或者我假设我们的实际的债务余额占GDP的比不是40%，是80%。So what？不必要害怕。

　　因为我们在跟其他国家相比较的时候，我们要看到一个非常基本的事实。

　　比如我两个国家，我的债务占GDP的比是相同的，但是一个国家的经济增长率只有2%，另外一个国家的经济增长率是6%，7%。这两个国家的债务负担是完全不一样的。

　　还有一个这是黄海州教授告诉我的，我觉得这点确实很重要。

　　中国存在着大量的国有资产。根据社会科学院的统计，我数字记不十分清楚了，大概是200万亿人民币。

　　如果出现问题，我们有许多手段，有许多防线，处理问题，守住底线。所以我认为我们没有必要太担心使用扩张性的财政政策会引起很多问题。

　　回到货币政策，我非常同意白川先生和其他的演讲学者的这观点，就是说货币政策确实有很大的局限性。当然中国还有很大的余地，中国离零利率还远得很，但是确确实实不是十分有效的。

　　我觉得在目前货币政策的主要目的是什么？是支持扩张性的财政政策，尽可能的把利息率压低，如果你的利息率水平过高，你国债可能就卖不出去了，那么就很难为财政赤字融资，很难采取扩张性的财政政策，所以压低利息率，它的主要目的是配合财政扩张性的财政政策，所以扩张性的财政货币政策中，货币政策只能做第二小题，他不能发挥主要作用。

　　那么我们中国目前的问题是给货币政策强加了太多的目标。学经济学都知道货币政策目标，通货膨胀，经济增长或者是就业，没有很多。

　　中国至少有六个目标，而且负责微观调控，精准滴灌。这样一种情况下，货币政策它是发不了这样的作用的，它可能是要顾此失彼的。

　　所以我强调我们要采取扩张性的财政政策，辅之于适当的货币政策。通过这种方法，我觉得我们能够直指经济增长速度进一步下滑（的要害）。

　　最后强调一句，我说这些绝不意味着低估结构改革的重要性，我所说的就是这两者要互相配合，相互促进。

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